摘要

小米集团-W将于2026年08月18日（港股盘后）披露最新季度财报，市场围绕手机出货与新业务投入节奏的取舍形成分歧，关注利润率韧性与费用率走向。

市场预测

市场一致预期显示，本季度公司营收约为1,140.58亿元，同比下降0.68%；调整后每股收益约为0.23元，同比下降40.68%；息税前利润约为54.48亿元，同比下降45.68%；由于缺乏关于毛利率与净利润或净利率的明确预测数据，相关指标暂不展示。公司主营业务以智能手机为核心，辅以物联网与互联网服务构成生态，智能手机需求结构改善、产品均价与品类升级是关键驱动。发展前景最大的现有业务为智能手机，上一季度实现收入442.73亿元，围绕高端化与渠道效率优化带来结构性提升；物联网和生活方式产品收入246.81亿元，协同驱动硬件生态渗透。

上季度回顾

公司上季度实现营收991.42亿元，同比下降10.92%；毛利率22.00%；归属母公司净利润47.23亿元，环比下降27.82%，净利率4.76%；调整后每股收益0.23元，同比下降43.90%。上季度经营重点在稳住核心手机业务基本盘并控制费用，整体利润率保持韧性。分业务看：智能手机收入442.73亿元、物联网和生活方式产品收入246.82亿元、互联网服务收入94.68亿元，新业务（含Smart EV、AI及其他）收入198.64亿元，生态协同稳定。

本季度展望

智能手机产品结构与均价管理

本季度看点集中在新品生命周期与均价管理对收入与利润的双向影响。若公司延续高端化策略，旗舰及次旗舰机型的销量结构占比提升，有望带动单机毛利上行并支撑整体毛利率稳定。渠道端若维持更健康的促销节奏与库存周转效率，折扣与返利的压力可控，有利于单季费用率表现。海外市场价格战若趋缓，结合汇兑因素平稳，手机业务收入波动收敛，有助于对冲需求季节性。

IoT与生活方式生态的韧性

物联网与生活方式产品作为手机之外的硬件延展，对活跃设备数与用户粘性的提升具有基础作用。若智能家居场景化升级推进，单用户多品类渗透将提升附加收入，同时对互联网服务的广告与会员变现形成正循环。考虑到上一季度该分部实现收入246.81亿元，若渠道去化顺畅和新品密度维持，该业务有望在传统淡季仍提供相对稳定的收入底盘。

互联网服务的利润贡献

互联网服务具备毛利高、现金流好的特点，是公司利润稳定器。若月活与广告资源位利用率保持，内容与服务订阅维持增长，单季净利率将受益。游戏与广告行业景气度波动会带来一定不确定性，但在硬件装机基础扩张的支撑下，中短期承压通常小于硬件端价格波动，预计本季度仍将为整体利润提供弹性。

新业务投入与费用率权衡

围绕Smart EV、AI与其他创新项目的持续投入将影响本季度的费用率与利润弹性。若研发及市场投放节奏与收入释放存在时滞，短期会稀释利润率；但在技术与品牌资产形成后，预计能够带动中期多元化收入。管理层如何在新品发布、研发节奏和现金流安全之间取得平衡，将影响市场对未来几个季度盈利路径的判断。

分析师观点

市场观点整体偏谨慎，看空与观望合计占优，主要关切集中在手机需求恢复斜率、IoT品类盈利能力以及新业务投入回报的时点。多家机构认为，本季度营收同比小幅下滑、利润端受新业务投入拖累的概率更高，费用率控制与毛利率稳定成为核心变量；若高端机型销量结构好于预期，利润可能超预期改善，但当前共识仍偏向保守。