摘要

开利全球将于2026年07月28日盘前发布最新季度财报，市场聚焦数据中心冷却相关订单兑现与利润率弹性。

市场预测

市场一致预期开利全球本季度营收约美元60.06亿，同比下降1.45%；调整后每股收益约0.81美元，同比下降9.97%；公司层面针对本季度的收入或利润率区间指引未在可用信息中披露。主营业务结构上，美洲气候解决方案仍为收入核心，单季约美元25.01亿支撑基本盘；发展前景最大的现有业务在数据中心冷却方向，目标营收约美元15.00亿，一季度相关订单同比增速超过500.00%，带动公司积压订单放大至约美元200.00亿，为今年下半年放量奠定基础。

上季度回顾

上季度开利全球实现营收美元53.41亿（同比增长2.36%），毛利率24.12%，归属于母公司股东的净利润美元2.38亿，净利率4.46%，调整后每股收益0.57美元（同比下降12.31%）。经营层面，EBIT为美元5.94亿（同比下降29.54%），但结果优于当季一致预期，显示费用与产品结构管理带来一定的抗压。分业务看，美洲气候解决方案单季收入约美元25.01亿、欧洲气候解决方案约美元12.93亿、亚太及中东非约美元8.34亿、运输气候解决方案约美元7.13亿（分部同比未在可用信息中披露），收入结构清晰、现金流承压与修复并存。

本季度展望

数据中心冷却订单兑现与产能爬坡

本季度最受关注的变量是数据中心冷却业务的兑现节奏。公司披露该方向的目标营收约美元15.00亿，一季度相关订单同比增速超过500.00%，且公司整体积压订单约美元200.00亿，为二、三季度的出货与确认提供强背书。随着冷水机组等关键产线产能较此前提升至3—4倍，排产与交付能力改善，有望在今年下半年形成较为持续的收入释放。考虑一期项目多为高配置、高单价产品，结构性定价有利于毛利率维持韧性，但初期项目交付的学习曲线与外协成本上升，可能阶段性推高制造费用占比。结合一致预期对本季度调整后每股收益的回落（约-9.97%），若交付节奏顺利、费用率控制有效，利润端的弹性有望在下半年逐步体现并修复。

欧洲业务管理调整与产品组合优化

公司已完成欧洲气候解决方案业务管理层调整，新任负责人落地后，预计将围绕住宅与商业端的产品组合、渠道效率与服务能力开展优化。欧洲收入上季度约美元12.93亿，区域定价与成本结构在通胀后周期中仍需调优，高毛利产品占比的提升将是利润改善的关键。通过品牌矩阵的协同（包括暖通整机、控制与服务解决方案），叠加收并购后的系统整合与采购协同，预计对费用率与毛利率形成双向支撑。若区域内项目交付节奏与应收周转如期改善，本季度到下半年的利润率修复可更为明确；反之，若渠道库存消化与新单转化慢于预期，将对单季利润构成扰动。

美洲气候解决方案的价格纪律与成本传导

美洲业务作为公司最大收入来源，上季度约美元25.01亿，价格纪律与原材料成本传导仍是利润质量的核心。结合上季度24.12%的毛利率与4.46%的净利率，利润率的上行需要在费用刚性与产品结构之间取得平衡。本季度若以高能效与系统化解决方案带动平均售价抬升，同时保持渠道折扣与促销的可控度，毛利率有望获得改善。零部件与物流成本的缓和将提供边际支撑，但若交付高峰叠加外协资源紧张，单位制造费用可能阶段性上行。需求侧若延续对高能效改造与系统替换的偏好，将利好ASP与组合改善，为后续季度净利率修复创造空间。

现金流与利润率的双轮驱动

在净利率上季度为4.46%的基准上，本季度利润端的改善更多依赖产品结构与订单交付质量的双重优化。若数据中心类项目按期确认，EBIT与经营性现金流将同步改善，有利于缩短现金转换周期并强化股东回报能力。结合市场对本季度营收约美元60.06亿、调整后EPS约0.81美元的预期，成本优化与规模效应将是维持利润质量的关键因素。对比上季度EBIT同比-29.54%的压力，公司若能在费用与制造环节实现更高的敏捷度，单季利润弹性有望超过营收的弹性。需要注意的是，结构升级带来的毛利提升可能伴随前期项目成本确认，利润端表现在季度间存在波动，全年看更取决于交付节奏与费用效率的合力。

分析师观点

从最新机构动态看，看多观点占优。多家机构上调目标价，代表性观点包括：高盛将目标价上调至85.00美元，Evercore ISI亦上调至85.00美元，Argus维持“买入”并给出75.00美元目标价；相对谨慎的声音来自摩根士丹利（等权重，目标价60.00美元）与伯恩斯坦（中性，目标价75.00美元）。以这些已披露观点计算，看多声量在样本中占比更高，核心依据在于订单与积压的可见度以及数据中心冷却业务的成长确定性。看多方普遍认为：一是数据中心冷却的目标营收约美元15.00亿，且一季度相关订单同比增速超过500.00%，高景气的在手项目为今年下半年放量提供保障；二是公司积压订单规模约美元200.00亿，叠加冷水机组产能提升至3—4倍，交付能力与执行效率提升，有望驱动营收与EBIT在下半年边际改善；三是价格纪律与产品组合的持续优化有助于缓冲短期成本扰动，对毛利率形成托底。中性观点主要提示短期内调整后EPS同比预计下行约9.97%，项目初期的费用与成本确认、以及区域业务的整合推进可能造成利润波动。综合已披露的目标价区间与业绩前瞻，看多阵营强调订单兑现与结构升级两条主线的确定性更强，若交付节奏按计划推进，本季度到下半年的利润修复弹性值得关注。