摘要

新天绿色能源将于2026年08月25日（盘后）公布截至上半年业绩，市场关注风电发电恢复与燃气需求波动下的盈利韧性。

市场预测

目前市场未形成可量化的一致预测，公司亦未披露明确的季度财务指引，因此本季度的营收、毛利率、净利润或净利率、调整后每股收益的预测及同比信息暂不可得；需待公司在2026年08月25日披露中期业绩后再行更新。 公司主营由天然气与风电光伏构成，其中上季度天然气业务收入为135.94亿元、风电与光伏发电收入为62.28亿元；近期经营数据显示，7月公司发电量同比增长3.81%，而输/售气量同比下降32.26%，显示电力侧恢复快于燃气侧。 在现有业务中，发电板块被视为公司发展前景的重要抓手：风电光伏业务上季度实现62.28亿元收入，叠加7月发电量同比增长3.81%，产能利用率与项目投运节奏的改善有望带动后续收入质量与现金流稳定性提升。

上季度回顾

上季度公司实现营业收入197.54亿元（同比数据未披露）、毛利率23.08%（同比数据未披露）、归属于母公司股东的净利润7.16亿元（同比数据未披露）、净利率12.73%（同比数据未披露）、调整后每股收益未披露（同比数据未披露）。 业务结构方面，天然气业务收入135.94亿元，占比约68.82%；风电与光伏发电收入62.28亿元，占比约31.53%；其他业务及内部抵销合计-0.69亿元，收入结构呈现“气为主、电为辅”的特征。 结合近期发布的生产经营数据，7月发电量同比增长3.81%带动电力侧量的修复，而7月输/售气量同比下降32.26%（其中售气量同比下降41.25%）显示燃气需求仍处调整期，上季度收入结构与毛利表现体现了电力与燃气两端的分化。

本季度展望

风电与光伏发电：量升价稳的改善路径

7月发电量同比增长3.81%，为下半年电力侧恢复提供了先行信号，若风资源与消纳条件延续改善，预计机组利用小时数将保持温和回升，从而对收入形成支撑。发电侧收入上季度为62.28亿元，贡献度约三成，若三季度来风曲线与日照资源正常，叠加新增项目爬坡带来的出力提升，版块收入有望维持稳定性。公司近期推进海上风电相关资金安排，已签订向海上风电项目提供不超过4亿元的借款，叠加注册发行不超过30亿元中期票据的计划，为重点项目建设与并网进度提供了资金保障。考虑到发电业务折旧摊销与财务费用对利润端的影响，装机投放节奏与上网电价的结构变化，将决定三季度利润弹性释放程度，若单位千瓦时成本控制得当，毛利率有望保持在相对稳定区间。

天然气销售与成本传导：淡季压力与需求修复

7月输/售气量同比下降32.26%（售气量同比下降41.25%），反映出夏季工业需求、城市燃气消费两端的阶段性压力，这将对气业务的收入与毛利造成掣肘。上季度天然气业务收入135.94亿元，占比近七成，虽具规模基础，但受淡旺季与价格传导节奏影响，毛利稳定性短期承压。进入采暖季前，若上游长协气价与LNG现货价格维持温和，叠加下游需求逐步修复，三季度末至四季度的需求与价差结构有望改善，净利率有望趋于平稳；相反，若需求恢复慢于预期，气量与价差的剪刀差可能对利润端形成掣肘，届时管理层在大客户结构、合同条款与应收账款管理方面的执行力将成为利润韧性的关键。

资本结构与现金流：票据注册与项目资金安排的双重作用

公司已审议通过注册发行不超过30亿元的中期票据，并安排对海上风电提供不超过4亿元借款，显示对重资产项目的中长期资本开支规划较为明确。此举在保障重点项目建设进度的同时，也将增加有息负债与财务费用，对短期利润率形成一定压力；但若对应项目在三季度至四季度按期投产，新增发电量与运营现金流可对冲部分财务成本。公司已通过年度现金分红安排（每10股派2.00元），在维持股东回报的同时，如何平衡分红与扩张、保持净负债率与利息保障倍数的稳健，成为市场评估估值与风险溢价的核心变量。综合看，发电项目投产与电量释放若兑现，将带来收入端的可见性，配合稳健的资本开支节奏，三季度现金流质量与资产负债表健康度值得跟踪。

分析师观点

从我们收集到的近期机构研判看，偏积极观点占主导，看多占比约100%（4/4）。多家港股与中资券商机构维持对新天绿色能源的“买入/增持”评级，并给出5.28港元与5.00港元等目标价，核心依据集中在三点： - 估值与股东回报：公司市净率处于相对低位区间，叠加已实施的现金分红，对长期资金具备一定吸引力；若三季度电力侧修复带动利润回升，估值修复空间存在。 - 发电业务兑现度：7月发电量同比增长3.81%为后续电量释放提供佐证，若新能源项目投运与爬坡节奏顺利，发电业务收入与现金流的可见性增强，有助于对冲燃气需求波动对利润端的影响。 - 资金安排与项目推进：注册发行不超过30亿元中期票据及对海上风电提供不超过4亿元借款，有助于保障重点项目建设资金来源，改善资本开支节奏与投产确定性；机构认为若发电侧规模化释放兑现，利润与估值弹性将逐步体现。 总体而言，机构的正面观点强调“电力侧修复+合理股东回报+资金保障项目推进”的组合逻辑，同时提示燃气需求波动对短期利润率的扰动；在当前信息框架下，多数机构选择维持看多评级，后续将密切跟踪2026年08月25日披露的中期业绩与三季度经营数据对上述判断的验证力度。