摘要

名创优品将在2026年08月28日（盘后）发布新季度财报，市场关注收入与利润质量的同步改善以及非经常性收益对报表的影响。

市场预测

市场一致预期本季度名创优品营业收入约为57.89亿元，同比增长19.54%；调整后每股收益约为0.62元，同比增长72.22%；息税前利润约为7.64亿元，同比增长4.00%；目前未见明确的毛利率与净利率量化指引披露。 名创优品的主营亮点在于以MINISO品牌为核心的高周转产品矩阵，叠加渠道的持续开店与门店效率优化，订单密度与单店产出保持韧性。发展前景最大的现有业务为MINISO品牌，上一季度集团层面实现营收56.88亿元，同比增长28.49%，显示核心业务收入体量与增速兼备。

上季度回顾

名创优品上季度实现营业收入56.88亿元，同比增长28.49%；毛利率43.32%，较去年同期44.20%下降0.88个百分点；归属于母公司股东的净利润12.51亿元，同比增长199.70%；净利率21.99%，较去年同期约9.40%提升约12.59个百分点；调整后每股收益0.45元，同比下降4.26%。 上季度的重要看点是期内利润受投资公允价值变动拉动，带动净利与净利率显著抬升，利润质量与可持续性成为市场讨论焦点。 按业务划分，MINISO品牌中国内地营收32.32亿元，海外营收19.41亿元，TOP TOY营收5.14亿元；结合集团层面营收同比增长28.49%，显示主品牌在多区域的增长动能仍具韧性。

本季度展望

门店网络与产品结构优化

名创优品在门店网络与产品结构的双轮驱动下，延续以高周转SKU与中低价位带作为流量与转化的关键抓手。公司披露截至2026年03月31日门店总数达到8,565家，年初至今净增80家，延续稳步扩张节奏，在存量门店的基础上提升单店模型与坪效，为收入体量扩张提供可复制模板。结合今年上半年预告，公司预计上半年收入114.50亿至115.50亿元，同比增长22.00%至23.00%，反映渠道广度与产品矩阵深度的共同作用。随着SKU更新速度与IP联名节奏优化，预计本季度在不显著增加折扣投入的前提下，客单与连带有望保持稳定，叠加季节性新品周期，对收入与毛利率的支撑更偏向结构性改善而非价格驱动。需要关注的是，若上季度高基数与非经常性收益提振对净利率的溢出效应减弱，本季度利润端走阔更多依赖经营性改善与费用率控制。

海外市场与价格带策略

海外业务仍是公司重要的增长引擎。公司披露2026年前两个月美国市场GMV同比增长超过50.00%，海外网络的恢复与扩张配合价格带策略，为美元环境下的客单拉升提供空间。在美国5至25美元的主要价格带内，IP情感消费对价格的敏感度相对较低，这有助于公司通过差异化IP组合与场景陈列提升定价权，缓冲成本波动与关税因素对毛利率的扰动。与此同时，上一季度披露的集团毛利率为43.32%，较去年同期下降0.88个百分点，主要因为海外收入占比变化带来结构性影响，本季度若海外销售恢复更快，有望通过区域结构的再平衡改善毛利率表现。结合市场对本季度营收57.89亿元、同比增长19.54%的预期，若海外增长兑现并叠加新品周期，库存周转可望维持在健康区间，减少清货促销的必要性，从而在毛利率层面形成边际修复。

非经常性项目对利润的影响与可持续性

上半年公司披露的期内利润增长受投资公允价值变动影响明显，非经常性收益在一季度对利润表贡献较高，但上半年披露的未变现及按市值计价收益约2.77亿元较一季度单季的高点有所回落。市场对本季度的关注点在于，若非经常性收益贡献趋于常态化，经营性利润的增速与质量能否支撑预期中的EPS同比增长72.22%。从费用端看，若继续推进IP授权、门店迭代与海外运营能力建设，部分期间费用或阶段性走高，短期对经营利润率形成压力；但若收入规模保持19.54%的同比增速，叠加费用率的边际优化，净利率仍有望在高位附近企稳。本季度净利率暂无一致预测，市场更聚焦于营收兑现、毛利结构修复以及调整后EPS的弹性。总体而言，利润表的“波动项”可能大幅低于上季度，利润质量的改善将更依赖经营面，股价弹性将取决于收入兑现度与毛利/费用率的微调。

分析师观点

从近六个月已公开的卖方观点看，看多观点占主导地位，多家机构维持“买入”或“跑赢行业”评级，但目标价区间分歧扩大。部分国际机构在最新报告中将目标价调整至32.40港元并维持“跑赢行业”，其核心逻辑在于：一是渠道与SKU效率驱动的稳健收入增长，上半年公司指引对应收入同比增长22.00%至23.00%；二是海外市场恢复带动中高毛利SKU占比改善，叠加门店扩张，对营收与利润的结构性提升有支撑；三是现金回馈政策持续，历史上公司已多次实施分红与回购，估值中枢具备再抬升的基础。另一家头部投行维持“买入”评级并给出44.00港元的目标价，强调MINISO品牌在高周转与IP联名策略下具备穿越周期的能力，当前估值未能完全反映收入增长与现金回报的组合；该机构同时提示短期利润率或因费用投入与非经常性收益回落而波动，但将其视作阶段性扰动。相较之下，亦有机构下调美元计目标价至18.90美元，主要担忧点在于：一是二季度（自然季度口径）利润率环比可能受多重因素扰动；二是非经常性收益的边际减少将暴露经营性利润的波动。但综合维度看，维持正面评级的机构数量与定价权重更高，看多方占优，市场主线仍聚焦营收兑现、毛利结构修复与调整后EPS的高弹性。