有时，公司的董事会会因为将大量资金用于股票回购而受到批评。回购股票可以降低流通股数量并提高每股收益（EPS）。但如果一家公司的股价很高，回购也可能被视为浪费资金。

投资者需要知道的是，回购并不总是符合他们的最佳利益。如果一家公司将大量新发行的股票作为薪酬的一部分授予高管，流通股数量就会增加，每股收益则会下降。公司用于回购股票的资金可能被称为“对股东的资本回报”，但如果回购仅仅是为了限制因发放薪酬而增发新股所造成的股权稀释，那么这个说法就不恰当了。

只有当公司的流通股数量确实在减少时，我们才能说回购使非高管股东受益。

因此，投资者需要每个季度都关注公司摊薄后流通股数量的变化。这是每个季度用于计算每股收益的股份数量。只有流通股数量在减少时，我们才能说回购使非高管股东受益。

回购并非总是公司收益最佳用途的另一个原因是，这些资金可能更好地用于业务扩张或改善。或者，公司股价可能已经大幅上涨，此时立即进行回购可能时机不佳。

伯克希尔·哈撒韦公司首席执行官沃伦·巴菲特在其2021年致股东信（包含在公司年度报告中）讨论股票回购时写道（斜体为原文所有）：“我们不想为其他公司的股票支付过高的价格，如果我们在回购伯克希尔股票时支付过高的价格，那将是价值毁灭。”

在同一封股东信中，巴菲特以苹果公司（AAPL）为例，强调了回购在伯克希尔股票投资组合中的重要性。他写道，到2021年底，伯克希尔在苹果的持股比例已从前一年的5.39%增加到了5.55%。他接着写道：“这个增幅听起来微乎其微。但请想一想，2021年苹果每0.1%的盈利就相当于1亿美元。我们伯克希尔没有花一分钱就实现了份额的增长。是苹果的回购完成了这项工作。”

“我们不想为其他公司的股票支付过高的价格，如果我们在回购伯克希尔股票时支付过高的价格，那将是价值毁灭。”
——沃伦·巴菲特

根据FactSet提供的数据，在截至最近一个财季（2024年3月29日）的10年期间，苹果公司花费了6977亿美元用于股票回购，其用于计算每股收益的平均季度流通股数量下降了35%。与此同时，苹果股票的回报率（含股息再投资）达到了586%。

回购背后的数学原理
当一家公司减少其流通股数量时，对其每股收益的提升效应会更大。以下是一个例子：

• 一家公司的利润是1000美元。

• 共有100股流通股。

• 每股收益为10美元。

• 如果我们将流通股数量减少10%：

  • 公司利润仍为1000美元。

  • 流通股变为90股。

  • 每股收益变为11.11美元。

  • 每股收益增长了11%。

那么对于摊薄后流通股数量在过去10年下降了35%的苹果公司呢？我们可以用这个缩减比例继续我们的例子，回到最初的100股。

• 如果我们将流通股数量减少35%：

  • 公司利润仍为1000美元。

  • 流通股变为65股。

  • 每股收益变为15.38美元。

  • 每股收益增长了54%。

可以说，在其他条件不变的情况下，苹果公司通过股票回购在过去10年里将每股收益提高了54%。如果你好奇的话，在此期间，苹果花费了6977亿美元用于回购，而其基于股票的薪酬总额为727亿美元。

回购筛选结果

在标普500指数（SPX）成分股中，有468家公司上市时间至少10年，FactSet拥有其中465家的流通股数量变化数据。

在这465家公司中，有82家在过去10年里至少花费了200亿美元用于股票回购。以下这20家公司减少流通股数量的幅度最大：

来源：FactSet