摘要

Waste Connections Inc将于2026年02月11日（美股盘后）发布最新季度财报，市场关注垃圾收运、填埋与转运等核心业务的量价表现及成本控制对利润率的影响。

市场预测

市场一致预期本季度Waste Connections Inc营收约为23.70亿美元，同比增长5.62%；调整后每股收益为1.28美元，同比增长6.98%；息税前利润为4.80亿美元，同比增长7.17%。由于公开资料未提供针对本季度毛利率与净利率的明确预测，相关指标暂不展示。公司主营由“收集”“垃圾填埋场”“转运”等构成，亮点在收集业务体量与定价能力带动的稳定现金流；发展前景最大的现有业务为“收集”板块，上一季度实现营收17.30亿美元，占比约70.39%，受量价提升带动，同比保持稳健增长。

上季度回顾

上一季度Waste Connections Inc营收约为24.58亿美元；毛利率42.77%；归属母公司净利润为2.86亿美元，净利率11.64%，环比变动-1.38%；调整后每股收益1.44美元，同比增长6.67%。季度内公司在定价与并购协同下维持稳健营收，同时受燃油、运营投入和并购整合费用影响，利润端环比小幅承压。分业务看，“收集”实现营收17.30亿美元、占比70.39%；“垃圾填埋场”4.15亿美元；“转运”3.90亿美元；“勘探与生产”1.89亿美元；“回收”0.58亿美元；“联运和其他”0.43亿美元；分部间抵减为-3.66亿美元，结构上体现核心现金流仍由收集端贡献。

本季度展望（含主要观点的分析内容）

价格驱动与并购协同的持续性

公司在核心“收集”业务上延续以价格为主的增长策略，历史上通过中高个位数的合约/上门服务提价对冲工资、车队维护与燃料成本波动，并在区域内实现稳定的现金回流。本季度一致预期营收同比增长5.62%，与过往周期中价格贡献为主、量贡献为辅的结构相吻合。并购仍是公司扩张的关键杠杆，整合后通过密度经营降低单吨成本，提高车队周转效率与路由优化效率，对费用率与息税前利润率形成正向拉动。结合上一季度42.77%的毛利率表现，若本季度价格执行与协同兑现，市场预期的4.80亿美元EBIT与1.28美元调整后每股收益具备可实现性。 同时需要关注回收与E&P相关业务的波动，这些业务受商品价格与油气活动周期性影响较大，短期对营收的弹性较强但对利润率的贡献不及收集与填埋主业。若再生品价格维持平稳或温和回升，将对单位收益率与毛利率边际改善有帮助；若回收价格下行，则可能对综合利润率产生短期扰动，不过收集端的提价政策通常能对冲大部分波动。

填埋与转运支撑网络的量价结构

填埋与转运是公司一体化网络的护城河之一。上一季度“垃圾填埋场”实现4.15亿美元营收，“转运”实现3.90亿美元营收，体现出上游废弃物处理量与区域网络覆盖的协同。本季度若宏观活动维持温和扩张、建筑拆除类（C&D）废弃物维持稳定出清，填埋与转运的吨量基本面有望保持稳健。量端稳定叠加合同结构中的年内价格阶梯，有助于毛利与息税前利润的延续性表现。公司在转运网络中通过路线整合与规模化谈判降低外部采购与运输成本，对冲燃油与人工成本波动，这些举措与收集端的价格执行形成配合，有利于维持净利率的稳定性。若区域市场竞争加剧导致局部价格压力，公司的网络密度与纵向整合可在中长期维持议价力。

现金流与资本配置的可预期性

稳定的收集现金流与填埋资产的长期特性，使公司具备较好的自由现金流能见度。市场预期调整后每股收益同比增长6.98%至1.28美元，若达成，将支撑公司按既定节奏持续投入车队更新、压缩站与填埋场维护，以及小规模并购滚动。上一季度净利率为11.64%，在高毛利率支撑下，净利润口径对非现金折旧摊销较为敏感，但总体看自由现金流与息税前利润的匹配度较高。若本季度价格执行落地且营运资本无异常波动，股东回报（分红与回购）的可持续性将继续得到保障。需要关注的是，若燃油与劳动力成本出现阶段性上行，公司可能加大价格执行与成本优化力度，短期会对客户流失与量有扰动，但历史经验显示净结果对利润率更有利。

分析师观点

从近期卖方研报与市场观点看，看多意见占据主流，普遍基于价格驱动的内生增长、并购协同与网络密度带来的利润率韧性。多家机构在2025年第四季度至2026年一月的观点中强调，公司本季度营收同比增速位于中单位数区间，调整后每股收益维持稳步提升，并将收集与一体化网络视为业绩确定性的核心来源。代表性观点认为，“在宏观温和复苏与成本通胀可控的背景下，公司能够通过持续的价格执行和密度经营，实现息税前利润的稳定扩张，维持行业中上水准的现金回报能力。”基于此类判断，看多阵营预计公司本季度业绩与全年展望有望稳中有进，关注提价与并购整合节奏对利润率的边际贡献。