查理·芒格几十年来一直负责运营《每日法律新闻》（Daily Journal）这家上市法律服务公司的股票投资组合，如今该组合市值约为5亿美元——而在芒格于2023年末去世后，公司基本决定不再对其持仓做任何调整，任其维持原状。

伯克希尔·哈撒韦在沃伦·巴菲特于2025年底卸任CEO一职之后，可能也会对其约3000亿美元的股票投资组合中的大部分采取同样做法。芒格不仅曾是伯克希尔的副董事长、巴菲特数十年的商业伙伴，还担任《每日法律新闻》董事长长达数十年。

在上周六上午发布的首封致股东信中，伯克希尔新任CEO格雷格·阿贝尔明确点出了伯克希尔的四大重仓股：苹果、美国运通、可口可乐和穆迪，并暗示它们属于可以永久持有的股票，或者说接近“永久持股”。

阿贝尔在谈到这四家公司时写道，它们都是“我们非常了解的企业，我们对其领导层高度认可，并预计它们能在未来数十年实现复利增长。我们将继续采取这种集中的策略，在这些持仓上的操作会相对有限，不过，如果我们看到其长期经济前景出现根本性变化，我们也可能会对某项持仓进行大幅调整。”

这四只股票占伯克希尔股票投资组合的一半以上，阿贝尔还将伯克希尔在五家日本综合商社中价值350亿美元的持股也归入同一类。合计来看，这九只股票构成了该组合的三分之二。

阿贝尔补充说，伯克希尔在少数其他公司也持有“相当规模的仓位”，在这些公司中“资本配置更加灵活多变”，而它们未来也可能成为伯克希尔的“核心持仓”。

值得注意的是，伯克希尔前五大股票投资中的美国银行和雪佛龙，并未进入这份核心持仓名单里。过去18个月里，伯克希尔已将其在美国银行的持股大约削减了一半，降至5.17亿股，市值约280亿美元；雪佛龙持仓总值约200亿美元。

伯克希尔持有可口可乐和美国运通的股份已有40年或更久，持有穆迪的股份也超过20年。由于成本极低等原因，这些股票在伯克希尔关注者眼中普遍被视为会永久持有的股票。伯克希尔在20世纪80年代末买入可口可乐的平均成本约为每股3美元，而该股周五收于81美元，创下历史收盘新高。

苹果这笔持仓大约只有十年历史。巴菲特已将其从几年前的峰值削减了约80%，截至2025年年末降至2.27亿股。

阿贝尔的表态暗示，伯克希尔对苹果的持股不会再进一步削减。伯克希尔持有苹果的平均成本约为每股27美元，约为当前每股264美元股价的十分之一。伯克希尔最初持有的10亿股苹果股票，其原始成本价约为每股35美元，但该公司似乎主要在2024年通过卖出成本较高的那部分股票，以降低出售苹果股票所带来的巨额税负。

从阿贝尔在信中的评论来看，伯克希尔股票投资组合的日常管理方式仍不明朗。

阿贝尔写道：“作为CEO，最终责任由我承担。”不过，阿贝尔并没有担任投资组合经理的经验，而且他还要全盘负责伯克希尔旗下50多家子公司的运营。巴菲特曾表示，缺乏正式的投资经验并不重要，他认为只要一个人能像阿贝尔那样评估企业，就能选股。

阿贝尔写道，巴菲特每周会有五天在办公室，并“随时可以提供咨询”，就资本配置（包括股票投资）提供建议。

64岁左右的泰德·韦施勒自2012年起担任伯克希尔的投资经理。他和托德·库姆斯（已于去年12月离开伯克希尔，前往摩根大通担任相关投资职位）此前各自管理着估计约占股票投资组合5%的资金，其余部分由巴菲特管理。

外界原本预计，在巴菲特卸任首席执行官后，韦施勒会在投资组合管理中扮演更重要的角色。但阿贝尔写道，韦施勒将管理6%的投资，其中包括库姆斯此前负责的一部分——与他过去管理的规模相比变化不大。

这与伯克希尔在2011年聘用韦施勒时所表述的安排不同。根据2011年的新闻稿，“在巴菲特先生不再担任CEO之后，托德和泰德——可能再加上一位经理的协助——将在届时CEO和董事会的总体指导下，负责伯克希尔全部的股票和债券投资组合。”

阿贝尔在信中写道，“股票投资是我们资本配置活动的核心。”但目前尚不清楚谁将负责重大的选股决策。部分观察伯克希尔的人士认为，阿贝尔出任CEO后会降低对股票投资的侧重。

这还有待观察。但从目前缺少一位负责整个投资组合的日常投资组合经理，以及阿贝尔关于“永久持股”的暗示来看，未来新增股票投资，可能不再是伯克希尔价值创造的主要来源。

那将会很引人注目，因为巴菲特在伯克希尔发展的最初几十年里，是靠成功的股票投资一步步把公司打造起来的。