【管理层观点】
管理层确认了战略重置，2025年和2026年将放缓新店开发，优先提升单位经济效益和运营执行力。公司计划在2026年开设八家新餐厅，并在2027年扩展至新市场。

【未来展望】
管理层预计2025财年调整后EBITDA为9000万至9400万美元，餐厅级调整后EBITDA利润率在21%-21.5%之间。未来将继续投资于忠诚度和市场营销，特别是在新市场和渗透率较低的市场。

【财务业绩】
第三季度收入为1.814亿美元，同比增长1.8%；同店销售额下降0.8%。调整后EBITDA为2140万美元，同比下降23.4%。餐厅级调整后EBITDA利润率从去年同期的23.5%下降至20.2%。

【问答摘要】

问题1：广告费用导致的其他餐厅运营费用压力增加，但客流量下降加剧。能否谈谈本季度的营销效果及未来的营销策略？
回答：我们在达拉斯和休斯顿等新市场进行了市场推广投资，并在芝加哥核心市场也进行了品牌宣传。我们相信这些投资能带来良好的回报。

问题2：你们的定价策略在行业中处于高端水平，如何看待顾客的价值感知和整体价值主张？
回答：我们目前的定价低于9月的餐饮通胀数据3.7%。我们将根据通胀压力调整明年的定价策略，但仍需推动客流量增长。

问题3：能否谈谈2026年的开店计划？是否有可能暂停新店开发以专注于现有资产？
回答：我们计划在2026年开设八家新餐厅，并在2027年逐步扩展至新市场。我们将继续逐步增长，避免在达拉斯和休斯顿市场过度扩展。

问题4：能否谈谈牛肉成本和劳动力通胀的初步预期？
回答：我们预计明年的牛肉成本不会缓解，约占我们商品篮子的30%。劳动力成本年初预期为3%-4%，目前处于较低端。

问题5：能否详细说明第三季度同店销售表现优于预期的原因？
回答：我们的Perks计划在第三季度帮助提升了客流量，特别是通过激活休眠客户和促销新产品。

问题6：能否谈谈第四季度的同店销售预期？
回答：我们不会评论第四季度的具体数据，但我们对全年指引感到满意。

问题7：能否详细说明消费者行为的变化？
回答：消费者行为仍然非常不稳定，我们通过Perks计划的促销活动来缓解压力。

问题8：你们是否注意到特定消费者群体的显著变化？
回答：我们在第三季度的驱车通道压力更大，但没有特定消费者群体的显著变化。

问题9：能否谈谈在德州的市场推广效果及未来计划？
回答：我们在德州进行了多种市场推广活动，并计划在2026年开发一个统一的市场推广信息，以更好地向新市场传达Portillo's的品牌价值。

【情绪分析】
分析师和管理层的语气总体积极，管理层对未来的战略调整和市场扩展充满信心，分析师关注成本压力和市场推广效果。

【季度对比】
| 关键指标 | 2025年Q3 | 2024年Q3 |
|-------------------------|----------------|----------------|
| 收入 | 1.814亿美元 | 1.782亿美元 |
| 同店销售额 | -0.8% | - |
| 调整后EBITDA | 2140万美元 | 2790万美元 |
| 餐厅级调整后EBITDA利润率 | 20.2% | 23.5% |
| 总净债务 | 3.23亿美元 | - |
| 现金 | 1720万美元 | - |

【风险与担忧】
1. 商品成本特别是牛肉价格的持续上涨。
2. 劳动力成本的增加。
3. 新市场扩展的挑战和潜在的市场饱和风险。

【最终收获】
Portillo's在2025财年第三季度实现了收入的适度增长，但同店销售额下降和成本压力导致调整后EBITDA显著下降。管理层确认了战略重置，计划放缓新店开发以提升单位经济效益，并继续投资于市场推广和忠诚度计划。尽管面临成本压力和市场扩展挑战，管理层对未来的增长前景充满信心。