2月20日，黄金连续第二天创下历史新高，走出凌厉的逼空行情。另一方面，伦敦交易所的黄金租赁利率已经显著上升，一个月期限的黄金租赁利率从接近0的水平飙升至4.7%，而隔夜租赁利率甚至达到了12%。

2月20日下午，伦敦现货黄金已成功突破2954美元每盎司大关，而纽约期金价格也突破2973美元每盎司关口，然而两地的价差仍然没有缩小的势头。

出于对特朗普加征贵金属关税的担忧，纽约期金价格在2024年已经开始高于伦敦现货黄金，因此美国的交易商手中持有较多的期货空头头寸，现在需要通过购买实物黄金来完成交割，大量的黄金从全球其他市场流入美国。目前，纽约的实物金需求依旧缺口较大。但如果一些银行和对冲基金不能迅速获得黄金平仓，将会遭受损失。

自2024年11月美国大选以来，纽约商品交易所的黄金库存已增加88%。英格兰银行出现短期黄金挤兑，需要不断从市场上借贷黄金来满足用户的提取需求，拉高了短期黄金租赁利率。

事实上，全球实物黄金需求在2024年已经创下新高。据全球黄金协会数据，2024年全球黄金需求量达4974吨，同比增长1.5%，创历史新高，其中黄金投资总需求增长25%至1180吨，创四年来新高，黄金ETF持仓量也是自2020年来首次基本维持不变，扭转了过去三年大规模流出的趋势，全球央行连续第三年购买超过1000吨黄金。

金价未来怎么走？

英国央行金库的安全性经过几个世纪的验证，且存储成本远低于伦敦黄金市场的其他商业金库，因此持有者很少转移黄金。但2024年特朗普改变了这一切。

黄金短缺可能导致伦敦黄金市场的流动性减少，进而影响黄金价格的波动。而金价波动，可能会产出溢出效应，造成全球资产价格波动。与此同时，黄金作为央行储备的重要资产，如果黄金短缺导致黄金价格大幅上涨，全球央行们可能会采取行动，包括调整其外汇储备结构。

不过，金价也面临一些不利因素。

KCM Trade首席市场分析师Tim Waterer表示，“全球贸易和通胀前景的不确定性对金价有利，并将3,000美元每盎司的水准拉入可视区间”。不过Tim Waterer认为，“假如俄罗斯和乌克兰之间的和平协议接近取得成果，黄金的避险需求可能会有所枯竭。”

瑞银以及高盛本周都发表了看多黄金的报告，其中瑞银认为，黄金价格有望在2025年达到3200美元每盎司以上的新高，并在未来几年持续保持在高位，这一预测远超此前市场预期的峰值。该行引述的理由是：全球经济环境、货币政策以及地缘政治等因素的共同作用，使得黄金作为避险资产的吸引力显著增强。