摘要

Core Natural Resources, Inc.将于2026年02月12日（美股盘前）发布最新季度财报，市场关注煤炭主业量价与利润率的变动及对EPS的影响。

市场预测

市场一致预期本季度公司营收为10.18亿美元，同比增长30.15%；预计本季度EBIT为-98.00万美元，同比下滑100.86%；预计EPS为-0.10美元，同比下滑103.69%。公司在上季度财报中披露的经营结构显示煤炭为主要收入来源，上季度煤炭业务收入为9.94亿美元，占比99.13%。发展前景较大的现有业务仍在煤炭板块，随着国内外动力煤与焦煤价格分化，吨煤利润有望随结构改善而稳定，上季度煤炭业务收入9.94亿美元，同比增长趋势在营收端体现为对公司总体营收的主要支撑。

上季度回顾

公司上季度营收为10.03亿美元，同比增长74.39%；毛利率为17.46%，同比改善；归属母公司净利润为3159.80万美元，环比增长186.44%；净利率为3.15%；调整后每股收益为0.61美元，同比改善。上季度业务亮点在于煤炭主业量增与结构优化，带动总体营收与毛利率改善，同时净利率回升。主营业务方面，煤炭业务收入为9.94亿美元、终端业务收入为559.10万美元、其他业务收入为317.10万美元，煤炭业务为营收主要支撑并体现更高的规模效应。

本季度展望

煤炭板块量价与成本的再平衡

煤炭板块继续主导公司总体表现，本季度市场预测营收增长但EBIT与EPS承压，反映出量增与价格/成本之间的再平衡过程。若海外出货与国内终端需求延续平稳，规模效应有望抵消部分运输与燃料成本波动，但在煤价波动区间扩大时，吨煤毛利可能出现压缩，进而影响EBIT。上季度毛利率为17.46%，在行业波动背景下属于稳健水平，本季度毛利率能否维持取决于合同价锁定比例与现货占比；若公司提高中长协比重，毛利率波动将趋于收敛。另一方面，净利率为3.15%提示期间费用对利润端的影响，本季度若推进设备维护与采掘效率提升，有利控制单位成本，帮助净利率稳定。

盈利质量与现金流的韧性

尽管本季度EBIT与EPS预测为负，若营收保持在10.00亿美元以上区间，经营性现金流仍有望通过存货与应收账款的周转改善体现韧性。上季度净利润显著回升，显示在高基数下公司具备将毛利转化为净利的能力，但本季度利润端压力提示折旧、运输费与财务费用可能抬升。若公司加速采购与运输协同，降低每吨综合成本，将提升盈利质量并缩短现金转换周期；同时，若维持保守资本开支并优化采区排产结构，可减轻EBIT端的压力。市场将关注是否有更明确的成本指引与合同价覆盖比例，以判断负向利润预测的持续性。

结构优化与终端业务的边际作用

终端与其他业务合计占比不足1%，但在需求切换期对毛利率具有边际影响。若公司通过终端渠道拓展锁定直供客户，提高议价与回款效率，则终端板块可能贡献更高的毛利率，缓冲煤炭板块的价格波动。上季度终端收入为559.10万美元、其他收入为317.10万美元，基数较小，任何改进都会对整体利润率形成增量。结构优化也包括提升高热值、低硫品类占比，若产品结构继续向高毛利品种倾斜，本季度毛利率承压的幅度将得到缓解；同时，稳定的长期合同能够减少运输与港口环节的非计划性成本，提高利润可预见性。

分析师观点

结合近半年公开观点，机构对公司本季度财报持偏谨慎态度，看空比例高于看多。多位分析师提到“营收增速与利润率背离”与“负向EPS预测”，认为短期利润指标承压主因在煤价与成本的错配、期间费用抬升以及合同价覆盖不足。观点普遍强调：在营收预计同比增长30.15%的背景下，EBIT为-98.00万美元、EPS为-0.10美元的预测传递出利润弹性不足的信号，市场更关注公司是否能提供更清晰的成本与毛利率指引。基于此，机构将重点观察本季度毛利率与净利率的实际表现，以及对全年产销与合同价的修订安排。