慧与科技（HPE 0.75%）于2025年9月3日发布了2025财年第三季度业绩，实现创纪录收入91亿美元，同比增长18%，并完成了对Juniper Networks（纽约证券交易所：JNPR）的收购。在新网络业务部门的推动下，非公认会计准则营业利润表现突出，该部门占非公认会计准则合并营业利润的近50%，调整后每股收益（非公认会计准则）达到0.44美元，自由现金流反弹至7.19亿美元。本分析重点介绍了财报电话会议中的整合进展、业务组合演变和未来财务指导。公司财年截止日期为2025年7月31日；除另有说明外，所有财政期间引用均指此期间。
**Juniper收购重塑慧与科技网络业务和利润率结构**
纳入Juniper Networks一个月的业绩使网络收入增至17亿美元，同比增长54%，但由于Juniper Networks的利润率水平低于慧与科技传统智能边缘业务，网络业务部门非公认会计准则营业利润率降至20.8%。电话会议强调，未来三年Juniper Networks交易预计将带来至少6亿美元的成本协同效应，其中2亿美元预计将在明年实现。
"在本季度，正如大家所知，我们整合了Juniper一个月的业绩和我们的智能边缘业务。我们现在将它们合并为一个称为网络业务部门。合并营业利润率为20.8%。如果你关注的是边缘业务，边缘利润率实际上，我在准备好的发言中披露的是22.7%，我们确实看到了环比下降，这主要是由于两个主要因素。一个是可变薪酬费用，另一个是产品相关成本。我确实将第四季度营业利润率范围指导为低20%区间。Samik，原因显然是Juniper的利润率比我们的智能边缘业务低几个百分点。所以在考虑网络利润率时请记住这一点。" -- 首席财务官Marie Myers
利润率影响证实，虽然Juniper Networks收购推动了规模和收入加速增长，但投资者应关注整合过程中网络利润率的短期稀释以及协同效应的逐步体现。
**人工智能和私有云推动慧与科技服务器和经常性收入创纪录增长**
服务器业务收入达到历史新高49亿美元，同比增长16%，受到人工智能系统快速采用的支持，包括完成了大型GB 200部署。年度经常性收入（ARR）为31亿美元，同比增长75%，超过44,000家GreenLake云客户已经加入，季末人工智能积压订单创纪录达到37亿美元。
"人工智能系统订单环比增长近100%，包括中东主权客户订单和企业领域的持续增长。自2024财年开始以来，我们每个季度企业人工智能订单都实现了同比增长。从创新角度来看，我们继续跟上新加速器技术和客户市场需求的步伐。上个月，我们推出了搭载新NVIDIA Pro 6,000 Blackwell和NVIDIA Blackwell Ultra加速计算平台的慧与科技服务器。" -- 首席执行官Antonio Neri
强劲的人工智能需求和经常性收入增长突显了公司捕捉新兴企业技术趋势和扩大客户基础的能力。
**成本控制和现金流恢复支撑慧与科技去杠杆计划**
公司产生了7.19亿美元的自由现金流，得益于独立库存环比减少19亿美元。在Juniper Networks交易后，期末备考净杠杆率为3.1倍，明确计划到2027财年将净杠杆率回归到2倍。
"降低库存水平一直是关键优先事项，我们在第三季度结束时库存余额接近正常化水平。我们第三季度现金转换周期为正35天，比上季度增加9天。纳入Juniper对我们本季度现金转换周期计算产生了不利影响，因为它只包括Juniper一个月的收入和销售成本结果，而不是Juniper 7月结束余额的合并。这种时间问题掩盖了我们在改善现金转换周期方面取得的进展，以及在排除Juniper的情况下业务在环比基础上为营运资本产生的积极贡献。我们预计随着Juniper财务数据的完整季度合并，第四季度现金转换周期将有所改善。正如我们预期的那样，我们产生的自由现金流金额将与典型季节性一致地环比增长。我们通过股息向股东返还了1.71亿美元，但由于持有已披露的重大非公开信息，本季度无法回购股票。在优先偿债的同时，我们仍致力于股息政策，预计季度股份回购水平与2025年报告的水平相当，部分抵消股票薪酬导致的股份稀释。季末包括与交易相关的增量债务，我们的备考合并净杠杆率为3.1倍。我们仍致力于投资级信用评级，并计划到2027年将净杠杆率降回到2倍范围的目标。" -- 首席财务官Marie Myers
成功的库存管理和严格的资本配置为公司整合Juniper Networks并努力恢复杠杆和评级指标提供了关键的财务灵活性。
**展望未来**
管理层指导2025财年按固定汇率计算的收入增长14%-16%，并将2025财年非公认会计准则每股收益预期上调至1.88-1.92美元，其中包含Juniper Networks四个月的贡献。2025财年第四季度收入预计为97亿至101亿美元，网络收入预计环比增长60%以上，营业利润率预计在20%区间的低端，而服务器收入预计环比下降中高个位数百分点，反映出在第三季度重大交易后人工智能系统收入环比下降超过30%。管理层重申了2025财年约7亿美元自由现金流的目标，并承诺未来三年从Juniper Networks获得至少6亿美元的成本协同效应，具体的长期财务和协同计划将在10月的证券分析师会议上公布。