摘要

小鹏汽车将于2026年03月20日美股盘前发布最新季度财报，市场关注交付节奏与智驾产品升级对收入与利润的影响。

市场预测

市场一致预期本季度小鹏汽车营收为人民币221.31亿元，同比增长38.12%；调整后每股收益为-0.33元，同比增长75.94%。因公开渠道未披露本季度的毛利率与净利润或净利率的量化预测，相关指标暂不展示。上季度主营构成显示，汽车销售收入为人民币180.54亿元，占比88.58%，表现仍是核心亮点。以汽车销售为主的现有业务为规模扩张的基础，其上季度收入为人民币180.54亿元，带动公司总营收同比增长101.76%，为发展前景最大的现有业务核心支撑。

上季度回顾

上季度营收为人民币203.81亿元，同比增长101.76%；毛利率为20.14%；归属于母公司股东的净利润为-3.81亿元，净利率为-1.87%；调整后每股收益为-0.40元，同比增长78.95%。经营端改善值得关注：息税前利润（EBIT）为-7.51亿元，同比改善59.34%，净利润环比改善的动能亦在延续。分业务来看，汽车销售收入为人民币180.54亿元，占比88.58%，服务及其他收入为人民币23.27亿元，占比11.42%，在产品结构和规模驱动下，公司总营收同比增速达到101.76%。

本季度展望

智驾与产品迭代的经营影响

围绕智驾体系迭代与新车型的上市，公司在本季度的产品力释放是重要观察点。小鹏第二代VLA物理世界大模型宣布在本月开启推送，配合高算力芯片与更拟人的驾驶决策，目标是提升用户的实际驾驶效率与安全体验；对于收入端而言，高阶智驾功能的渗透可带动软件与服务的复购与附加值，叠加硬件配置升级，有利于支持单车平均售价与毛利结构。新车型方面，2026款小鹏X9纯电版上市，聚焦多人出行与大空间场景，配合全系智能安全与高阶智驾配置，针对细分市场的产品覆盖度提升，有助于稳定销量结构并提升高附加值车型占比。若智驾功能的使用率与口碑形成正循环，在交付兑现的基础上，预计对本季度及后续毛利率的韧性形成支持，不过短期内研发与推广投入也会在费用端体现，需要关注投放与盈利之间的权衡。

海外渠道扩展与潜在合作的收入加持

本季度海外业务的进展与潜在合作值得跟踪。围绕欧洲业务的合作谈判传递出渠道与本地化能力可能扩张的信号，若合作推进，将为公司在目标市场的准入、合规与生产协同提供助力，缩短进入周期并优化资本效率。结合公司既有的国际化布局与产品矩阵迭代，海外销量的提升不仅拉动总营收规模，也有利于平滑区域价格竞争的波动，提升整体经营的稳定性。中长期来看，若欧洲与其他重点区域启动更深层次的生产或销售协作，服务与软件收入的变现空间也将随智能功能的海外落地而扩大。不过，短期仍需评估各地法规、渠道建设成本与用户教育投入的节奏，合作“落地速度”将直接影响本季度及后续的收入和费用匹配。

交付节奏、价格策略与利润结构的短期权衡

从节初的交付节奏看，2026年01月交付为20,011台、02月交付为15,256台，显示春节与促销周期下的波动对单月数据的扰动较为明显，这类季节性因素需结合3月集中交付来综合评估。价格策略方面，行业竞争加大导致终端价格与权益的调整频繁，单车售价面临压力，但以新车型与智驾升级增强产品力，有望对抗单价下行并提高转化率。结合市场一致预期的财务指标，本季度营收为人民币221.31亿元、同比增长38.12%，调整后每股收益为-0.33元、同比改善75.94%，息税前利润预计为-5.59亿元、同比改善67.05%，显示在费用控制与规模效应下利润端改善的趋势延续。需要注意的是，若价格竞争在本季度进一步加强，短期毛利率的弹性仍受产品结构与交付节奏影响，而新车型的交付爬坡与智驾推广的费用投入也会在利润表端带来阶段性承压。

分析师观点

从近期公开的机构前瞻与市场评论对比看，偏空观点占比更高。多家机构在季度前瞻中预计本季度营业收入约人民币132.76亿元、同比变动为-16.00%，并强调节初交付回落与价格竞争对短期收入与利润率的压制。偏空观点的核心依据有三点：一是年初交付数据的波动加重市场对季度营收兑现的担忧，尤其是在行业促销、公务假期与新旧车型切换的交汇阶段，销量结构可能出现短期失衡；二是在权益与价格调整频繁的背景下，单车平均售价承压，若高附加值车型的占比提升未能完全对冲终端价格下行，毛利率改善的斜率或低于部分投资者此前预期；三是多元化投入（包括智驾与新车型推广）短期内仍需费用支持，研发、渠道与用户教育的投入可能带来阶段性利润压力。尽管偏空观点占比更高，部分机构也关注到公司在智驾与产品力上的升级，以及海外潜在合作的边际改善作用，但就本季度而言，谨慎的结论更集中于收入与利润率的短期不确定性。因此，偏空阵营给出的主线是“收入兑现与价格策略的短期压力仍在、利润端改善节奏需观察交付与产品结构”，并将重点跟踪本季度财报中的交付结构、费用投放节奏与毛利率的细分表现。