摘要

勃肯将于2026年02月12日（美股盘前）发布最新季度财报，市场聚焦收入与盈利质量的变化以及渠道结构的健康度。

市场预测

市场一致预期显示，本季度勃肯营收预计为4.02亿美元，同比增长12.88%；毛利率、净利率、净利润及调整后每股收益的公司层面预测在公开渠道未披露，当前可得预测为调整后每股收益0.25美元，同比增长60.97%，息税前利润7,716.54万美元，同比增长22.69%。公司上个季度财报中未对本季度毛利率、净利率及净利润给出明确预测说明。主营业务结构来看，企业对企业渠道营收约12.98亿美元，占比61.88%，直面消费者渠道营收约7.95亿美元，占比37.89%，其他业务约469.90万美元，占比0.22%；发展前景最大的现有业务亮点在企业对企业渠道，受益于订单规模与全球铺货动能，但上季度环比净利润下滑27.36%提示补库节奏与季节性影响仍需观察。

上季度回顾

上季度勃肯营收5.26亿美元，同比增长15.49%；毛利率58.41%，同比改善；归属母公司净利润9,386.70万美元，同比改善但环比下降27.36%；净利率17.83%；调整后每股收益0.51美元，同比增长75.86%。上季度的一个重要点是公司在直面消费者与企业对企业两大渠道的结构保持稳健，盈利质量受毛利率提升支持但净利润环比下行显示季节性与费用投入的影响。公司目前的主营业务亮点体现在企业对企业渠道营收约12.98亿美元、同比增长势头带动规模扩张；直面消费者渠道约7.95亿美元，渠道深耕与产品供给优化提升订单粘性。

本季度展望

渠道动能与订单可见性

勃肯的企业对企业渠道仍是收入与现金流的主力来源。结合可得的市场预测，本季度营收预计增长12.88%，反映批发补库与新品上新所带来的订单恢复。上季度毛利率达到58.41%，这一水平为本季度的盈利质量提供了较好的起点，如果渠道折扣控制在合理区间，毛利率韧性有望延续。需要关注的是上季度净利润环比下降27.36%，这通常与季节性营销费用和产品组合变化有关，本季度若费用率回归常态，净利端的波动可能收敛。

产品结构与毛利率支撑

近几个季度毛利率表现相对稳健，达到58.41%的区间，体现品牌溢价与成本治理的协同效果。鞋类为核心产品，经典款与限量联名在直面消费者渠道的议价能力较强，有助于维持较高的平均售价。本季度若延续高附加值产品的供给策略，结合批发渠道的价格纪律，预计对EBIT增长22.69%的预测形成支撑。风险在于促销强度提升或原材料成本波动可能压缩毛利空间，需追踪渠道的折扣率与库存周转指标。

直面消费者渠道的增长质量

直面消费者渠道上季度收入约7.95亿美元，占比约37.89%，在品牌建设与用户价值方面贡献突出。直接渠道通常具备更高的毛利与更好的数据反馈，本季度若在会员运营、门店效率和电商转化上取得改善，预计对每股收益0.25美元的预测形成支撑。上季度调整后每股收益0.51美元显著改善，说明单季利润弹性可以通过费用结构与产品结构优化实现，本季度关键在于控制获客成本与提升复购率。

费用结构与净利率变化

上季度净利率为17.83%，在品牌消费品公司中处于相对健康的区间。本季度若收入如预期增长、毛利稳定，费用率的管理将决定净利率走向。营销投入对新品推广与渠道渗透仍有必要，但若与销售增速匹配，净利端有望保持韧性。上一季环比净利润下降的信号提示费用在季节性高点，本季需要观察固定费用摊薄与可变费用效率的改善。

库存与批发补库节奏

企业对企业渠道的补库节奏直接影响订单的节拍与发货结构。本季度营收预测为4.02亿美元且同比增长12.88%，若批发客户的库存处于合理区间，补库将更多地受需求动能驱动而非被动去库。结合上季度较高的毛利率水平，合理的库存优化可避免折扣率上升对利润的侵蚀。若渠道信心改善，新品与核心款的占比提高，净利率可能获得一定支撑。

分析师观点

从公开区间内的机构与分析师观点汇总看，看多声音占比更高，核心论据围绕收入增长的可见性与盈利质量的韧性。本季度市场对每股收益0.25美元与EBIT 7,716.54万美元的预测体现了对毛利率与费用管理的信心，部分机构认为企业对企业渠道的订单恢复与直面消费者渠道的结构优化将支持两位数的营收增速。在观点层面，强调“毛利率维持高位、费用率优化与渠道纪律”为本季业绩的关键支点；对风险的关注集中在促销力度与季节性费用。综合比例与论据强度，本季偏暖的观点更具代表性，投资者需跟踪财报发布当天对毛利率与净利率的更新，以验证增长与盈利之间的平衡。