摘要

Hims & Hers Health Inc.将于2026年02月23日美股盘后发布财报，市场普遍聚焦营收增速、利润弹性与GLP-1相关合规变动对短期表现的影响。

市场预测

市场一致预期显示，本季度Hims & Hers Health Inc.营收预计为6.19亿美元，同比增长31.66%；调整后每股收益（EPS）预计为0.03美元，同比下降68.47%；息税前利润（EBIT）预计为1,196.29万美元，同比下降57.58%；我们收集的数据未披露本季度毛利率与净利润或净利率的明确预测，公司层面的季度指引也未见公开信息。 公司当前主营业务亮点体现在线上直销渠道的规模与效率，上季度线上业务营收达5.89亿美元，占比98.35%，叠加较高的毛利率基底，有望在波动期对整体盈利质量形成一定支撑。 从增长结构看，线上直销仍是现阶段最具规模的增长引擎，上季度公司总营收同比增长49.16%，其中线上业务贡献主体收入，若本季度保持较高转化与复购，营收韧性仍具备延续基础。

上季度回顾

上季度公司实现营收5.99亿美元，同比增长49.16%；毛利率73.80%；归属于母公司股东的净利润1,577.40万美元，净利率2.63%；调整后每股收益0.06美元，同比下降81.25%。 财务与业务层面看，线上收入结构集中度较高，毛利率维持高位，同时费用投入上行使息税前利润承压，上季度EBIT为1,180.70万美元，同比下降47.23%。 按业务结构拆分，线上业务营收5.89亿美元，占比98.35%，批发渠道营收988.10万美元，占比1.65%，在总营收同比增长49.16%的背景下，线上直销仍是带动规模扩张的核心板块。

本季度展望

减重相关合规事件的短期扰动与潜在缓释

年初以来，围绕GLP-1相关产品的合规与知识产权事件成为影响预期的重要变量。公司曾计划以每月49.00美元价格提供仿制Wegovy口服方案，随后面临监管层对“未获批准仿制药”可能采取行动的表态以及原研药企的法律诉讼，公司已宣布停止提供该口服方案。这一进展对短期新客拉新与对应收入贡献构成不确定性，也使市场对本季度利润表现与后续合规路径保持谨慎。 从机构建模视角看，部分卖方已将2026年GLP-1相关收入作下行修正，并提示若合规压力延续，相关业务对增长的贡献可能低于此前市场预期。若公司后续通过与合规、可持续供应相关的替代路径进行产品组合调整，叠加以已有处方产品与增值服务维持用户规模，短期扰动或可逐步被其他品类与服务收入所对冲。 在财务层面，该事件对单季盈利弹性构成一定压制，但由于公司收入结构高度集中于线上直销与既有处方品类，且上季度毛利率达到73.80%，若费用投放根据获客ROI进行动态收缩与优化，毛利端对利润的支撑仍有空间。更重要的是，合规路径清晰化有利于降低估值不确定性，市场将更关注公司在合规框架下的新品储备与转化效率。

高毛利线上直销的韧性与价格带策略

线上直销是公司最主要的收入来源，上季度线上业务实现5.89亿美元营收，占比98.35%，显示出较强的规模基础。结合上季度73.80%的毛利率，公司在处方类与非处方类产品的组合定价与供应链效率方面具备一定护城河，单客价值与续费周期是决定今年营收轨迹的关键。若本季度延续稳定的用户留存与品类复购，营收韧性较为可期。 不过，费用端的投入节奏是利润表的核心变量。上季度息税前利润为1,180.70万美元，同比下降47.23%，对应到本季度市场预期EBIT同比下滑57.58%，意味着公司或处于投放与扩品的投入周期。若公司根据边际获客成本与长期LTV表现对投放进行更精细的门槛管理，叠加对复购强、交叉销售潜力大的品类倾斜，利润端的拖累有望逐季收窄。 在价格带策略上，围绕不同支付能力与需求强度的用户群进行分层定价，有助于平衡规模增长与利润质量。一方面，低价入口产品提升转化，另一方面，高附加值服务与长期处方增强用户粘性，带动ARPU与订阅时长提升。在合规前提下优化产品结构，或成为本季度到下半年的经营重点。

新检测服务的跨品类渗透与客单扩展

公司已与合作方推出多癌早筛血检服务，在不依赖处方药单一逻辑的情况下，拓展“检测+管理”的健康服务组合。这意味着公司在既有流量池中具备跨品类渗透空间，通过健康管理服务提升客单价与生命周期价值。短期内，新业务对营收的直接贡献仍需观察渗透率与复购周期，但从结构优化角度看，它有助于提升非药品类收入占比，平滑单一类别的监管与供给波动。 运营上，新检测服务若能与在线问诊、随访管理及其他慢病管理产品形成组合，将提升用户全生命周期管理深度，带来更高的付费转化与粘性。财务层面，高毛利的服务类产品叠加线上交付效率，有望对综合毛利率形成正向拉动。对市场而言，这一方向有助于丰富公司的长期叙事与现金流结构，降低对单一品类的依赖度。 从执行角度，需要关注本季度推广节奏、早期用户反馈与后续复购数据。若首批用户的转化体验良好，再加上合规、隐私与数据安全的稳健执行，服务口碑可能带动二次传播效应，为下季营收形成顺周期贡献。

利润表弹性与短期估值变量

盈利端的核心变量在于费用与毛利之间的再平衡。本季度EPS一致预期为0.03美元，同比下滑68.47%，结合上季度2.63%的净利率与较高的毛利率，这一差距反映了期间费用端投入较为积极。若公司围绕高ROI渠道进行费用优化，再叠加低成本增品与交叉销售提升ARPU的策略，利润表具备阶段性修复的空间。 估值端，市场对合规进展、监管沟通与潜在法律诉讼进度高度敏感，短期内波动可能仍存。若公司能够对GLP-1相关业务给出可执行的合规与供应安排，并以其他品类维持营收增长韧性，配合明确的费用治理路径，利润的可见度将提升，估值不确定性有望降低。 从财务预期来看，本季度营收预计增长31.66%，EBIT与EPS受投入与合规扰动压制，若公司在后续季度兑现投放效率提升与结构优化，利润弹性或将在营收规模上行的背景下迎来改善。短期关注管理层在财报中的费用节奏、合规路径与产品组合策略表述。

分析师观点

近期机构观点以谨慎与看空为主导。其中，BofA在02月09日下调公司目标价至21.00美元并维持“跑输大盘”评级，指出在美国监管可能限制复合GLP-1活性成分、公司已停止提供相关口服方案以及面临原研药企诉讼的背景下，2026年GLP-1相关收入预期下修25.00%，利润端承压风险上升。更早在01月08日，BofA已提示公司2026年将是投入较大的年份，来自ZAVA、实验室、加拿大市场与激素替代疗法的新增收入增量虽可观，但边际利润率较低，预计全年EBITDA利润率会出现下行，并将目标价由32.00美元降至29.00美元，维持“跑输大盘”。 从一致预期与机构披露看，当前多家机构倾向“持有”与“谨慎”取态，但看空观点更具主导性，其逻辑集中在两点：一是GLP-1相关合规与法律环境的变动加大了收入兑现的不确定性；二是公司处于投入周期，费用端压力短期难以显著缓解。若公司能够在财报中提供更清晰的合规与供应安排，并呈现费用效率改善的路径，部分担忧或可逐步缓释；在此之前，卖方更关注利润表的下行风险与估值溢价的收敛。 综合来看，短期机构观点偏谨慎，重点跟踪财报披露中的合规进展、投放效率与新品渗透数据，以评估下季度盈利的改善可见度与节奏。