摘要

在2026年02月18日（美股盘前）发布财报前，市场关注仲量联行业绩改善与盈利修复节奏，公司预计将交出较上年同期改善的增长表现，关注利润端弹性与各事业部动能的延续性。

市场预测

- 共识预期显示，本季度仲量联行营收预计为74.51亿美元，同比增11.02%；调整后每股收益预计为7.33美元，同比增23.96%；息税前利润预计为4.55亿美元，同比增20.56%。由于市场一致预期未披露本季度的毛利率、净利润或净利率预测，相关指标在此不展示。本季度公司主营业务亮点在于房地产管理服务维持规模优势与现金流稳定性。发展前景最大、且可量化的现有业务仍为房地产管理服务，收入为49.82亿美元，按口径为最近一期分部规模表现（同比口径未披露）。

上季度回顾

- 上季度仲量联行营收为65.10亿美元（同比+223.58%），毛利率为51.58%，归属于母公司的净利润为2.23亿美元（环比+98.40%），净利率为3.42%，调整后每股收益为4.50美元（同比+28.57%）。公司上季度的业务重点在于费用效率改善与高毛利业务结构占比的提升。公司目前的主营业务为房地产管理服务，收入49.82亿美元，占比76.53%（同比未披露）；其余分别为租赁咨询7.42亿美元、资本市场服务6.12亿美元、投资管理1.15亿美元、软件及技术解决方案0.59亿美元。

本季度展望（含主要观点的分析内容）

交易活动与资本市场修复的利润弹性

在市场一致预期的框架下，仲量联行本季度息税前利润预计达到4.55亿美元，同比增长20.56%，这意味着在交易撮合、资本市场服务与租赁咨询的活动恢复上有望带来利润率的改善。房地产资本市场在全球范围内受融资成本回落驱动，项目成交有望逐步复苏，若资本市场服务线延续上季度的结构优化与费用纪律，利润弹性会更充分释放。值得关注的是，若投资交易回暖的斜率高于预期，将带动净利率修复，但反之若成交迟缓，业绩仍将更多依赖管理型收入支撑，利润弹性释放或受抑制。

管理型收入的稳定性与费用纪律

房地产管理服务在上一报告期贡献49.82亿美元，占比76.53%，是公司抗周期的核心来源，同时带来更平滑的现金流表现。在增长初期阶段，管理型收入的续约、拓展与价格优化，有望对冲交易活动波动，维系毛利率的韧性。市场预期本季度公司营收增长11.02%，若费用端延续上季度的管控强度与组织效率提升，单位收入对应的成本压力进一步缓和，或对息税前利润端形成支撑。若季内出现人工及项目成本端的上行或大型客户议价拖累，可能压缩单项目毛利空间，需要通过规模化与自动化工具提升交付效率以平衡。

租赁与技术解决方案的协同

租赁咨询与软件及技术解决方案在上季度分别实现7.42亿美元与0.59亿美元规模。租赁市场的需求受企业办公策略调整与分布式用工模式影响，复苏节奏在不同地区存在差异；在低空置率城市或高端资产带来的优质需求复苏可能更快，带动租赁咨询佣金率与项目转化率提升。技术解决方案的渗透（包括楼宇管理、能效与空间利用率优化工具）与管理服务的交叉销售，能够提升客户生命周期价值，提高综合毛利结构。若技术解决方案渗透率继续上行，单位人效与客户黏性提升将成为利润端的重要变量。

宏观利率与融资环境变化对业务组合的影响

市场一致预期本季度收入增长达到两位数，背后隐含宏观利率回落或稳定对成交的正面作用。若主要经济体的通胀路径向下与政策利率如预期调整，资本化率修正将支撑估值与成交活跃度，资本市场服务的项目pipeline转化速度可能加快。反过来看，如果利率回落节奏不及预期或信用利差走阔，交易撮合可能放缓，业务结构将更依靠管理型收入，净利率修复的节奏延后。公司上季度净利率为3.42%，若交易相关高毛利业务占比提升，净利率具备向上空间；但若宏观扰动导致项目延期，利润率改善将更多来自费用端的执行力。

区域分布与客户结构带来的韧性

公司多区域、多业态的客户基础在周期转换中具备分散风险的优势。上季度毛利率达到51.58%，体现了结构优化与费用控制的合力。对于本季度，北美与亚太在不同资产类别上的恢复速度可能并不同步，若美国与部分亚太核心城市的租赁与投资需求继续恢复，将形成对合并口径的边际支撑。客户结构方面，跨国企业与机构投资者的长期管理合约提供收益能见度，若叠加技术服务渗透，服务包的综合附加值提升，有望带动续约率与单客户收入提升，进而支撑EPS的同比增长23.96%的共识路径。

分析师观点

多数卖方与独立研究机构在近期对仲量联行的评级与前瞻中持偏积极立场，核心依据在于两点：一是共识预计本季度营收增长11.02%与EPS增长23.96%，反映交易活动的改善与费用效率的持续兑现；二是管理型收入提供底部支撑，有助于利润的平滑与修复。从公开研报与市场评论看，看多观点占比较高，看空观点多聚焦于利率与成交不确定性。机构普遍强调，若交易回暖与费用纪律并行，息税前利润预计增长20.56%的路径具备可实现性，同时管理型收入的规模优势为盈利波动提供缓冲。综合多方观点，当前市场的主流判断更倾向于业绩边际改善与利润率温和抬升的情形，建议投资者在关注宏观利率与成交进度的同时，观察公司在资本市场服务与技术解决方案的协同进展。