本周，英伟达召开了GTC 2025年度大会。瑞银在GTC会议第三日报告中表示，英伟达的数据中心收入有望从2025年到2028年将至少增长2倍;并指出数据中心资本支出方面仍存在亮点。此外，人工智能智能体(AI Agents)的发展、三星的HBM4技术、人形机器人的进步以及液冷解决方案的优势也被重点提及。

在分析师问答方面，瑞银表示，虽然没有给出具体的数据中心资本支出预测，但英伟达在会议上的评论得出的结论是，它相信其数据中心收入从2025年(瑞银预期2150亿美元，华尔街预期1800亿美元)到2028年将至少增长2倍，这意味着在这段时间内每股收益将在12美元左右。

该公司还强调，许多数据中心资本支出的衡量标准往往忽略了目前正在开发的一些最大的集群，包括xAl、OpenAl、主权和许多Neocloud公司。其他亮点包括：1)英伟达再次对算力强度的争论进行了反驳，并强烈重申，推理模型的改进实际上推动了算力强度的提高，因为机器必须“自己思考”来解决问题，并且需要快速推理;2)在较便宜的硬件上运行这些新模型的能力已经取得了很大进展，但在许多情况下，英伟达认为这不是最经济的方法，因为会有速度和性能方面的权衡;3)英伟达强调，它是基础设施业务，它是客户在提前计划大规模部署时唯一可以依赖的现实选择(与自研ASIC芯片相比)。

在瑞银亚洲技术团队的半导体证券研究主管Randy Abrams的参与下，锐意重点介绍了一个非常受欢迎的关于人工智能的小组，来自Meta(META.US)、微软(MSFT.US)、ServiceNow(NOW.US)和埃森哲(ACN.US)的高管强调了人工智能智能体(AI Agents)现在如何能够构建自己的软件工作流，而不是坚持以前由SaaS提供商编写的脚本/计划。瑞银写道，沿着美光科技(MU.US)小组的思路，三星介绍了其SOCAMM平台并公布了一些HBM4规格数据，包括利用HCB以减少堆叠高度约33%(相较于TCB)和降低热阻效应约20%(相较于TCB)。

人形机器人的崛起再次凸显了英伟达软件堆栈的普及，因为GRO0T的引入意味着加速人形机器人的发展，同时成为物理人工智能的计算平台。超微电脑(SMCI.US)关于人工智能数据中心液冷的会议强调了这样一个事实，即在多年的时间内部署液冷解决方案(相对于空气冷却)具有TCO优势(包括较低的前期资本支出)以及显著提高算力密度的能力。在瑞银与鸿海集团的会面中，该公司强调，其最近的库存增加主要是由机架组件驱动的，而不是GPU。鸿海还证实，GB200的稳定性问题已经解决，并预计在未来12个月内仍将出货3 -5万台机架(其中预计将有40%以上的份额)。