茂业国际控股有限公司（下称“公司”或“集团”）于年报中披露，2025年度围绕“零售+商用物业”的经营模式开展业务，主要包括百货商场、购物中心及部分房地产开发等。报告期内，公司在中国内地拥有共计49家经营场所，整体建筑面积约310万平方米，自有物业占比约77.99%。管理层强调，持续进行百货与购物中心的组合经营转型，并通过品牌更新与多元场景布局增强竞争力。

在财务表现方面，2025年度集团总营业收入约为39.9151亿元人民币（即3,991.51百万人民币，以下数值均折算为“亿元”），其中主营业务收入约30.3460亿元，其他收入约9.569亿元。相比2024年，收入下降的主要原因是百货业务的同店销售走弱与市场环境的变化。同期经营利润由上年的正值转为亏损1.4248亿元，年内录得归属于母公司股东的净亏损5.0714亿元，净亏损则为2.4388亿元，均较2024年进一步扩大。管理层在报告中指出，宏观经济环境不确定性与消费信心疲弱是主要影响因素。

近五年间，公司总销售款及租金收入连续下滑，2021年至2025年分别为115.4724亿元、89.8939亿元、86.2291亿元、73.9808亿元及52.9478亿元；与之相匹配的总营业收入也从2021年度的63.99996亿元降至本期的39.9151亿元，反映出传统百货业态的销售压力加剧。管理层表示，为应对行业竞争和消费者偏好的变化，报告期内加快购物中心化与体验式商业升级，已在深圳、成都、沈阳等核心城市推进多处商业综合体项目的场景改造与品牌优化。

财务状况方面，截至2025年12月31日，公司总资产约445.6776亿元，较上年减少约18.9473亿元；总负债约230.9183亿元，其中流动负债占比过半；股东权益合计约214.7593亿元。归属于母公司股东权益则为124.4498亿元。年内集团还进行了永续债的发行与赎回操作，2025年底该部分余额为64.9967亿元。管理层指出，借助自持物业与商业综合体的组合，配合融资结构的调整，有助于在当前市场环境下保持总体资金周转与抵御风险的能力。

在业务策略上，公司持续深化“零售+商业物业”的双轨发展。百货业务正加快从传统联营模式向自营、租赁或管理输出相结合的运营模式转变，强化数字化赋能和会员服务，同时逐步增加餐饮娱乐及生活服务业态的占比，以提升体验型消费贡献。目前南部与西南区域（如深圳、成都等）为经营重镇，华东、华北地区也在强化布局。管理层在年报中提及，对购物中心及百货业态进行品牌组合升级、推出场景化营销活动，并推进线上线下互通的零售生态。

风险与不确定性方面，年报指出国内外地缘形势与宏观环境的复杂性，对集团百货零售和商业地产带来市场需求及融资等多方面影响。公司严控资产负债结构，以应对信用风险及市场波动；至报告期末，通过定期检视项目开发进度、存货等关键指标，并持续进行封闭管理及合规监督，以降低政策风险及运营风险。

公司治理层面，茂业国际设置了董事会、审计委员会、薪酬委员会和提名委员会等专门机构，执行与独立非执行董事共同参与重大事项决策。报告期内，独立非执行董事构成与专业背景有所调整，以提升治理透明度及内部审计监督。年报显示，公司遵守香港联交所上市规则及公司条例大部分规范；唯主席及行政总裁由同一人兼任的情形为小幅度偏差，董事会表示会定期检讨相关安排。

在股权架构方面，公司由创始人及核心管理团队掌握主要股权，并有部分非控股股东及发行的永续债持有人共同构成多元资本结构。报告期内，公司对某附属公司进行少数股权出售，出售后该附属公司仍然纳入集团合并报表。管理层认为，通过部分处置非核心资产或股权，集团得以优化财务杠杆及资本配置。

整体而言，茂业国际在2025年面临收入与利润双降的经营压力，管理层续推零售及商业管理双业务协同，加快旧有百货门店的结构改造与商业运营调整。旅游、娱乐、餐饮等体验式消费需求增长，被视为未来的潜力方向。公司将通过扩展购物中心化运营、深化数字化赋能和产品优化来挖掘新的增长点，以期在复杂经济环境下维持核心业务竞争力并推动有质量的稳健发展。