要点摘要
2025 年白银表现跑赢黄金，涨幅约 97%，而黄金为60%。
白银矿产量已连续十年下降，尤其是在中美洲和南美洲，原因包括矿山关闭、资源枯竭与基础设施挑战。
尽管 2025 年白银的工业需求预计将小幅回落，但该金属在 电动车、AI 组件、光伏产业 中的使用持续增长。
现货白银史上首次突破57美元/盎司，日内涨0.55%
白银因其高波动性常被称为“恶魔金属（Devil’s metal）”。专家表示，尽管供应紧缺，但白银今年创下历史新高后仍有进一步上涨空间。
今年白银的涨势与黄金同步，黄金价格同样强劲上涨，全年首次突破 每盎司 4000 美元。
今日白银价格达到每盎司 57美元 的历史峰值，同比上涨98%。虽然白银之后有所回落，但近期再次走高，即便供应处在低位。
Invesco 欧洲、中东和非洲区（EMEA）ETF 固定收益与大宗商品产品负责人 Paul Syms 表示：
“为了满足交付需求，有些人不得不改用飞机来运输白银，而不是货船。”
他补充说：
“虽然我们看到价格飙升后略有回落，但从更长周期看，这次的市场动态不同，白银可能长期维持在较高价格，甚至继续上涨。”
50 年来第三次白银大幅冲顶
过去 50 年，白银价格创高的情况只有三次：
1980 年 1 月：亨特兄弟试图操控市场，囤积了全球三分之一白银。
2011 年：美国债务上限危机，黄金和白银作为避险资产暴涨。
Syms 说：
“白银市场规模只有黄金的十分之一，这次的逼空行情让不少投资者措手不及。”
不同于以往主要由投资行为驱动的行情，2025 年白银的上涨来自供应紧缩、印度强劲需求、工业需求以及贸易关税影响。
在今年4月，黄金价格跳涨，但白银却略有下跌，使得金银比（Gold-Silver Ratio）飙升至 100 以上。
金银比高表示白银被低估，未来可能上涨。4 月，该比值创下历史新高。
Stone X 市场分析（EMEA 和亚洲）主管 Rhona O’Connell 说：
“金融与工业机构的风险管理者不希望金属流出美国，因为他们担心再进口时价格可能高 35%。”
秋季是印度白银需求的高峰季
进入秋季后，印度的季风季和收获季结束，白银需求达到顶峰。
O’Connell 解释：
“印度农民不太信任银行，因此在收获后的第一件事通常是购买黄金，而近几年也会买白银。”
印度是全球最大白银消费国：
每年消费约 4000 吨
主要用于 珠宝、器皿、饰品
秋季的白银需求也与印度最大节日 排灯节（Diwali） 重叠，该节日象征繁荣与好运。
供应紧缩：珠光宝气之下的危机
虽然黄金传统上更受欢迎，但今年随着农民收入改善，**白银作为“更便宜的投资选择”**比其他贵金属更受青睐。
10 月 17 日，印度白银价格飙升至 每公斤 170,415 卢比——年初以来上涨 85%。
但印度 80% 的白银依赖进口。阿联酋和中国的供应量逐渐增加，但英国长期以来是印度白银的主要来源国。
然而，伦敦的白银库存近年来快速下降：
2022 年 6 月：库存 31,023 吨
2025 年 3 月：跌至 22,126 吨——为数年最低
O’Connell 指出：
“真正让人忽视的是金库里发生的事——伦敦几乎没有可用白银了。”
10 月期间，供应紧缩严重到交易员必须支付更高的借贷成本（租赁利率）才能平仓。
“某些时段，隔夜借银的年化成本高达 200%，可以想象当时的紧张程度。”
——O’Connell
十年产量下滑 & 三大需求力量
与所有贵稀金属一样，白银供应长期面临问题。
《2025 年世界白银调查报告》（Silver Institute）显示：
白银矿产量过去 10 年持续下滑
尤其是 中美洲、南美洲 由于矿山关闭、枯竭和基础设施不足
O’Connell 表示，过去一年白银的结构性过剩已经转为缺口，原因包括：
电动车电气化
人工智能（AI）硬件需求
光伏（PV）太阳能板需求
Syms 补充：
“目前普通电动车需要约 25 克白银，大型车型可能需要 50 克。”
他说：
“如果未来转向固态银电池，每辆电动车可能需要 1 公斤甚至更多白银。”
此外，白银的高热导率、高电导率，以及电动车、AI、可再生能源的快速发展，使其价值前景持续增强。
Syms 总结：
“白银横跨贵金属与工业金属两个领域。随着技术、电池和太阳能的发展，白银在电气化世界中有非常广泛的应用前景。”