摘要

Selective Insurance Group将于2026年01月29日（美股盘后）发布财报，市场关注在承保盈利与投资收益支撑下的稳健增速与盈利修复节奏。

市场预测

- 市场一致预期本季度Selective Insurance Group总收入为11.35亿美元，同比增速约4.91%；EBIT预计为1.42亿美元，同比增速28.52%；调整后每股收益预计为1.98美元，同比基本持平。由于当前未获取到公司在上个季度财报中对本季度收入、毛利率、净利润或净利率、调整后每股收益的官方预测，暂不展示公司内部指引信息。 - 公司目前主营业务亮点集中在财产意外伤害保险的保费收入，本期模型口径下保费规模为12.05亿美元，占比88.57%，并由净投资收益1.39亿美元形成辅助支撑。 - 发展前景最大的现有业务仍是财产意外伤害保险主业，最新一期保费收入12.05亿美元，同比增长情况未在当前区间内披露，但受益于承保纪律与费率提升的延续，预计将维持稳健扩张。

上季度回顾

- 上季度Selective Insurance Group实现营收13.60亿美元，同比增长17.49%；毛利率21.39%；归属母公司净利润1.15亿美元，同比增长数据未在当前区间内明示但净利率为8.48%；调整后每股收益1.75美元，同比增长25.00%。 - 上季度公司在承保与投资两端同步改善，收入超预期且盈利能力修复明显，费用率与灾损波动得到阶段性缓解。 - 主营业务方面，保费收入12.05亿美元，贡献度88.57%；净投资收益1.39亿美元，成为利润端的关键支撑，预计承保面改善与利率环境稳定有望支持该结构延续。

本季度展望

承保盈利韧性与费率周期

财产意外伤害保险业务的费率环境在过去一年持续趋于稳健，结合上季度21.39%的毛利率与8.48%的净利率，表明承保与费用控制开始进入更健康的区间。若当前季度自然灾害损失保持在常态化水平，承保利润率有望延续环比改善趋势。公司在中小企业商险与特种险上的定价纪律与再保结构优化将成为利润弹性的来源，尤其是在续保季的费率提价传导至已赚保费端后，对综合成本率构成正向作用。需要关注的是，若单一大型灾害事件发生或再保险成本阶段性抬升，可能对当季利润形成扰动，从而放大净利率波动。

投资收益与资本市场利率环境

净投资收益在上季度达到1.39亿美元，在高利率环境的背景下，对盈利的边际贡献显著。当前季度若美国利率中枢维持相对高位，浮动息票与短久期固定收益资产将继续提供稳定票息来源，预计投资收益对净利率的拉动仍具确定性。与此同时，权益与另类资产的波动可能带来已实现投资收益的季度性不确定，若市场波动加大，将对净利润产生阶段性影响。整体而言，投资端对本季度EPS的托底作用仍然存在，叠加承保端企稳，EBIT与EPS的同比改善具备可行性。

保费增长节奏与结构

根据最新口径，保费收入为12.05亿美元，占比88.57%，是公司增长的核心引擎。展望本季度，续保价格提升与新单扩张有望保持温和节奏，尤其是在商业财产与责任险条线，费率与风险选择的改善料将持续提升已赚保费质量。伴随经济活动维持温和扩张，保单基数与保额有望稳步提升，但若宏观放缓导致投保需求收缩，可能压制保费增长的动能。结构上，公司持续优化高赔付率业务的占比，重配至利润率更优的细分领域，有助于在轻微增速下维持利润弹性。

费用率管控与综合成本率拐点

上季度净利率回升至8.48%，一定程度上反映费用与赔付的阶段性改善。本季度费用端若继续执行严控政策，包括渠道费用与运营成本的优化，将进一步支持综合成本率下行。再保安排方面，若维持稳健的风险分散结构，有助于平滑巨灾损失波动并稳定毛利率与净利率。但需跟踪再保市场价格周期变化，一旦再保成本上行，将对承保利润产生压力。对公司而言，费用率的边际变化将成为本季度EPS能否达到一致预期的关键变量之一。

盈利弹性与每股收益

市场对本季度EBIT预计为1.42亿美元、调整后EPS预计为1.98美元，其中前者同比增速28.52%显示盈利弹性较强。若承保端与投资端的同步贡献兑现，EPS有望稳定在一致预期附近；而若灾损与资本市场波动高于常态，EPS可能围绕预期小幅波动。结合上季度收入超一致预期的表现，本季度收入若按11.35亿美元兑现，同比约4.91%的增长将更多由已赚保费与票息利得贡献，利润率表现将决定市场对后续季度的修正方向。

分析师观点

市场机构在最近半年内对Selective Insurance Group的观点以看多为主。从整理的主流研报口径看，看多与中性/持有的合计比例更偏向正面阵营，看空声音较少；多家机构在一致预期下给出对本季度营收与盈利温和上修或维持判断。以主流金融资讯平台的统计为例，近期分析师普遍预计本季度EPS为1.98美元、收入为11.35亿美元，并强调承保纪律与投资收益对盈利的双重支撑。观点集中在两点：一是费率周期与风险选择优化带来的综合成本率改善将延续，二是较高利率环境对净投资收益的稳定托底作用。看多派认为，若灾损保持常态化，EBIT的高双位数同比增速具备实现基础，EPS达预期的概率较高。综合这些判断，当前更占优势的观点认为，公司将以温和的收入增速叠加更可控的费用与稳定的投资回报，实现盈利韧性延续。