阿里巴巴将于5月13日披露2026财年第四季度（对应自然年2026年第一季度）及全年业绩。当前市场对阿里本季度业绩的预期呈现“分化中偏谨慎”态势，一方面，云智能业务在AI需求驱动下持续高增，成为核心增长引擎；另一方面，核心电商业务受消费复苏乏力、行业竞争加剧及会计处理调整等因素影响，增速承压，叠加即时零售的持续投入，短期利润面临一定压力。
整体基调：增长分化明显，云AI成核心亮点
2026财年第四季度，阿里巴巴处于“业务拆分深化、战略聚焦核心”的关键阶段，整体业绩呈现“云强电弱”的分化格局。从行业环境来看，本季度国内消费市场温和复苏，2026年1-2月社会消费品零售总额同比增速为2.8%，增速平缓难以对电商业务形成强劲支撑；而AI产业化需求持续释放，云计算行业迎来高增长周期，为阿里云业务提供了广阔空间。
根据老虎国际APP数据来源预测，阿里巴巴2026财年第四季度营收有望达2472亿美元，同比增长4.2%；每股收益（EPS）预计为6.02美元，同比下滑53.47%。
值得注意的是，摩根大通、德意志银行、摩根士丹利等国际投行近期密集发布前瞻报告，核心共识集中在三点：一是阿里云业务增速有望进一步加速至40%以上，成为业绩增长核心引擎；二是即时零售业务亏损状况有望迎来拐点，单位经济模型持续改善；三是核心电商业务增速温和，利润受多重因素扰动承压。
核心业务前瞻：各板块分化发力，云AI领跑增长
（一）云智能集团：全栈战略驱动，高增速延续
云智能业务是本季度阿里最核心的增长亮点，得益于AI需求爆发、全栈战略落地及产品矩阵升级，预计将延续高增长态势。国海证券预测，本季度云智能集团营收将达425亿元，同比增长41%，环比下降2%；经调整EBITA为39亿元，经调整EBITA利润率提升至9.2%，盈利能力持续改善。
产品与技术层面，阿里持续深化“云+AI+芯片”全栈战略，模型迭代与产品落地节奏加快：2026年3月30日-4月2日，阿里三连发布Qwen3.5-Omni、Wan2.7-Image、Qwen3.6-Plus三款模型，持续强化底层技术实力；同时成立ATH事业群，聚焦Token的创造、输送和应用，推动MaaS（模型即服务）业务快速增长，成为云业务新的增长引擎。此外，阿里平头哥自研GPU已实现规模化量产，可支持AI训练、微调到推理的端到端工作负载，兼容主流AI框架，为云业务提供算力支撑，进一步提升性价比优势。
商业化层面，阿里云外部商业化收入已突破1000亿元人民币，管理层明确提出未来五年云和AI商业化年收入目标突破1000亿美元，隐含CAGR超过40%，长期增长潜力明确。同时，阿里近期上调云计算和存储服务价格，最高幅度达34%，意在将算力与模型能力转化为实际收入，进一步改善云业务盈利水平。需注意的是，阿里云仍面临华为云、腾讯云的激烈竞争，行业同质化竞争可能制约增速进一步提升。
（二）中国电商集团：核心承压，即时零售成增长变量
中国电商集团（含中国电商、即时零售、中国批发业务）预计本季度实现营收1245亿元，同比增长8.4%，成为电商板块的主要增长支撑，但核心业务面临多重压力，增速呈现分化态势。
核心电商业务方面，客户管理收入（CMR）增长温和，成为制约板块增速的主要因素。摩根大通估计，本季度CMR增长率仅约1%，主要受三方面因素影响：一是平台对头部商家的激励计划被记为收入减项，拖累报表表现约6个百分点；二是电商大盘增长温和，消费复苏乏力导致商家投放意愿谨慎；三是税务合规成本抬升导致部分商家出清，叠加2024年相关政策带来的低基数利好减弱，进一步压制增速。尽管核心电商经调整EBITA预计同比微增0.1%，但整体盈利增长乏力，难以形成强劲支撑。
即时零售业务成为板块增长亮点，同时也是利润拖累项。预计本季度即时零售收入同比增长58%，在履约效率、订单结构和用户留存的带动下，单位经济模型实现环比改善，客单价持续提升。值得注意的是，饿了么在本季度更名为“淘宝即时商业”，并接入千问APP扩大用户触达，进一步强化生态协同。但即时零售仍处于投入期，国海证券预测，本季度即时零售亏损将达180亿元，拖累中国电商集团整体利润，预计中国电商集团经调整EBITA同比下降42%至238亿元。长期来看，即时零售亏损有望逐步收窄，预计2026财年、2027财年经调整EBITA分别为-875亿元、-427亿元，改善趋势明确。
（三）国际数字商业集团：稳健增长，亏损持续收窄
国际数字商业集团（含跨境电商、海外零售等业务）预计本季度实现营收356亿元，同比增长6%，环比下降9%，保持稳健增长态势；经调整EBITA margin为-1.1%，亏损幅度较上年同期显著收窄，盈利能力持续改善。
增长动力主要来自跨境电商业务的持续拓展，阿里通过优化海外供应链、强化本地化运营，进一步提升海外市场份额。但受全球经济复苏乏力、地缘政治波动等因素影响，海外零售业务仍面临一定压力，短期内难以实现盈利转正。此外，汇率波动可能对国际业务收入产生一定扰动，成为潜在风险点。
（四）AI业务：从模型到应用，商业化路径逐步清晰
AI业务是本季度财报的另一大核心看点，阿里已从模型研发逐步转向生态落地，商业化路径日益清晰。消费端，千问APP深度接入淘天、淘宝即时商业、高德、飞猪、支付宝等生态服务，向“可执行复杂任务的AI助理”演进，截至2026年2月底，千问APP全平台月活已突破3亿，约1.4亿用户通过千问的Agent能力完成首次AI驱动的购物、生活服务体验，成为连接生态业务的重要入口。
产业端，阿里推出企业端agentic AI服务悟空，成立Token事业部，聚焦AI技术的产业化落地，推动AI能力与各行各业深度融合。同时，千问开源模型在Hugging Face累计下载量超过10亿次，进一步扩大技术影响力，为后续商业化变现奠定基础。但需注意，AI研发投入持续增加，短期内仍会挤压集团整体利润，规模化盈利仍需时间。
总结与展望
2026财年第四季度，阿里巴巴正处于“核心业务承压、新兴业务破局”的转型关键期，整体业绩呈现分化态势，云智能业务与AI布局成为核心增长亮点，而核心电商、即时零售则面临“增长与盈利”的双重考验。从短期来看，即时零售的持续投入、AI研发的高额开支将拖累利润表现，核心电商增速温和难以形成强劲支撑，业绩或面临一定压力；但从长期来看，阿里云的全栈战略布局、AI技术的生态化落地，以及即时零售的亏损改善趋势，将为阿里带来长期增长动力。
本次财报的核心关注点将集中在五大方面：一是云智能业务的营收增速、EBITA利润率及MaaS业务进展；二是核心电商CMR收入表现及会计处理调整的具体影响；三是即时零售的收入增速、亏损情况及单位经济模型改善进度；四是千问大模型的迭代进展、AI Agent的落地效果及商业化变现数据；五是管理层对未来云和AI商业化目标的进一步解读，以及业务拆分的后续规划。若云业务增速超预期、AI变现取得实质性突破，有望缓解市场担忧；若核心电商承压加剧、即时零售亏损超出预期，则可能导致市场情绪进一步承压。