摘要

Coinbase Global, Inc.将于2026年02月12日（美股盘后）发布最新季度财报，市场关注交易与订阅双引擎的延续性以及衍生品与稳定币生态协同的边际变化。

市场预测

市场一致预期本季度营收约18.68亿美元，同比变动-0.40%；调整后每股收益约0.68美元，同比下降62.27%；EBIT约4.13亿美元，同比下降16.38%；若公司在上季度财报指引中提及毛利率、净利率或净利润的明确数值，工具数据未显示相应具体预测，故不作展示。本季度公司主营业务亮点在交易板块与订阅和服务的“双轮驱动”，交易受加密资产价格和波动影响，订阅与服务提供相对稳定的现金流。公司发展前景最大的现有业务为订阅与服务，上一季度订阅与服务营收7.47亿美元，占比约40.00%，并在多元收入（稳定币、区块链奖励、托管及利息）支持下维持韧性，同比增长信息未在工具直接给出，但业务结构显示相对稳健。

上季度回顾

上季度公司营收18.69亿美元，毛利率85.87%，归属母公司净利润4.33亿美元，净利率24.12%，调整后每股收益1.50美元；同比数据以工具为准，营收同比增长55.05%，调整后每股收益同比增长335.71%，净利润环比变动-69.73%为工具披露的环比指标。上季度公司在交易复苏和订阅与服务稳步增长的双推动下，实现经营韧性提升，费用结构优化带动利润率改善。主营业务方面，交易营收10.46亿美元，占比55.99%；订阅和服务营收7.47亿美元，占比39.96%；其他业务0.76亿美元，占比4.05%，交易与订阅协同支撑总体表现。

本季度展望

交易与衍生品协同的增长弹性

交易板块的核心驱动力来自加密资产价格水平与波动率。上一季度交易营收达到10.46亿美元，占总营收的56.00%左右，显示零售与机构双端活跃度恢复对业绩贡献明显。在衍生品方面，公司通过整合全球加密期权与永续合约能力，提升产品丰富度与交易深度，机构交易营收在上季表现出较高增速，潜在提升交易收入的稳定性。由于市场预期本季度EBIT与EPS同比下滑，若现货与衍生品成交未能维持足够强度，利润端可能承压，交易费用率、做市与风险管理效率将成为关注重点。结合近半年媒体报道，机构对合规衍生品的需求升温，若平台在风控、流动性与定价方面持续优化，本季度交易与衍生品协同仍有支撑营收的可能。

订阅与服务的韧性与稳定币生态

订阅与服务在上一季度实现7.47亿美元营收，占比近40.00%，其中稳定币相关、区块链奖励、托管与利息收入构成了较为稳定的收入池。近六个月的机构研判指出，随着更多分销伙伴加入稳定币生态，稳定币收益分配结构可能趋于分散，利率下行预期也会带来稳定币利息收入的边际回落压力，这意味着订阅与服务虽具韧性，但本季度的同比增速可能放缓。托管与支付相关的API与企业解决方案若能持续扩张，有望部分对冲稳定币利息端的压力。综合来看，订阅与服务仍是公司发展前景最大的现有业务，关键在于产品迭代与生态协同能否抵消利率与分销结构变化导致的收益压缩。

平台生态与合规资管协同的结构性机会

平台资产与托管服务在过去一季显露增长势头，托管资产突破高位与ETF托管角色的巩固，为机构客户提供更高的安全与合规预期。若在本季度ETF增量产品、机构入场、合规推进与产品覆盖范围扩展方面保持进展，平台的资产沉淀与交易转化可能继续提升收入质量。合规资管与支付网络若能与基础链生态实现更深层的互通，并在跨链、结算体验和企业级集成方面降低门槛，将形成中长期的生态飞轮。短期看，市场对EPS与EBIT的下行预期提示成本投入与收入结构调整期仍在延续，关键是通过精细化费用控制与高毛利业务扩张，限制利润端波动。

分析师观点

近六个月的机构与媒体观点显示，看多与审慎观点并存，其中审慎乐观的比例更高。部分大型机构观点指出，稳定币收益分配结构正变化，分销网络扩张可能削弱单一平台的稳定币收益优势，利率环境变化亦可能压缩利息端收入；对应到本季度一致预期，EPS与EBIT同比下行的判断体现了对利润端的谨慎。另一方面，多家机构与分析人士仍强调合规衍生品、托管与支付网络的扩张潜力，认为多元化战略能在中期提升营收质量与抗周期能力。综合比例与表述，审慎乐观一方观点占优：在交易活跃度和衍生品扩张的支撑下，营收预计维持小幅增长或持平附近，但利润率受稳定币与利率因素影响可能承压。观点摘要为：短期关注利润端波动与稳定币收益变化带来的压力，中期看好衍生品、托管与企业级支付的协同增量，维持对公司多元化与生态扩张的正面判断。