【管理层观点】
管理层对酒店网络的扩展充满信心，计划在2025年全年开设500家新酒店，并在年底前达到2000家高端酒店的规模目标。零售业务表现出快速的顶线加速，推动了收入结构的显著变化，管理层将全年零售业务增长指导提高到60%。

【未来展望】
管理层预计2025年公司整体净收入增长30%，零售收入增长60%。未来将继续推动产品创新和迭代，提升客户体验，保持长期可持续增长。

【财务业绩】
2025年第二季度净收入为人民币24.69亿元，同比增长37.4%，环比增长29.5%。调整后净利润为人民币4.25亿元，同比增长30.2%，调整后净利润率为17.3%，同比下降0.9个百分点。

【问答摘要】

问题1：请分享第三季度至今的RevPAR趋势表现，尤其是在暑假期间？您对全年RevPAR趋势的最新看法是什么？
回答：进入夏季后，市场继续表现出一些特点，如旅游热点轮换或地区表现差异。总体需求尚未恢复到去年同期水平，但暑期休闲旅游仍表现出一定的韧性。因此，我们预计第三季度的RevPAR压力将有所缓解，同时进一步缩小同比RevPAR恢复的下降幅度。全年RevPAR恢复率也呈现逐步改善的趋势。展望未来，我们相信随着市场供应的增加，行业将继续面临挑战。然而，Atour将持续利用我们的差异化体验优势，通过重新聚焦用户，不断提升产品卓越性和品牌溢价能力。在收入管理方面，我们将保持OCC和ADR之间的更平衡策略，以提高整体盈利能力。

问题2：2025年酒店开业和关闭的指导是否有任何变化？最近的特许经营签约趋势如何？这是否会影响公司的未来发展计划？
回答：在今年上半年，我们共开设了239家新酒店。截至第二季度末，管道酒店数量达到816家。基于此，我们对实现全年500家新酒店开业的指导充满信心，并最终在今年年底达到2000家高端酒店的规模目标。对于关闭的酒店，我们从运营和体验角度进行持续评估，并终止那些不符合我们体验一致性标准的合作伙伴关系。今年上半年，我们关闭了34家酒店，预计全年关闭数量将在70到80家之间。未来，我们将保持一定的主动替换率，以确保每家运营中的酒店都是差异化的高质量物业。在签约方面，我们将继续保持高标准，以确保高质量的规模增长。

问题3：Atour零售业务在第二季度表现出色，全年零售业务收入指导是多少？未来零售业务的发展计划是什么？是否存在任何瓶颈或挑战？
回答：在第二季度，Atour零售业务表现出色。展望全年，我们将继续按计划推出新产品，并进一步完善产品矩阵。本月，我们推出了深度睡眠记忆泡沫枕头Pro 3.0和深度睡眠调温被子Pro 2.0全季款，市场反馈非常积极。考虑到零售业务的积极发展势头，我们对实现全年目标充满信心，因此将全年零售业务增长指导提高到60%。未来，我们将继续优化供应链，强化研发创新和质量控制，以推动行业标准的整体提升。

问题4：零售业务的增长速度远快于酒店业务，公司的收入结构发生了变化。税率也较高，全年调整后净利润率能否保持在18%？
回答：2024年，我们集团的调整后净利润率约为18%。今年，由于零售业务的快速增长，我们的收入结构发生了变化。今年上半年，零售收入占总收入的比例约为38%，高于去年的29%。零售收入的贡献持续增加，对我们的整体净利润率产生了结构性影响，但我们通过提高管理效率保持了相对稳定的税前利润率。同时，由于我们今年正式启动了综合股东回报计划，相关的预提税将增加我们的整体有效税率。预计今年的调整后综合税率将上升至30%，这将在一定程度上影响我们的全年净利润率。

问题5：关于酒店品牌，Sahe和Atour Lite的市场反馈如何？未来的目标是什么？
回答：Sahe自开业以来，因其设计风格和服务质量受到用户的高度赞誉，深圳旗舰店在5月28日开业的第一个完整月内RevPAR超过人民币800元。目前，广州、上海和深圳等重点城市的多个高质量项目即将陆续开业。对于Sahe，我们将坚持质量优先的原则，控制扩展规模，同时深化品牌影响力，旨在树立体验标杆。Atour Lite 3.0的整体运营表现出色，RevPAR恢复率优于集团平均水平，展示了强大的产品潜力和高效的选址。Atour Lite 3.3版本自推出以来也受到特许经营商的高度青睐，签约势头强劲。展望未来，我们将继续投资Atour Lite品牌，精心打磨产品质量，提高运营效率，专注于核心城市和重点商务区，以长期愿景和稳健的努力为实现1000家Atour Lite酒店的目标奠定坚实基础。

【情绪分析】
分析师和管理层的语气总体积极，管理层对未来的增长和扩展计划充满信心，分析师对公司的业绩表现表示认可和祝贺。

【季度对比】
| 关键指标 | 2025年Q2 | 2024年Q2 | 同比变化 |
| -------- | -------- | -------- | -------- |
| 净收入 | RMB2,469百万 | - | +37.4% |
| 调整后净利润 | RMB425百万 | - | +30.2% |
| 调整后净利润率 | 17.3% | - | -0.9个百分点 |
| 调整后EBITDA | RMB610百万 | - | +37.7% |
| 现金及现金等价物 | RMB3,200百万 | - | - |

【风险与担忧】
调整后净利润率预计在2025年同比下降，主要由于收入结构向零售业务转移和有效税率上升。管理层预计2025年的有效税率将从2024年的25%上升至30%。

【最终收获】
Atour在2025年第二季度表现出色，净收入和调整后净利润均实现了显著增长。管理层对未来的扩展计划充满信心，预计全年将开设500家新酒店，并在年底前达到2000家高端酒店的规模目标。零售业务表现尤为突出，推动了收入结构的显著变化，管理层将全年零售业务增长指导提高到60%。尽管面临税率上升和收入结构变化的挑战，Atour通过提高管理效率和优化产品组合，保持了相对稳定的利润率。未来，公司将继续推动产品创新和迭代，提升客户体验，保持长期可持续增长。