摘要

Steel Dynamics将于2026年07月20日（美股盘后）发布新财季业绩，市场关注营收与每股收益的双位数同比增速及新铝业务投产节奏对盈利质量的影响。

市场预测

市场一致预期本季度营收为55.69亿美元，同比增加17.09%；调整后每股收益为3.69美元，同比增加75.84%；EBIT为7.10亿美元，同比增加51.34%；公司在2026年06月18日给出本季度每股收益指引为3.51—3.55美元，低于当时市场均值，未披露本季度营收、毛利率、净利率或净利润的具体指引。公司当前营收结构中，钢铁业务上季度收入36.57亿美元、占比70.26%，带动公司整体营收同比增长19.13%，价差修复与产品组合优化成为核心支撑。展望潜力业务，铝业务上季度收入2.42亿美元，处于产能爬坡阶段，公司预计成熟后可贡献每年6.50—7.00亿美元EBITDA，叠加公司整体营收同比增长19.13%，为盈利扩张提供空间。

上季度回顾

上季度公司营收52.05亿美元，同比增长19.13%；毛利率14.66%；归属于母公司股东的净利润4.03亿美元，净利率7.75%；调整后每股收益2.78美元，同比增长93.06%。分业务看，钢铁业务收入36.57亿美元、金属回收业务11.25亿美元、钢铁制造3.55亿美元、铝业务2.42亿美元，扣除冲销-6.65亿美元与其他4.91亿美元，收入结构清晰、贡献稳定。主营亮点体现在以70.26%占比的钢铁业务当季提供主要规模贡献，同时公司整体营收同比增长19.13%，显示价格与销量的同步改善。

本季度展望

铝轧制项目：投产节奏与盈利路径

公司在密西西比州的新铝轧制项目进入客户认证加速期，覆盖汽车、饮料罐与工业用材等关键终端，带动产销放量的确定性提升。管理层对新线投产窗口表达积极态度，并披露成熟期每年6.50—7.00亿美元的EBITDA潜力，为中期利润曲线提供新增动能。短期看，2026年06月18日公司披露与回收板坯中心迁址相关的1,600万美元资产减记，已反映在当季盈利指引中，对单季利润形成扰动但不改变项目的中期回报。结合市场对本季EBIT的7.10亿美元预测与每股收益的高增速预期，新铝业务的边际贡献预计将从“量先行”逐步转向“量价与效率共振”，对后续毛利率与现金流的提升更具可持续性。若后续认证节奏与爬坡效率保持当前进度，成本摊薄与产品组合优化将成为盈利弹性的主要来源。

价差与产品组合：对利润率的传导

上季度公司毛利率14.66%、净利率7.75%，显示在价格与成本波动下仍保持了可观的利润空间。本季度市场预计营收同比增加17.09%、每股收益同比增加75.84%，指向除规模因素外，产品组合与成本端效率的进一步优化。结构上，涂镀、冷/热轧等增值产品的稳定发运与价格纪律，是维持利润率稳定的关键抓手；若价格出现阶段性波动，其对价差的影响往往先由钢铁业务体现，再传导到整体毛利率。由于公司上季度未披露本季度的毛利率或净利率具体目标，市场将更关注管理层在业绩会上对订单结构、附加值产品发运与附加工艺利用率的量化描述，以判断利润率走廊的区间与可持续性。结合本季EBIT预测上修与每股收益的高增速预期，若销量与价差维持稳定，利润率有望在合理区间内波动并维持韧性。

资本回购与每股盈利的支撑

公司在2026年06月18日披露本季度已回购1.70亿美元普通股，回购进度对每股收益形成直接支撑，并在一定程度上缓冲单季盈利扰动。考虑到市场对本季度每股收益3.69美元的预测以及公司自有现金创造能力，持续而审慎的回购与分红安排有助于平滑收益并提升股东回报的可预见性。若下半年现金流受产能爬坡、营运资本周转改善与资本开支节奏匹配共同影响，回购节奏仍具灵活调整空间，从而在波动环境下支撑每股口径的盈利表现。资本配置层面，优先保障高回报项目与稳健回购的并行，将进一步强化公司对中期收益与净资产回报率的管控能力。

回收与循环金属业务：现金流与波动管理

上季度金属回收业务收入11.25亿美元，在整体结构中承担规模与现金流的双重角色。本季度关键在于原料回收与成材出货间的价差管理，以及对波动的动态套期安排与采购节奏优化。当季若价格波动加大，回收业务通过周转速度与定价策略调整，有望在保证发运稳定的同时，平衡毛利率与现金流表现。由于该业务对价差高度敏感，经营团队对订单结构与库存周期的把控，将直接影响本季经营性现金流与利润的平滑度。与钢铁与铝业务的产销节奏协同下，回收板块可在不同产品线间进行内部资源再配置，提升总体系的抗波动能力。

分析师观点

从近六个月公开的机构观点看，看多与中性/谨慎意见比例明显偏向乐观方，多家机构维持“增持/买入”并上调目标价。部分代表性观点包括：法国巴黎银行多次上调目标价（如218.00美元、265.00美元），维持正向评价；富国银行给予291.00美元的目标价并保持积极观点；Jefferies将目标价上调至310.00美元并维持买入立场；KeyBanc将目标价提升至262.00美元并维持积极评级；Seaport Global将目标价上调至300.00美元并维持买入看法；亦有机构如摩根士丹利上调目标价至270.00美元并维持中性。多数机构的核心逻辑集中在三点：一是新铝项目在客户认证与产线爬坡推进下，具备明确的中期盈利增量，成熟期每年6.50—7.00亿美元EBITDA的框架为估值给出上行弹性；二是资本回购的持续执行对每股收益提供确定性支撑，有助于缓冲单季扰动；三是当前订单与产品组合的稳定性让市场更愿意给出高于历史中枢的估值区间。需要注意的是，公司在2026年06月18日发布的当季每股收益指引低于当时市场预期，主因包含与迁址相关的1,600万美元资产减记；但多数机构将其视为一次性影响，并未改变对全年与中期盈利路径的判断。综合机构数量与观点强度，更偏向乐观的一方占优，理由在于新业务的中期贡献与回购对每股盈利的直接提振，共识认为本季度在高基数与短期扰动下仍具备较好的同比扩张，并为下半年的利润兑现与估值修复创造条件。