财报前瞻｜The TJX Companies Inc.本季度营收预计增7.14%，机构观点看多

摘要

The TJX Companies Inc.将于2026年02月25日美股盘前发布财报，市场关注节日季后营收消化、利润弹性与经营效率变化。

市场预测

市场一致预期本季度The TJX Companies Inc.营收约为173.56亿美元，同比增7.14%；调整后每股收益预计为1.39美元，同比增19.45%；息税前利润预计为20.49亿美元，同比增17.40%，公司在上一季度披露中未见对本季度毛利率与净利率的明确指引。围绕主营来看，服饰业务收入为366.34亿美元、占比65.00%，家居时尚业务收入为197.26亿美元、占比35.00%，商品结构与周转效率仍是利润弹性的关键；就发展前景最大的现有业务而言，服饰板块体量更大、具备规模优势（收入366.34亿美元），分部同比数据未披露。

上季度回顾

上一季度公司营收151.17亿美元，同比增长7.50%；毛利率为32.59%（同比数据未披露）；归属于母公司股东的净利润为14.42亿美元（同比数据未披露，环比增长16.01%）；净利率为9.54%（同比数据未披露）；调整后每股收益1.28美元，同比增长12.28%。上季经营亮点在于多项核心财务指标超预期：营收较一致预期高1.78%、每股收益高4.75%、息税前利润高5.43%，体现节日季商品力与费用控制的协同。分业务看，服饰收入366.34亿美元、占比65.00%，家居时尚收入197.26亿美元、占比35.00%，分部同比未披露，结构显示公司在服饰端的体量优势和在家居端的协同韧性。

本季度展望（含主要观点的分析内容）

节后去化节奏与同店表现将牵动收入与利润弹性

节日季后的库存去化与返场促销安排，将是决定本季度营收与利润质量的核心变量。市场预计本季度营收同比增7.14%，反映客流韧性与商品匹配度的稳定性，而调整后每股收益预计同比增19.45%，意味着销量之外的结构与效率有望带来更强的利润杠杆。通常在节后阶段，高性价比的季末货品能带动客单和动销，若折扣强度与采购折扣窗口匹配较好，毛利端可能出现结构性改善，从而支撑息税前利润同比增长17.40%的共识。若同店销售维持正增长并叠加费用率的阶段性下行，利润增速有望继续领先营收，进而巩固本季度对全年指引的信心。

商品毛利与费用率的平衡是EPS能否超预期的关键

在营收增速可见的背景下，本季度盈利是否超出一致预期，关键取决于商品毛利与经营费用率的平衡。上一季度32.59%的毛利率为利润释放打下基础，本季度若供应端仍能以更优的进货条件充实货架，并通过更灵活的定价和陈列策略提升周转，毛利率具备改善空间；虽然公司未披露本季度明确毛利率与净利率指引，但市场对20.49亿美元息税前利润的预测，隐含了对毛利结构优化与规模效应的合理期待。费用端，若门店与物流的固定成本在增长的收入上实现更高的摊薄，管理与销售费用率存在继续改善的可能，这将直接传导至每股收益，帮助EPS向1.39美元的共识靠拢或小幅超越。

库存结构与采购窗口将决定现金流与估值弹性

节后补货与新季采购窗口若获得更具吸引力的进货折扣，将为后续季度的商品毛利打好基础，同时改善营运资金周转并稳住自由现金流表现。若维持较为健康的库存结构，动销与折扣深度可控，有助于减少清仓压力与过度促销对毛利的侵蚀，这对市盈率的稳定与利润预期的上修均更为友好。结合市场对本季度营收与利润的增长预测，一旦库存与采购协同兑现，盈利质量可能进一步改善，利好全年盈利可见度与估值的韧性。

门店效率与单位经济性的改善对股价定价影响更直接

当季投资者将更关注单店效率的持续改善与客单结构的优化，因为这类指标改善对利润率的拉动更直接。若客流保持韧性，同时通过更优的品类组合提升客单，营业杠杆将使利润增速继续领先营收增速。若费用管控维持纪律、周转保持快速，利润质量的改善将为估值提供支撑，一旦数据验证良好，有望成为股价反映的主线因素。

分析师观点

近期主要机构观点以看多为主，多家机构上调目标价并维持正面评级，整体情绪偏乐观。多位分析师的核心逻辑集中在三点：第一，节日季后的商品力与采购优势有望延续到本季度，叠加健康库存结构，收入增速具备延续性；第二，费用端的纪律与规模效应提供利润杠杆，市场对本季度20.49亿美元息税前利润与1.39美元每股收益的共识，反映对利润韧性的信任；第三，若毛利结构持续改善，全年盈利上修的概率上升，有助于估值稳定。具体来看，高盛将目标价上调至186.00美元并维持买入评级，强调盈利质量与现金流的可见性；瑞银将目标价上调至193.00美元并维持买入，认为商品毛利与费用率的协同改善是本轮盈利弹性的关键；巴克莱将目标价提升至172.00美元并维持增持，理由集中在动销表现与经营效率的持续提升；Argus将目标价上调至169.00美元，认可节后去化与新季补货的良性循环；Gordon Haskett将目标价上调至170.00美元，反映对短期经营环境与盈利动能的积极判断；少数机构如富国维持持股观望（Equalweight）并将目标价上调至150.00美元，主要担忧在估值已反映部分利好与费用端的不确定性。综合近期覆盖的观点分布，看多意见占据明显多数，市场的主导叙事集中在“营收保持稳健、利润率具备改善空间、现金流稳定”三条主线，对本季度财报的整体立场更偏积极。