摘要

Zoom将于2026年08月25日（美股盘后）发布最新季度财报，市场关注AI与企业协作产品带来的增收与盈利韧性。

市场预测

市场一致预期显示，本季度Zoom营收约为12.69亿美元，同比增长5.93%；EBIT约为5.12亿美元，同比增长10.30%；调整后每股收益约为1.48美元，同比增长7.92%；由于缺乏关于毛利率与净利润或净利率的可比预测与同比数据，相关预测不作展示。公司核心协作与通信业务保持稳健，AI功能渗透提升单客价值并带动续费；受益于企业客户升级与套件化销售，营收结构更趋稳定。面向大中型企业的云联络中心与全栈协作解决方案成为增长点，上季度该方向收入同比保持增长并贡献更高客单价与更长合约期。

上季度回顾

上一季度公司营收为12.39亿美元，同比增长5.47%；毛利率为77.86%，同比数据未在本次采集中获取；归属母公司净利润为4.26亿美元，净利率为34.36%，净利润环比变动为-36.85%；调整后每股收益为1.55美元，同比增长8.39%。公司维持高毛利与强现金创造，费用弹性带动盈利优于预期。公司核心协作业务稳健，面向企业的增量产品与纵深渗透提供新的增长动能，但分业务营收与同比细项未在本次采集中获取。

本季度展望

企业协作套件的续费与扩容

企业协作产品的续费率与扩容仍是营收韧性的核心来源。过去数季中，Zoom通过将会议、电话与团队聊天整合，改善IT采购端的一体化需求匹配，降低客户的多供应商管理成本；在这一策略下，尽管宏观IT支出趋于理性，客户在续约时倾向于扩大席位或叠加语音与会议室硬件授权，从而带来平稳的收入增量。叠加区域性价格优化与渠道合作的推进，预计本季度收入端将延续中个位数增长的基调。毛利率方面，软件订阅属性带来稳定的规模化优势，若无显著的促销或硬件占比提升，整体毛利结构具备稳定基础。

云联络中心与AI应用的商业化

云联络中心产品与AI功能的打包销售是本季度潜在的结构性亮点。通过对话摘要、自动分流与质量管理等功能，AI可改善坐席效率与客户满意度，提高部署后的ROI，这有助于销售周期的推进以及更高价位套餐的渗透。对于Zoom而言，该方向通常伴随更长账期与更高黏性，可能抬升单位客户终身价值。短期看，若本季度签约节奏保持，相关递延收入与在手订单将为后续季度提供可见性；需要关注的是大型企业采购审批周期与合规需求，若进度放缓，确认节奏也可能随之延后。

成本与利润弹性的权衡

公司继续在产品研发与AI能力建设上投入，以维持长期竞争力；短期费用化支出会对利润率形成一定压力。考虑到上一季度净利率为34.36%，当前利润基底较高，若本季度收入按预期增长且费用投放保持可控，经营杠杆仍有望带来稳定的EBIT与调整后EPS表现。若汇率波动或硬件占比阶段性提升，会对毛利率造成扰动，需要观察公司在渠道与采购端的对冲策略。整体判断，本季度利润端的弹性仍将更多依赖订阅规模扩大而非单价上行。

分析师观点

综合近期机构与分析师的公开评论，倾向于审慎的观点占比较高。多家机构认为Zoom的核心会议业务已趋成熟，增速稳定在中个位数区间，而新业务的放量仍需时间验证，因大型企业采购周期较长、AI功能的付费转换率尚待观察；因此，部分机构对短期加速并不抱有高预期。也有观点强调，公司通过强化AI与联络中心产品，持续提升客单价与客户黏性，长期空间仍在，但在当前估值水平下，市场更看重可持续的收入加速与净利润质量的同步改善。基于上述理由，审慎派观点强调收入增速平稳、利润端保持韧性但弹性有限，关注合同签署节奏与AI商业化转化率对于后续几个季度的指引影响。