摘要

孩之宝将于2026年02月10日（美股盘前）发布最新季度财报，市场关注Wizards板块动能与玩具渠道去库存节奏对利润弹性的影响。

市场预测

市场一致预期本季度孩之宝营收为12.57亿美元，同比增长22.36%；EBIT为2.14亿美元，同比增长123.41%；调整后每股收益为0.94美元，同比增长173.45%；公司层面关于毛利率与净利率的季度指引在公开材料中未披露，若无具体披露则不作展示。公司现阶段的主营亮点为“威世智与数字游戏”业务，受《万智牌》系列内容周期与《地产大亨Go!》带动呈现结构性增长；发展前景最大的现有业务集中在“威世智与数字游戏”，上季度实现收入5.72亿美元，同比增长情况未在该口径披露，但外部跟踪显示该板块在近几个季度维持两位数增长势头。

上季度回顾

上季度孩之宝实现营收13.88亿美元，同比增长8.29%；毛利率为61.37%（同比口径未披露）；归属母公司净利润为2.33亿美元，净利率16.81%（同比口径未披露），调整后每股收益为1.68美元，同比下降2.89%。公司在Wizards内容周期驱动下盈利质量改善，但玩具渠道仍在优化库存与订单模式转变。分业务看，上季度“消费产品”收入7.97亿美元，“威世智与数字游戏”收入5.72亿美元，“电视/电影/娱乐”收入0.19亿美元，分业务同比口径未披露。

本季度展望（含主要观点的分析内容）

卡牌与桌游内容周期的兑现与节奏管理

Wizards业务仍是决定本季度业绩弹性的关键变量。《万智牌》在过往几个季度受益于新系列与联名扩展包推动，渠道动销表现坚挺，结合市场对本季度营收和利润的显著上修，意味着产品管线在节假日后的延续性可能优于历史均值。若核心系列与特别版的推出节奏与价格带维持稳定，毛利结构将延续上季度的高位水平。需要关注的是，渠道库存在高基数下的消化效率，一旦新品节奏出现错配，可能对出货节奏与折扣力度产生影响，进而左右EBIT兑现度。

玩具与授权业务的需求修复与渠道去库存

消费产品板块上一季度收入为7.97亿美元，受零售订单模式转变影响，核心玩具出货更趋谨慎。市场对本季度收入的强劲增长预期隐含渠道补货的边际回暖与授权业务保持稳健的假设，若大型零售商对2026年春季货架的上样与促销资源分配出现改善，收入端将获得支撑。利润端上，产品组合向高附加值与授权占比提升有望对毛利率形成支撑，但促销与物流成本在季节切换期可能带来波动，净利率弹性仍取决于费用纪律与新品首发的成本摊销。

数字化与直连玩家能力对盈利质量的影响

直连玩家（DTC）与数字化分销能力在卡牌与桌游赛道的重要性上升，通过线上直销、会员体系与活动运营能提高生命周期价值与库存周转效率。结合上季度61.37%的毛利率水平，若本季度DTC渗透继续提升，并叠加高毛利的数字内容与增值包贡献，EBIT率存在继续修复的可能。反过来，若营销与社区活动投入高于计划以支持新系列热度，短期费用率可能承压，影响调整后EPS的兑现节奏。

分析师观点

从近期机构报道与观点跟踪看，看多与看空并存，但偏保守的一方占比较高。多家机构对Wizards的中期增长韧性给予正面评价，同时提示消费品渠道去库存的不确定性与娱乐内容对收入的贡献仍有限。机构普遍强调，在上季度毛利率高位与净利率改善的背景下，本季度的利润释放将更依赖产品组合与费用控制。一位大型投行在近期观点中表示，Wizards系列的新品动能仍在，但消费品板块的订单模式切换尚未完全结束，短期节奏波动可能导致业绩与一致预期存在差异；另一家研究机构指出，调整后EPS的高增长预期建立在较高的执行假设之上，若渠道促销加大与新品铺货节奏放缓，盈利弹性可能低于市场乐观预期。基于此，当前占比更高的观点倾向于谨慎看待本季度利润端的兑现度，建议投资者将关注点放在Wizards新品发布节奏与渠道补货的实操反馈上。