花旗近日发布北美互联网行业股票Q1前瞻报告，绩前调整了该行业覆盖范围内大多数公司的盈利预期和目标价，以反映对关税影响以及由此导致的宏观环境走软的预期。

虽然该行覆盖的所有公司都在一定程度上受到影响，但总体而言，该行认为数字广告和电子商务行业受影响最大，而网站建设商、针对中小企业的工具提供商以及在线约会领域受影响较小。

花旗预计第一季度财报或不会受到投资者太多关注，而第二季度和2025年全年展望及预期基本上将主要由关税和宏观因素驱动，该行也会关注覆盖范围内的关键基本面因素，尤其是在关税逆风开始缓解的情况下。

该行仍认为威瑞信、Wix.com、GoDaddy、eBay和Criteo的防御性更强，基本面强劲，并认为Wix.com估值尤其具有吸引力。此外，该行认为Wayfair、The Trade Desk、Etsy、BARKInc.将受关税影响较大。

由于宏观环境的不确定性，以及预计受关税影响的广告商将削减支出，尤其下半年或将更为突出，该行下调了在线广告领域的广告收入预测。该行对此调查结果各不相同，但已看到市场疲软迹象。虽然广告商可能会谨慎行事，避免过度反应，但如果趋势持续恶化，广告预算也会随之减少。

该行的预期调整在一定程度上参考了2020年第二季度因疫情封锁导致的经济放缓，但此次下调幅度相对较小，特别是考虑到关税政策的反复变化。该行认为The Trade Desk受关税影响最为直接，而Criteo基于效果的广告支出则具有一定的防御性。

该行认为，The Trade Desk因品牌广告和部分垂直领域受影响，2025财年营收预期将从28.79亿美元降至27.55亿美元，目标价从70美元降至63美元;Criteo虽有业绩广告优势，但受零售媒体和旅游等垂直领域影响，2025财年营收预期从11.68亿美元降至11.47亿美元，目标价从60美元降至47美元。

此外，该行还将IAC目标价从47.55美元下调至45美元，将ZiffDavis目标价从52美元下调至35美元，将Outbrain目标价从5.9美元下调至4美元。

由于潜在的关税影响和消费者信心下降所导致的，目前消费者信心已接近历史最低水平，该行下调了对可选消费型电子商务公司的预测。多年来，这类电商公司支出一直疲软，并且存在进一步恶化的风险，尤其是房地产市场再次走软之际，房地产相关支出也受到影响。该行认为Wayfair和Etsy在这方面受影响最大，而eBay的防御性最强，尽管许多投资者对此存在争议。

该行认为，eBay受关税影响相对较小，2025财年GMV预期从759.23亿美元降至754.36亿美元，目标价从80美元降至79美元;Etsy受关税和消费者可支配支出压力影响，2025财年GMS预期从121.15亿美元降至117.49亿美元，目标价从53美元降至48美元;Wayfair受关税冲击大，2025财年营收预期从118.30亿美元降至114.64亿美元，目标价从28美元微升至30美元。

该行认为，由于关税和更广泛的经济放缓，中小企业可能面临潜在压力，但网站建设商的服务业务和反周期特性使其具备一定优势。商品领域的中小企业可能难以承受成本上涨，也难以将成本转嫁给消费者。

这种脆弱性可能导致经济衰退期间的客户流失率高于正常水平，不过这种情况在未来几个季度内不太可能发生。该行仍然认为，在该行覆盖的公司中，Wix.com和GoDaddy的基本面最为强劲。

不过，该行仍将GoDaddy 2025财年营收预期从49.34亿美元降至48.88亿美元，目标价从260美元降至234美元;Wix.com 2025财年营收预期从19.89亿美元降至19.63亿美元，目标价从280美元降至238美元。