摘要

在2026年02月18日（美股盘后）发布的最新季度财报前，市场对皇家黄金的财务表现持积极态度，关注营收与盈利的同步改善、主营结构稳定及矿产协议贡献提升。

在正式生成正文前，逐条复述所有数值： - 上季度归属母公司净利润：1.27亿美元 - 上季度归属母公司净利润环比增长率：-4.17%（解释规则：十进制比例值应渲染为-4.17%） - 上季度毛利率：87.43% - 上季度净利率：50.80% - 上季度主营业务收入：矿产使用权协议1.66亿美元，占比65.89%；特许权使用费0.86亿美元，占比34.11% - 本季度预测：总收入3.94亿美元，同比增长111.45%；息税前利润2.56亿美元，同比增长128.68%；每股收益2.39美元，同比增长61.18% - 上季度实际值（用于对照预测）：总收入2.52亿美元，同比增长30.04%；每股收益2.06美元，同比增长40.14% - 上季度预测（前值参考）：息税前利润1.91亿美元，估计同比增长72.13%

市场预测

市场一致预期本季度皇家黄金总收入为3.94亿美元，同比增长111.45%；息税前利润为2.56亿美元，同比增长128.68%；调整后每股收益为2.39美元，同比增长61.18%；若能维持上季度接近87.43%的毛利率和50.80%的净利率水平，则利润弹性将明显。公司上季披露结构显示，矿产使用权协议收入为1.66亿美元，同比增长数据未披露但占比65.89%，特许权使用费收入为0.86亿美元，占比34.11%，矿产协议的稳定性构成基础亮点。当前贡献最大的现有业务亮点仍为矿产使用权协议板块，上季度收入1.66亿美元，占比65.89%，支撑公司现金流可见度与盈利质量。

上季度回顾

皇家黄金上季度营收为2.52亿美元，同比增长30.04%；毛利率87.43%，净利率50.80%；归属母公司净利润为1.27亿美元，环比变动为-4.17%；调整后每股收益为2.06美元，同比增长40.14%。上季业务看点在于矿产使用权协议占比65.89%，带来稳定的版税与权益现金流。主营板块方面，矿产使用权协议收入为1.66亿美元，占比65.89%；特许权使用费收入为0.86亿美元，占比34.11%，结构均衡但前者更具确定性。

本季度展望

矿产协议与版税结构的利润杠杆

预测期内，营收预计达到3.94亿美元，若矿产使用权协议维持约六成以上占比，将继续提供现金流稳定基石。协议条款通常与产量和金价指数挂钩，在金价维持偏强背景下，对权益收入形成正向驱动。由于上季度毛利率87.43%、净利率50.80%的高盈利结构，公司在价格和产量的双重支撑下具备利润杠杆，若本季度销量或结算价上行，息税前利润预计增长128.68%至2.56亿美元的弹性可兑现。需要关注协议矿山的运营稳定性，如季度内检修或品位波动可能带来短期偏差，但整体结构分散有助于缓解单一资产风险。

单位成本与毛利率维持的关键因素

上季度毛利率达87.43%，反映轻资产版税与流转协议的高毛利特征。本季度如维持类似合同结构与较低的运营费用率，净利率有望延续在50.80%一线的水平。成本端的主要变量在于管理费用和摊销项的节奏，若本季度矿山产量平稳，单位摊销分母扩大，边际毛利率的改善空间存在。高毛利结构也为每股收益的增长提供支撑，市场预期调整后每股收益为2.39美元，同比增长61.18%，与收入规模扩大形成协同。

现金分配与增长投资的平衡

公司采用以版税和流转权益为核心的增长策略，资本强度较低且回收期清晰。本季度若收入与EBIT同步抬升，经营性现金流有望改善，为持续的股东回报与新增协议投资提供空间。考虑到上季度收入2.52亿美元、净利率50.80%，经营质量较好，本季度若延续此结构，新增协议的并购或入股条款可能更具谈判优势。与此同时，对存量协议的产量跟踪与结算周期管理，关系到季度内现金的落袋速度，是市场观察的重点。

分析师观点

从近期公开的机构观点看，偏乐观的声音占据主导，多位分析师强调版税与流转模式下的高毛利与现金流确定性，并认为在金价相对坚挺的阶段，公司盈利弹性更为突出。观点核心在于：轻资产结构支撑较高的毛利率和净利率，协议分散度降低单矿风险，收入与EBIT的增长指引相互验证，预计本季度营收增幅在百个百分点以上的区间，调整后每股收益保持较高增速。综合这些看法，市场更关注本季度结构维持与价格因素带来的正向贡献，对公司短期财务表现持积极判断。