要点

• 在美国对委内瑞拉发动打击之后，投资者正关注若干信号，以区分这究竟只是“头条新闻冲击”，还是会向经济与资产价格传导的系统性风险。

• Fibonacci 资产管理公司的首席执行官表示，目前的市场波动更多体现为“温和对冲”，而非真正的避险性撤离。

市场正在评估，委内瑞拉事件是否标志着政治权力在资产定价中的地位发生转折，还是会像许多地缘政治新闻一样，很快从投资组合中淡出。

周一，黄金价格上涨逾 2%，至每盎司 4,419 美元；美元小幅走强。衡量美元兑六种主要货币汇率的美元指数上涨约 0.2%，至 98.662。

其他市场杠杆反应相对温和。美国国债收益率几乎未变，10 年期和 2 年期收益率分别维持在 4.187% 和 3.475%。衡量全球股市表现的 MSCI 全球指数（MSCI All Country World Index）小幅上涨 0.48%。

Fibonacci 资产管理公司创始人兼 CEO 郑寅允（Jung In Yun）表示：“尽管新闻令人不安，但迄今为止市场反应明显克制。”他补充称，这些波动更多反映的是“适度的对冲，而非避险性抛售”。

投资者正关注若干关键指标，试图区分头条新闻冲击与真正的经济传导。

1. 石油市场结构，而非现货价格

判断委内瑞拉事态是否对市场构成系统性影响的首要测试，不是当前油价在哪里，而是市场结构如何。

Global X ETFs 高级投资策略师 Billy Leung 表示：“关键在于石油供应是否收紧。只要布伦特原油维持在每桶 60 美元附近，且远期曲线仍处于正价差结构（contango），市场就表明供应充足，对委内瑞拉引发的中断担忧有限。”

“如果转为逆价差（backwardation），那才意味着这是一个真正的供应问题，而不仅仅是新闻事件。但目前并没有发生。”

当危机真正威胁供应时，买家通常会抢购近月原油，推高即期价格，使其高于远期价格，形成逆价差结构，这是稀缺或恐慌的经典信号。只要油价曲线未明显收紧，投资者就不会把委内瑞拉视为全球能源系统的威胁。

委内瑞拉日产约 100 万桶原油，仅占全球供应约 1%。关键基础设施仍在运行，OPEC+ 已暂停增产，库存充裕，全球过剩仍主导定价。

瑞银旗下 Julius Baer 的经济与下一代研究主管 Norbert Rücker 表示：“我们认为这些事件对近期供应风险影响极小，因此油价出现有意义反弹的可能性也很低……石油市场似乎处于长期过剩状态。”

2. 波动率定价

另一个显示市场淡定的信号是波动率，或者更准确地说，是波动率的缺乏。衡量未来 30 天美股预期波动的 标普500波动率指数 目前约为 14.5，远低于压力水平，也远低于去年关税冲击时 50 以上的峰值。

Leung 表示：“这说明尽管地缘政治新闻密集，但市场并未为保护支付溢价。”

Yardeni Research 总裁 Ed Yardeni 也表示，市场“在观望接下来会发生什么，因此初始反应相对温和”。

3. 美国实际收益率与信用利差

如果委内瑞拉事件正在引发更广泛的风险重定价，应体现在债券收益率下跌和通胀预期上升上，但这些并未出现。

实际收益率仍然偏高，部分反映美国沉重的债务负担；通胀预期稳定，说明增长和通胀前景并未发生明显变化。

信用市场也被密切关注，因为它往往比股市更早反映压力。高收益债和新兴市场主权债利差是关键指标，而委内瑞拉债券本身因已深度困境化，对全球风险定价意义不大。

4. 其他避险资产

黄金是本轮事件中最大的受益者，继 2025 年多次创历史新高后继续上涨。白银上涨逾 3%，至每盎司 75.2733 美元。

渣打银行全球首席投资官 Steve Brice 表示，这反映了对地缘政治风险的“本能式重新定价”。该行预计金价今年可达 4,800 美元。

BullionVault 研究主管 Adrian Ash 指出，黄金在“人们对世界运作方式失去信心时”表现最好，而特朗普重返白宫打破了许多既有规则与结构。

5. 是否外溢至其他热点地区

长期风险不在委内瑞拉本身，而在于该事件是否改变其他地区的政治行为。

Yardeni 指出，当前全球已存在中东、乌克兰战争等多个热点，但尚未阻止全球股市牛市，只是推高了贵金属。

Leung 认为关键在于是否会影响其他地区的行为。

目前，大多数投资者仍将委内瑞拉事件视为战术性冲击，而非市场体制转变。

Fibonacci 的 Jung 总结道：“目前的价格行为显示的是短期地缘政治风险溢价，而不是结构性转变。”