美国传媒业变革之年即将落幕。

随着消费者从传统电视转向流媒体平台，这个行业已经演变了多年。根据尼尔森（Nielsen）的数据，11 月份流媒体观看时长占电视总观看时间的近 47%，超过了有线电视约 21% 与广播电视约 23% 的总和。

一些重大变化在此刻正发生。巨额并购交易、公司分拆，以及将新类型内容引入流媒体平台的努力，将决定这个行业在新一年里的样貌。

争夺华纳兄弟探索（ WARNER BROS DISCOVERY INC ）

2025 年最大的传媒新闻出现在年末，各家公司为争夺华纳兄弟探索的控制权而展开角逐。

Netflix 12 月 5 日表示，同意以每股 27.75 美元、总计约 720 亿美元收购华纳兄弟的电影制作与流媒体业务。Netflix（NFLX）还将承担约 110 亿美元的债务，并计划为支付现金部分再借入约 500 亿美元。

一些股东担心价格过高，但 Netflix 扩张有其自身理由。

Pivotal Research Group 分析师 Jeffrey Wlodarczak 在 12 月 8 日写道：“我们认为，这笔非常昂贵的交易凸显了 Netflix 管理层的担忧：短视频娱乐（TikTok、Instagram、X、YouTube Shorts 和 Snapchat）正在对流媒体造成冲击，就像当年流媒体对传统电视所做的那样。”

Paramount Skydance 也想要华纳兄弟。该公司提出了一个竞争性的全现金报价，每股 30 美元收购全部华纳兄弟。

“派拉蒙需要的是规模，”Gimme Credit 分析师 Dave Novosel 表示，“他们永远不可能单靠自己达到 Netflix、Prime Video 或迪士尼（DIS）那样的体量。”

派拉蒙 CEO 大卫·埃里森（David Ellison）是亿万富翁拉里·埃里森（Larry Ellison）的儿子。派拉蒙在 12 月 22 日表示，老埃里森将为该收购交易提供 404 亿美元的不可撤销个人担保，并覆盖公司在持续争夺华纳兄弟过程中可能面临的任何损害赔偿责任。

派拉蒙向华纳兄弟股东辩称其报价优于 Netflix，而华纳兄弟则反驳并敦促股东拒绝派拉蒙的提议。

派拉蒙认为，由于 Netflix 在流媒体领域已具备强势地位，其获得反垄断批准将更困难，因此派拉蒙更容易获得监管放行。老埃里森同时也是特朗普的朋友。

埃里森家族此前也曾与政府取得积极结果。美国联邦通信委员会（FCC）于 7 月 24 日批准了派拉蒙与 Skydance Media 的合并。

华尔街正密切关注事态发展。Netflix 需要获得股东和监管机构批准才能完成收购，这并不容易。如果成功，Novosel 认为派拉蒙将不得不寻找其他潜在收购目标，以与更大的娱乐公司竞争。

公司拆分

与此同时，传媒公司也在从内部发生变化。

6 月，在 Netflix 出手之前，华纳兄弟表示将分拆为两家上市公司：一家包含电影制片厂和 HBO Max，另一家包含有线电视频道。Netflix 的收购不包括有线网络业务，包括 TNT 与 Discovery，这些将被分拆为一家名为 Discovery Global 的独立公司。

“鉴于线性电视业务的前景，这在我看来仍然不是一个有吸引力的局面，”Novosel 表示。

派拉蒙的报价则包含全部华纳兄弟资产，包括有线频道。

康卡斯特 （Comcast）也在进行拆分。该公司在 2024 年 11 月表示，将把 NBCUniversal 的有线电视网络资产分拆为一家新的上市公司 Versant Media Group，该公司股票预计于 1 月 5 日开始常规交易。

法国巴黎银行分析师 Sam McHugh 在 12 月 5 日写道：“尽管管理层仍认为付费电视将在未来多年保持重要性（主要由体育直播和新闻驱动），但他们也强调公司并未‘被困’在旧有的有线与传媒世界，而是在积极探索扩大受众的方式。”

技术与内容的演进

随着传统电视衰落，各公司纷纷涌入流媒体行业，因此吸引新观众变得困难。令人兴奋、新颖和独特的内容成为关键。

目前所有流媒体平台最关注的内容是体育赛事，因为职业比赛仍是少数尚未被从传统电视夺走的内容类型之一。投资者应预期传媒公司将持续高额投入以填补这一缺口。

已有公司取得进展： 迪士尼 刚刚推出新的 ESPN 流媒体平台，Netflix 将转播 NFL 圣诞节比赛以及 2026 年 MLB 揭幕战，亚马逊 Prime Video 与 Peacock 每周转播橄榄球比赛。

“这是一个仍然可以做广告的业务，因为广告主愿意为体育赛事付费，而且它仍在增长，”Novosel 表示。

体育以外的其他现场活动也需求旺盛。奥斯卡颁奖典礼将于 2029 年从迪士尼旗下的 ABC 转移到 YouTube 播出。

人工智能是同一战线的另一个方向。传媒公司正试图将其引入自身平台，作为新的吸引力。

迪士尼与 OpenAI 于 12 月 11 日宣布达成三年期授权协议，OpenAI 的生成式视频应用 Sora 可将迪士尼角色加入用户生成视频中，部分精选粉丝作品将上线 Disney+ 播放。

SuRo Capital 的合伙人 Evan Schlossman 表示：“我认为这是市场领导者发出的一个相当强烈的信号，表明他们选择并认为这是对他们最有效、最有生产力的行动路径。你完全可以看到其他参与者尝试类似交易。”

SuRo Capital 是 OpenAI 的投资者。