2026 年以来，全球市场开局强劲。但投资者可能在本周五迎来今年的第一次真正考验：美国将公布 12 月非农就业报告，同时，美国最高法院也可能就特朗普大部分关税是否合法作出裁决。

尽管特朗普政府突然采取行动试图迅速控制委内瑞拉石油，且股市持续轮动导致领涨板块更迭，但股市和债市在 1 月初总体仍保持相对平静。

道富环球投资管理公司（State Street Investment Management）首席投资策略师迈克尔·阿罗内（Michael Arone）在周四表示：

“最近有不少新闻标题，但整体感觉有点过于安静、过于平静。”

但这种状况可能很快会改变。根据盈透证券（Interactive Brokers）首席市场策略师史蒂夫·索斯尼克（Steve Sosnick）的说法，期权交易员正在为今年迄今为止可能最为动荡的一个交易日做准备。根据将于周五到期的平值期权定价， 标普500 指数（SPX）预计将上下波动 0.9%。

从期权市场的蛛丝马迹来看，投资者正在预期一定程度的波动。今年以来，尽管标普 500 指数走高， 标普500波动率指数 （VIX）却小幅上升。根据 FactSet 数据，华尔街“恐慌指数”周四报 15.5。

索斯尼克质疑投资者是否足够谨慎。他表示：

“一个相对自满的期权市场意味着，市场还有一定空间容纳意外。”

就业报告

周五，投资者将迎来 2026 年首份美国就业报告，涵盖的是 12 月份的数据。Sevens Report Research 创始人兼总裁汤姆·埃塞（Tom Essaye）表示，无论数据强于预期还是弱于预期，都可能对投资者构成风险。

FactSet 数据显示，截至周四，标普500指数市盈率超过22倍，显示该指数相对于历史水平估值偏高，几乎与2022年1月初市场峰值时的估值相当，而当时正是长达九个月熊市的起点。

这意味着市场几乎没有犯错空间。华尔街日报调查的经济学家预计，上月新增就业岗位为 7.3 万个，高于 11 月初值的 6.4 万个；失业率预计将从 4.6% 降至 4.5%。

如果就业数据过强，投资者可能会认为美联储今年降息两次的可能性下降，从而打断股市的上涨动能；如果数据过弱，又可能重新引发对经济和劳动力市场前景的担忧，从而促使投资者重新审视部分板块偏高的估值。

埃塞表示：

“就像过去两次就业报告一样，最理想的‘金发姑娘’情形是就业持续稳健增长、失业率保持稳定。这是对股市最有利、也最能延续本轮行情的结果。”

仍有理由保持乐观。周三公布的 Challenger, Gray & Christmas 12 月就业报告显示，裁员人数降至 17 个月最低，仅 35,553 人；同时，招聘计划则显示出三年来最繁忙的一个 12 月。

关税裁决

美国最高法院可能在周五公布其对特朗普大部分关税是否合法的裁决。法院官网显示，周五为“意见发布日”，意味着大法官们在美东时间上午 10 点开庭后可能宣布裁决。

在加密货币驱动的预测市场 Polymarket 上，交易员仅给出 24% 的概率认为最高法院会支持特朗普的关税。由于去年底庭审中大法官提问的语气，华尔街许多人已在为不利于特朗普政府的裁决做准备。

多位市场策略师也表示，即使裁决推翻至少部分关税，市场也可能平静对待。Crossbridge Capital Group 首席投资官马尼什·辛格（Manish Singh）表示，这种结果可能已被市场计价。

如果通过紧急权力实施的关税被裁定违法，白宫预计将寻找其他方式重新实施。是通过推动美国国会立法，还是以其他行政权力为依据征收更有针对性的关税，目前尚不明确。

辛格指出，整体市场可能不会受到太大影响，但投资者应关注 沃尔玛 （WMT）、 美国达乐公司（ Dollar General，DG）和 好市多 （COST）等零售商的股票。已有包括好市多和固特异轮胎（GT）在内的 1,000 多家公司起诉要求返还已缴纳的关税。

“人们也会盯着好市多和沃尔玛，因为大家会想知道他们是否能把钱要回来。”辛格说。

美国政府报告显示，截至 12 月中旬，美国海关已征收约 1,330 亿美元的紧急权力关税。

如果关税被推翻，辛格认为美元可能短期走弱，而美国国债收益率曲线可能因短端利率下降而进一步陡峭化，该裁决也可能影响美联储决策。

“如果关税被推翻，美联储还有什么理由不降息呢？”辛格说。

另一方面，Fundstrat Global Advisors 经济策略师哈迪卡·辛格（Hardika Singh）表示，如果裁决维持关税有效，股市反而可能上涨。尽管通胀仍高于美联储 2% 的目标，但关税生效后经济增长并未受挫；同时，在美国财政赤字庞大的背景下，关税还成为政府新的收入来源。

“最有趣的是，关税一开始被视为终结资本主义的糟糕政策，”辛格说，“而现在，无论是股票投资者还是债券投资者，都在祈祷关税能以任何方式保留下来。这说明如今市场情绪变化得有多快。”

FactSet 数据显示，美股周四涨跌互现：道琼斯工业平均指数上涨，而标普 500 指数与纳斯达克综合指数回落。