摘要

沃尔玛将于2026年05月21日（美股盘前）发布2027财年第一季度财报，市场普遍预期公司营收与利润继续稳健增长，关注毛利率韧性与会员业务扩张带来的盈利改善。

市场预测

一致预期显示，本季度营收预计为1,747.08亿美元，同比增长5.29%；调整后每股收益预计为0.66美元，同比增长13.91%；息税前利润预计为77.42亿美元，同比增长10.30%。公司上季度披露的业务结构显示，美国业务规模最大且具备价格力与来客数优势，山姆会员店与会员及其他构成的高粘性业务为利润率与同店增长提供支撑。按上一季度收入构成，沃尔玛美国细分市场收入为1,292.23亿美元，沃尔玛国际业务部收入为359.27亿美元，山姆会员店收入为237.63亿美元，会员及其他收入为17.43亿美元。

上季度回顾

上一季度公司实现营收1,906.56亿美元，同比增长5.60%；毛利率为24.67%；归属于母公司股东的净利润为42.37亿美元，净利率为2.22%；调整后每股收益为0.74美元，同比增长12.12%。环比看，归母净利润环比变动为-31.03%，主因季节性因素与费用投入结构变化所致。分业务看，美国业务保持稳健增长并贡献主要收入，国际业务与山姆会员店延续扩张势头；公司继续提升供应链效率与品类结构，带动毛利率保持韧性。按业务构成，上季度沃尔玛美国细分市场收入1,292.23亿美元、沃尔玛国际业务部收入359.27亿美元、山姆会员店收入237.63亿美元、会员及其他收入17.43亿美元。

本季度展望

美国日用品与杂货的客流与份额

美国本土业务是公司体量与现金流的核心，本季度市场预期营收与利润继续增长，关键在于杂货与必需消费的客流保持。价格策略与大包装、经济型自有品牌的组合，帮助公司在通胀趋缓期维持性价比心智，从而稳定来客与客单。供应链层面，持续推进区域化仓配与生鲜冷链投入，有助于减少损耗、提升补货效率，对毛利与周转形成双重正向；若燃油成本维持温和，公司运输费用压力可控。美国消费者在“以价换量”的趋势仍在，若可进一步扩大生鲜与日化渗透，公司同店销售有望保持正增长，对EBIT的弹性也将体现。

会员与增值服务对利润结构的提升

会员体系与增值服务在上一季度构成收入17.43亿美元，虽体量相对较小，但对利润率的贡献显著。本季度关注山姆会员店与付费会员渗透率的继续提升，叠加广告与金融相关服务的商业化，将带动毛利率结构性改善。以广告为例，零售媒体网络在广告预算向效果转移的大背景下具备韧性，毛利率较高且可与电商闭环形成协同；若本季度线上渗透进一步提升，广告收入的同比增速与ROI改善有望增强对EPS的贡献。会员黏性与复购率的提升叠加精选品类拓展，有望在费用率稳定的前提下促进利润的质量提升。

全球供应链效率与国际业务的节奏

国际业务在上一季度实现359.27亿美元收入，增长弹性与结构改善将决定本季度的利润韧性。不同市场的汇率与成本变化影响利润率表现，公司通过标准化运营模板与本地化选品策略对冲波动，若本季度汇率扰动温和，国际业务对集团营收贡献仍具支撑。跨境供应链的优化，包括干线运输、集货与分拨效率提升，将降低履约成本；同时在关键市场的仓配升级与生鲜能力建设，有助于维持毛利率稳定。需要跟踪的风险在于个别新兴市场的竞争与监管变化，若费用端投入加大，可能阶段性拉低净利率。

全渠道与电商履约对成本与毛利的平衡

全渠道订单增长与“到店自提/路边取货”渗透率提高，为客户提供便利同时对履约成本结构提出要求。本季度若线上份额继续提升，公司在“门店即履约中心”的策略下，通过优化拣货路径与批次合并，降低边际履约成本。更高的私域与App活跃度带来更好的转化与广告变现能力，叠加供应商联合促销与大客户条款，毛利率有望保持稳定。若大额促销活动频次上升，短期或对毛利率形成挤压，但通过规模效应与广告、会员等高毛利项目对冲，整体利润率影响预计可控。

分析师观点

近期机构研判普遍偏向正面，多数报告强调沃尔玛在美国日用与杂货品类的价格优势与稳定客流，将支撑本季度营收与利润延续增长；看多观点占比更高，看空观点集中于线上履约成本与国际业务波动的短期影响。多家机构提到，广告与会员等高毛利业务对EPS弹性具备重要作用，在营收预计增长5.29%的背景下，EPS同比增长13.91%的预期反映利润结构优化。综合机构观点，当前市场更关注利润质量的提升与现金流稳健性，对公司维持相对乐观的判断。