原生态牧业（“YST DAIRY”，股票代码：01431）发布截至2025年12月31日止年度业绩。根据年报披露，集团在全球经济持续复苏、乳制品市场价格压力较大的背景下，原奶销量和全年收入均取得稳步增长，带动净利润大幅提升。

■ 年度经营概况 报告期内，集团原奶产销量保持增长。成熟泌乳牛数量同比上升1.7%，单头成熟牛平均年产奶量同比提升2.4%至13.0吨。2025年集团原奶销售量从2024年的566,704吨增至638,607吨，同比上升12.7%。得益于产量和下游需求持续稳定，集团全年收入达到人民币27.33209亿元（由此前披露的2,733.209百万人民币÷100换算所得，下同），较2024年的25.51898亿元同比增长7.1%。

■ 盈利能力 集团依托优化的牧场管理及有效的成本控制，利润增长显著。2025年实现净利润人民币5.52459亿元（对应2024年为2.96670亿元），同比增幅达86.2%。毛利率由上年的37.0%提升至40.3%，成本端的饲料及能源价格相对稳定也为年度盈利提供了一定支撑。

■ 行业环境与竞争态势 据国家统计局及行业协会数据显示，2025年中国生鲜乳产量达4,091万吨，同比增幅0.3%。虽然原料奶平均价格下滑至约人民币3元/千克，显示行业阶段性供过于求，但国内消费升级及人均乳制品摄入量提升空间依旧存在。政策层面，政府多项鼓励措施鼓舞行业转型升级，包括《“中国食物与营养发展纲要（2025-2030年）》及支持低温奶和奶酪等高附加值产品的推广。集团亦积极把握下游合作机会，与国内多家大型乳企保持紧密供应关系，其中中国飞鹤、伊利等主要客户在集团收入占比约97.9%。

■ 成本及费用结构 报告期内，集团销售成本约为人民币16.31868亿元，涨幅总体可控。行政开支等经营性费用较上年略有上升，主要用于数智化养殖投入、牧场升级改造以及员工薪酬支出。同期财务成本有所下降，一方面得益于合理管控贷款规模和利率，另一方面归因于集团现金流的改善与融资结构的优化。

■ 资本与资产负债情况 截至2025年12月31日，集团总资产保持在约79.92亿元水平（原披露为人民币7,992,356千元），负债总额降低至约23.76亿元（原披露为人民币2,376,173千元），资产负债率下行至29.7%。集团权益总额增至约56.16亿元（原披露为人民币5,616,183千元），反映整体财务稳健性和营运质量有所提升。报告期末，集团经营活动产生的净现金流约为人民币10.42361亿元（由此前披露的1,042,361千元÷100），为后续牧场扩建及多元化产品布局提供了较好资金基础。

■ 风险因素及不确定性 年报显示，原奶价格下滑、行业产能过剩以及动物疫病等因素仍是潜在风险。集团通过持续改进饲养与生物安全管理、完善内控和审计制度等方式，力求降低运营及监管风险。2025年内，生物资产公允价值变动所带来的费用有所减少，但仍需密切关注未来原奶市场供需波动对公允价值评估的影响。

■ 发展战略及年度重点 面对2026年可能出现的供需结构调整和原奶价格企稳回升机会，集团计划继续提升核心竞争力，专注“高品质原奶供应”、“成本效益提升”及“结构升级”三大方向：一方面，通过优化牧群结构和养殖技术，实现稳定产能的同时持续改进饲养效率；另一方面，依托数字化和智能化手段加强经营管理，探索高附加值乳制品开发，拓宽盈利来源。管理层强调将紧抓行业政策机遇，与主要客户深化合作，在健康、环保及社会责任等多维度维持可持续增长。

■ 公司治理与股权结构 原生态牧业注册于百慕大，在香港及内地均设有主要办公地点。董事会由3名执行董事、3名非执行董事及3名独立非执行董事组成，下设审核、薪酬及提名委员会，确保内控与决策的独立性。公司执行严格的企业管治标准，并定期针对风险和财务汇报流程进行审阅。年报透露，中国飞鹤为本公司主要股东之一，双方在高级别业务合作和供需对接方面保持紧密关系。此外，公司采取多项反腐及反舞弊措施，并在环保、社会与管治（ESG）工作中设立专门委员会，强化对气候和环境风险的识别与管控。

综合来看，原生态牧业在2025年度凭借稳步提升的产量与较为有效的成本控制，实现收入和利润的双增长。随着国内乳制品行业逐步从量的竞争转向质的竞赛，公司聚焦核心原奶供应与附加值产品的战略布局、完善内控与风险管控体系，持续夯实在行业中的竞争地位，为股东及投资者带来可持续的回报。