摘要

新东方将于2026年10月28日（美股盘前）发布新一季财报，市场关注营收与利润率改善的延续性及主营结构优化进展。

市场预测

依据一致预期，本季度新东方营收预计为18.55亿美元，同比增长22.84%；毛利率未见一致口径预测；净利润或净利率未见一致口径预测；调整后每股收益预计为1.89美元，同比增长14.46%。公司上一季披露中未见对本季度的收入、毛利率、净利润或净利率、调整后每股收益的具体指引。公司主营构成以“服务”为主，年化口径收入约48.93亿美元，占比86.43%；“产品”收入约7.68亿美元，占比13.57%。发展前景最大的现有业务仍集中在“服务”板块，年化口径收入约48.93亿美元，同比口径未披露。

上季度回顾

上季度新东方营收15.30亿美元，同比增长23.04%；毛利率53.10%；归属于母公司股东的净利润为6,218.20万美元，净利率4.07%；调整后每股收益0.55美元，同比下降9.84%。上季管理层在提升教学服务与产品结构方面持续优化，费用效率改善带动利润率稳步修复。按主营构成，服务业务年化口径收入约48.93亿美元、占比86.43%，产品业务约7.68亿美元、占比13.57%。

本季度展望

教学与学习服务的结构优化

围绕“服务”主业的教学与学习服务，是驱动本季度营收与利润的核心变量。市场预期营收两位数增长下，服务板块的课程结构和定价策略将决定单科与单班产出，若课程迭代带动客单价与续班率提升，毛利的改善具备延续性。结合上季度53.10%的毛利率表现，服务类目在规模扩大同时保障课堂成本与师资利用率，有望对冲淡季与新增拓科投入的影响。若区域扩张推进更聚焦于高转化的重点城市和渠道，销售费用率可能获得进一步优化，为净利率修复创造空间。

素质与出海相关业务的动能

在业务结构中，素质教育与留学相关服务通常与“服务”大盘同向变动，本季度需要关注报名周期与签约交付节奏对营收确认的影响。若签证与出境政策延续平稳，留学与语言培训的需求弹性可能持续释放，叠加出海类课程与国际考试备考产品迭代，有望拉动高毛利科目的占比。由于该类目对渠道口碑和口碑转介绍依赖度较高，若复购提升并带来班容率上升，边际获客成本下降将进一步改善净利率表现。需要跟踪的风险点包括秋季招生节奏与价格竞争带来的阶段性折扣，若折扣扩大，可能压缩短期毛利。

产品类目的协同与盈利权衡

“产品”板块虽然占比13.57%，但与教学服务存在明显交叉销售场景，教材、教辅及周边产品的组合销售可以提高客单价与黏性。若本季度继续推进数字化内容与线下班型的融合，教材与教具的销售效率可能提升，带来更好的库存周转与毛利表现。从利润端看，产品类目的毛利通常低于服务，但在大盘增长阶段，产品可通过规模效应分摊固定成本，提升整体经营杠杆。若本季度渠道结构更均衡、减少低效分销与促销，则对综合毛利率的拖累或将收敛。

费用效率与利润率弹性

上季净利率为4.07%，在营收扩张与毛利稳定背景下，本季度利润率的弹性主要取决于销售与管理费用控制。若前期获客与品牌投放在秋招期间带来足量转化，单位获客成本有望下行，费用率具备下调空间。结合一致预期的调整后每股收益1.89美元，同比增长14.46%，在EBIT预计4.21亿美元、同比预计增长28.05%的支持下，经营性现金流改善将强化盈利质量。需要关注的变量包括教师薪酬激励节奏、校区利用率季节性波动与新业务试点投入，若投入强度阶段性提高，利润率的改善可能不及营收增速。

分析师观点

基于近期覆盖报告与观点梳理，偏正面观点占主导，核心依据在于：一致预期显示本季度营收预计同比增长22.84%，EBIT预计同比增长28.05%，调整后每股收益预计同比增长14.46%，显示在收入规模扩张的同时利润弹性仍在释放；机构普遍强调服务主业的恢复与结构优化对毛利与现金流的支撑，以及课程结构与区域扩张的可持续性。乐观方认为，上季营收高于市场预期且毛利率达53.10%，为本季持续修复奠定基础，若获客与续班率维持，净利率具备进一步改善空间。相较之下，谨慎观点多聚焦在旺季投放与价格竞争的扰动，但未形成主流。综合来看，偏正面阵营占比更高，关注点集中在服务主业的规模化与费用率优化对盈利的持续驱动。