摘要

XP Inc.将于2026年02月12日（美股盘后）发布最新季度财报，市场预期营收与盈利延续同比增长，关注利润率与每股收益的节奏变化。

市场预测

市场一致预期显示，本季度XP Inc.营收预计为47.86亿美元，同比增长7.66%；调整后每股收益预计为2.52美元，同比增长14.34%；息税前利润预计为15.09亿美元，同比增长1.12%。基于公司上一季度披露与外部一致预期指引，当前市场对毛利率与净利率的具体点位暂无共识数据披露。公司主营业务亮点集中在以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融工具相关收入规模较高。公司发展前景最大的现有业务仍是以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融工具，本板块上季度收入为41.87亿美元，同比增速以公司口径为准。

上季度回顾

上季度XP Inc.营收为46.61亿美元，同比增长7.92%；毛利率69.22%；归属母公司净利润为13.20亿美元，环比增长0.05%，净利率29.20%；调整后每股收益为2.46美元，同比增长12.33%。公司上季经营表现稳健，收入略超市场预期，利润率维持在高位区间。公司主营收入结构中，以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融工具实现收入41.87亿美元；提供服务实现收入20.90亿美元；其他综合收益按摊余成本和公允价值计量的金融工具录得-16.17亿美元，体现组合与会计计量变化对分项的影响。

本季度展望

经纪与资本市场相关收入弹性

XP Inc.的核心收入来源与资本市场活动景气度密切相关，过去一个季度以公允价值计量的金融工具相关收入占比高，反映在市场波动与交易活跃度提升下的收入弹性。本季度若全球风险资产维持较高成交与价差环境，相关自营及客户相关交易收入有望延续增长，但在波动收敛时，收入结构可能回归更均衡的佣金与服务费占比。对于毛利率，上一季维持在69.22%的高位，显示费用控制与业务结构优化的效果，如果高毛利的交易相关收入占比维持或上升，毛利率有望保持稳定区间。净利率受费用端与税项影响明显，若本季度在营销与技术投入端保持克制，净利率有望靠近上季的29.20%水平。

财富管理与服务费稳定性

提供服务的分项上季实现20.90亿美元收入，体现资产管理、托管与顾问服务的规模效应；这类收入通常稳定度较高，有助于对冲交易相关收入的波动。本季度市场预期每股收益同比增长14.34%，若服务费与管理费保持稳健增长，将成为盈利韧性的关键支撑。随着客户资产规模提升，分层费率与交叉销售的协同可能改善单位收入贡献，从而对息税前利润形成边际正向影响。需要关注的是，在竞争环境下费用让利与促销活动可能阶段性压缩该分项的毛利，这对整体利润率的影响取决于客户留存与资产净流入的力度。

费用与资本效率对利润的影响

上一季度公司在收入超预期同时维持较高净利率，费用控制贡献明显；本季度息税前利润一致预期增长1.12%，增速显著低于营收与每股收益的预测，暗示费用端可能有所抬升或业务结构较上一季略偏向低毛利分项。若公司延续精细化成本管理与资源向高回报业务倾斜，EBIT增速存在被上修的可能；相反，如果市场波动导致交易相关投入增加，EBIT增速或继续低于营收增速。资本效率层面，强劲的净利润与稳定的净利率为分红与再投资提供空间，合理的资本分配将影响中长期估值与股价表现。

分析师观点

综合近期主流机构与分析师观点，偏积极为主。多家机构预计XP Inc.本季度营收与每股收益维持同比增长，其中市场共识给出营收47.86亿美元、调整后每股收益2.52美元的预测，认为收入结构中交易相关板块具备一定延续性，财富管理与服务费提供稳定支撑。有观点指出“若风险资产交易热度保持，XP Inc.在高毛利结构与费用控制下的盈利弹性仍在”，并关注管理层对费用与资本投入的节奏安排。整体而言，看多声音占优，核心依据在于上季度收入与每股收益均小幅超预期且利润率维持高位，本季度一致预期继续体现增长，市场更倾向于评估其在当前市场环境中的盈利确定性与成本效率。