礼来将于美东时间8月7日美股盘前公布2025财年第二季度财报。

根据彭博分析师一致预期，公司营收预计达到146.89亿美元，同比增长30%；调整后净利润为50.22亿美元，同比上涨42%；调整后每股收益预计为5.59美元，同比增长42.5%。

上季度回顾

2025 年第一季度，礼来总收入127.3亿美元，同比增长45%，超出市场预期的126.7亿美元；调整后每股收益为3.34美元，同比增长29%，同样高于预期的3.02美元。
糖尿病药物 Mounjaro 一季度销售收入38.4亿美元，同比激增113%；减重药物 Zepbound 销售额为23.1亿美元，是去年同期的三倍以上。凭借这两款产品，礼来在美国的 GLP‑1 类肠促胰岛素（incretin）药品市场占有率已达约53.3%。

尽管业绩表现强劲，公司对全年 EPS 指引进行了下调。原先预期为22.50–24.00美元，调整为20.78–22.28美元。这主要反映出公司在当季计入了一笔15.7亿美元的交易费用，源于以25亿美元收购 Scorpion Therapeutics 旗下抗癌药 PI3Kα 抑制剂项目 STX‑478。尽管短期压缩利润，但该项目有望丰富礼来长期创新药组合。

本季度看点

1. GLP‑1 药物需求能否持续？

礼来旗下的 tirzepatide 系列产品（包括 Mounjaro 和 Zepbound）持续受到市场高度追捧。上一季度，这两款药物合计销售大超预期，成为推动公司整体营收同比增长近 45% 的主要动力。当前，公司正积极扩充产能以缓解供应瓶颈，预计今年下半年供货能力将较去年提升约 50%。同时，若新适应症（如阻塞性睡眠呼吸暂停）获得批准，加之在亚太和拉美等国际市场的推广稳步推进，全年该系列药物收入有望维持 30% 以上的高增长。本季度财报将成为验证这一增长动能能否持续的关键时点。

2. 新药管线与研发布局

除了已上市产品，礼来也在大力推动多款潜力新药进入后期研发阶段。其中，口服 GLP‑1 小分子药物 orforglipron 被寄予厚望，有望成为更便捷的减重治疗方案，目前已进入三期临床，并计划于 2025 年申请上市许可。另一款多重作用机制的新药 retatrutide，则被视为可能在心衰、代谢综合征等多个领域打开新的市场空间。本季度若发布积极的临床数据，将极大增强市场对礼来未来管线布局的信心，进一步支撑其高估值逻辑。

3. 医保与定价风险

在美国医疗体系改革持续推进背景下，礼来也面临医保谈判压力和定价不确定性等结构性挑战。包括“最惠国定价”、药品报销谈判、价格上限等政策路径，均可能对其盈利能力构成压力。尽管短期影响尚难量化，但部分机构已将此视为中期风险变量，认为这可能限制其部分高价创新药的利润扩张空间。投资者需密切关注礼来在财报中对相关政策环境的回应及其价格策略的调整路径。

4. 产能扩张与供应稳定

为满足 tirzepatide 系列产品的持续旺盛需求，礼来正加速在全球扩充产能。公司已宣布未来数年将在印第安纳州、威斯康星州、爱尔兰及德国等地累计投入超过 270 亿美元新建或扩建生产设施。其中，位于美国印第安纳州黎巴嫩的新工厂专用于 tirzepatide 原料药的生产，单体投资额达 9 亿美元；而肯诺沙工厂则计划投资约 3 亿美元扩大组装与包装能力。根据公司预测，这些新产线将在 2025 年底至 2026 年初逐步投产，届时有望显著缓解现阶段的供需紧张局面，为全球市场的稳健供应提供保障。

分析师观点：

• 摩根士丹利：维持“增持”评级，目标价950美元。认为GLP-1药物需求尚未见顶，2025年Zepbound销售额有望突破150亿美元，但需警惕产能爬坡不及预期。

• 高盛：强调口服GLP-1药物orforglipron的商业化潜力，若临床数据优异，可能成为“下一个重磅炸弹”，但警告政策风险或导致2026年后利润率承压。

• 瑞银：指出礼来当前市盈率（约45倍）已反映多数利好，短期需超预期业绩支撑估值，建议关注管线中阿尔茨海默病药物donanemab的审批进展。

总结：礼来短期增长由GLP-1药物主导，长期则依赖管线创新与全球化布局。本次财报将验证其能否在政策与竞争压力下维持“高增长叙事”，成为股价走势的分水岭。

此内容基于tiger AI及彭博数据生成，内容仅供参考。