摘要

阿梅雷斯克将于2026年05月04日盘后发布财报，市场聚焦营收增速与利润结构变化及订单兑现节奏。

市场预测

市场一致预期阿梅雷斯克本季度营业收入约3.63亿美元，同比增长18.39%；调整后每股收益预计为-0.30美元，同比下降7.73%；息税前利润预计为1,141.79万美元，同比增长27.17%。当前未见覆盖机构给出本季度毛利率、净利润或净利率的明确预测，上述指标在一致预期中暂未披露。公司主营以“项目”业务为核心，过去一期该业务实现收入14.85亿美元，占比76.88%，凭借大型合同执行形成规模优势与交付能力。发展前景最大的现有板块亦为项目业务，近期推进的迈阿密-戴德县节能项目及希腊83兆瓦光伏项目将支撑在手项目向收入确认转化，分业务同比口径暂未披露。

上季度回顾

上季度公司实现营业收入5.81亿美元，同比增长9.08%；毛利率16.25%；归属于母公司股东的净利润1,837.00万美元，净利率3.16%；调整后每股收益0.34美元，同比下降51.43%。单季EBIT为3,936.20万美元，同比下降11.82%，利润端受费用与项目结构影响。按业务结构，项目业务收入14.85亿美元、占比76.88%，能源资产收入2.43亿美元、运营与维护收入1.13亿美元、其他收入9,083.00万美元，业务体量为后续项目交付与现金流提供支撑。

本季度展望

大型合同执行与项目收入确认

项目板块是阿梅雷斯克的收入主引擎，过去一期贡献14.85亿美元、占比76.88%，本季度市场预期公司营业收入增至3.63亿美元、同比增长18.39%，核心变量仍在项目交付节奏与里程碑确认。近期公司与迈阿密-戴德县推进的节能项目以及在希腊中标的83兆瓦光伏项目，均有望在后续季度进入不同阶段的执行与验收，增强在手订单向收入的转化可见度。由于上季度毛利率为16.25%，项目组合的结构将显著影响本季度利润率表现，若本期确认的项目以能效改造类与光伏EPC为主，毛利率弹性可能受限，但通过规模化采购与设计优化，EBIT端仍有结构性改善空间，这与市场对本季度EBIT同比增长27.17%的预测方向一致。结合历史交付节奏与季节性，本季度项目确认进度若高于预期，收入增速存在上行弹性；若部分现场施工或并网节点顺延，增速则可能回到稳健区间。

能源资产与长期现金流

能源资产上季度收入2.43亿美元，占比12.57%，该板块的长期购售电合同和运营周期为公司提供现金流的可预测性，有助于在项目业务波动中平滑整体经营表现。上季度公司净利率为3.16%，显示利润口径仍较为克制，能源资产的稳定回报对净利润的支撑意义较大。本季度若有新增资产并网或既有资产发电利用小时改善，将对EBIT形成边际贡献，但折旧与融资成本也会同步体现到利润端，导致调整后EPS与EBIT的分化仍可能延续。中长期看，资产规模的稳步扩大可提高经营韧性，本季度观察重点在于并网进度、资产可用率与PPA执行稳定性对经营性现金流的影响。

费用结构与利润弹性

一致预期显示本季度EBIT为1,141.79万美元，同比增长27.17%，但调整后每股收益预计为-0.30美元，同比下降7.73%，这意味着在营业利润改善的同时，财务费用、税项与非经营损益对归母口径仍构成压力。上季度毛利率16.25%与净利率3.16%的差距提示期间费用与融资成本占比不低，若本季度项目确认继续提速，规模效应和费用摊薄有望改善经营杠杆。需要关注的是，融资环境与项目履约过程中的预付款、库存与应收回款节奏，会影响净现金与利息支出，从而决定EBIT到净利润的转化效率。若公司在费用控制、资本开支节奏与融资结构上取得优化，净利率将具备改善基础，即便短期EPS承压，也不改经营端改善的趋势判断。

分析师观点

覆盖阿梅雷斯克的机构中，约64.00%给予“买入”建议、36.00%给予“持有”建议，卖出观点缺席，整体呈现看多占优格局。看多阵营普遍基于三点理由：其一，收入端一致预期为3.63亿美元、同比增长18.39%，显示项目交付与订单兑现的确定性提升；其二，盈利质量在经营端改善，EBIT预计同比增长27.17%，反映项目结构与规模化效应对经营利润的支撑；其三，近期落地的公共部门节能项目与海外光伏项目夯实在手储备，增强未来几个季度的可见度。与之相对，谨慎者关注到调整后EPS预计为-0.30美元，说明财务费用与非经营因素仍可能对归母口径构成扰动，但在多数机构的框架下，这被视为阶段性的利润表承压而非经营基本面的逆转。综合看多观点，短期业绩拐点的观察点在于项目确认节奏与费用率的改善，中期视角下项目与能源资产“双轮”扩张与在手储备消化将是估值的主要支撑。