摘要

加拿大鹅将于2026年02月05日（美股盘前）发布最新季度财报，市场聚焦收入恢复与利润修复节奏，以及DTC表现与库存健康度的边际变化。

市场预测

市场一致预期显示，本季度加拿大鹅总收入预计为6.57亿美元，同比增长5.97%；调整后每股收益预计为1.65美元，同比增长6.65%；息税前利润预计为2.20亿美元，同比增长2.55%。公司上季度披露的对本季度指引未在可得信息中明确，未展示。公司的主营业务由批发和直接面向消费者两大板块构成，上一季批发收入1.36亿美元、DTC收入1.27亿美元，收入结构向DTC倾斜有望继续改善产品组合与毛利率。发展前景最大的现有业务为DTC门店与电商网络的扩张与效率提升，DTC在上一季实现1.27亿美元收入，占比46.44%，若延续高单价、高复购趋势，将有望带动毛利率进一步巩固。

上季度回顾

上季度加拿大鹅营收2.73亿美元，同比增长1.79%；毛利率62.40%；归属母公司净利润-1,520.00万美元，同比改善幅度体现为环比增长87.86%；净利率-5.58%；调整后每股收益-0.14美元，同比下降3.80%。公司强调库存和渠道结构趋于健康、批发订单节奏按计划推进，同时加大对品牌与零售体验的投入。上一季主营业务中，批发收入1.36亿美元、同比口径未披露，DTC收入1.27亿美元、同比口径未披露，批发仍是最大单一收入来源，但DTC占比提升带来结构性毛利改善的可能。

本季度展望

DTC扩张与毛利率韧性

本季度市场关注的核心是DTC业务的放量以及其对毛利率的支撑。上一季公司整体毛利率为62.40%，DTC渠道通常具备更高的单件毛利与可控的折扣策略，一旦旺季流量兑现，DTC放量有望对毛利率形成托底。DTC收入在上一季达到1.27亿美元，占比46.44%，若本季度继续提升占比，将对毛利率与每股收益形成正向传导。对于高端羽绒服赛道来说，品牌力与定价权是关键，旺季中客单价提升叠加新品售罄率改善，往往能加速利润率的修复。需要同步观察折扣管理与店效变化，若为去库存采取更大力度促销，短期收入或有支撑，但毛利率弹性会被削弱。

批发节奏与收入确定性

批发业务在季节性影响下，订单确认节奏决定了收入的波动幅度。上一季批发收入1.36亿美元，占比49.85%，在旺季来临前经销商补货与配货效率十分关键。若品牌在核心市场维持高周转，批发发货更易准时落地，从而提升本季度收入的可见度。批发对于运营现金流的贡献较大，也能在旺季改善库存结构，不过在折扣季与渠道利润诉求上，批发的议价空间相对有限，若下游零售端承压，可能出现补货保守与订单节奏后移的风险。本季度仍需关注北美与欧洲核心渠道的补货力度，以及是否存在提前发货导致的季节性扰动。

费用投入与利润修复

市场对本季度调整后每股收益1.65美元的预期意味着在收入温和增长的同时，费用率需要得到有效控制。上一季公司净利率为-5.58%，净利润为-1,520.00万美元，亏损的背景下，旺季利润的修复将高度依赖毛利率回升与费用效率提升。销售与营销费用的投入对品牌势能与DTC引流是必要的，但若费用投放节奏与转化效率不匹配，将对EPS形成压力。管理层在零售网络的优化、人员与租赁成本的控制，以及库存周转效率提升方面的执行力，将决定利润弹性释放的斜率。考虑到上一季经营表现环比改善，若本季库存去化顺畅，利润修复具备条件。

库存与折扣管理对股价敏感度高

在高毛利的前提下，库存健康度直接影响折扣需求与品牌形象，从而影响股价的短期波动。本季度投资者重点跟踪旺季后库存是否处于可控区间、折扣深度是否扩大、以及核心款的售罄速度。若库存保持在合理水平，打折强度可控，则毛利率与现金流的表现会更稳健，市场对未来几个季度的利润改善信心也更强。若出现库存去化不及预期、或者以较深折扣换量，则可能压缩利润空间，影响估值。DTC与批发之间的库存协调也很关键，批发端去库存压力若传导至品牌端，可能带来临时性的价格策略调整。

分析师观点

基于近期研究观点的检索，主流机构对加拿大鹅的短期判断偏谨慎，看空声音占比较高，核心分歧集中在DTC扩张与费用投放的平衡、以及库存与折扣管理的可控性。一线券商的研究普遍提示：在高基数与渠道促销环境下，公司虽有收入增长动能，但利润率修复节奏或慢于市场预期。部分机构指出，若本季度DTC占比提升伴随更高的营销投入，短期内可能对EPS的释放形成掣肘；也有观点认为，批发节奏的波动会引致收入确认的不确定性，从而加大业绩波动范围。综合比例判断，偏谨慎方占比更高。对投资者而言，更应关注管理层对本季度毛利率区间的口径、DTC店效与电商转化率、以及旺季后库存结构的具体数据披露，一旦这些关键指标呈现边际改善，将有助于扭转偏谨慎预期。