摘要

德希尼布FMC将在2026年02月19日（美股盘前）发布新一季财报，市场聚焦海上油气项目交付节奏与利润率延续性，短期盈利弹性与全年订单展望将成为主要看点。

市场预测

市场一致预期显示，本季度德希尼布FMC营收预计为25.30亿美元，同比增长10.01%；调整后每股收益预计为0.51美元，同比增长43.89%；EBIT预计为3.18亿美元，同比增长27.78%；若公司在上季度电话会上提出的正常化交付节奏延续，则利润率韧性有望保持，但公司层面未披露本季度毛利率与净利率的明确目标。公司主营结构保持稳健，服务业务收入15.59亿美元，占比58.88%，在存量项目保障与运维需求韧性支撑下具备稳定现金流特征；体量第二的产品业务收入10.09亿美元，占比38.10%，受离岸油气树/脐带缆等高景气子项驱动，订单与交付均衡推进中。

上季度回顾

上季度德希尼布FMC营收为26.47亿美元，同比增长12.73%；毛利率为22.81%（公司层面未披露同比口径）；归属母公司净利润为3.10亿美元，净利率11.70%（公司层面未披露同比口径）；调整后每股收益为0.75美元，同比增长17.19%。上季度经营要点在于交付执行能力与成本把控支撑利润率表现，并在海上油气核心市场保持较高议价与排产可见度。分业务看：服务业务收入15.59亿美元（占比58.88%），产品业务收入10.09亿美元（占比38.10%），在海上油田建设与维护周期的交替驱动下维持稳定结构性优势（公司层面未披露分业务同比口径）。

本季度展望（含主要观点的分析内容）

大型海工项目交付节奏与利润率延续性

本季度市场的核心变量在于大型离岸项目的交付节奏是否平稳，这将直接影响公司营收与EBIT兑现。按照一致预期，营收预计同比增长10.01%，若高毛利的后段交付占比提升，22.81%的上季度毛利率有望保持在相近区间。公司过去数季通过供应链优化与固定成本摊薄改善单项目贡献，叠加美元计价的价格锁定机制，利差对冲成本波动，使净利率在上季度达到11.70%。若交付在季度内更趋均衡，预计EBIT同比增长27.78%的预期具备落地基础。潜在风险在于个别深水项目的进度微调可能造成收入确认的时点差异，这将带来利润率的短期波动，投资者需关注管理层在财报中对成本曲线和产能利用率的最新指引。

服务业务的现金流韧性与产能利用率

服务业务是公司收入占比最大的板块，上季度达到15.59亿美元，占比58.88%，在油田运维、备件更换与复役需求持续释放的背景下具备较好的周期防御属性。进入本季度，若大型项目进入投运期，后市场备件与技术服务需求将进一步提升，形成稳定的高毛利与高现金回款特征。结合一致预期中EBIT同比增长27.78%，若服务类订单结构中高附加值项目占比提升，其对利润端的放大效应将更显著。与产品制造相比，服务业务对重资产投入依赖较低，费用率更可控，当前宏观不确定性下，该板块有望在经营现金流与盈利质量上对冲交付周期性波动，支撑公司维持较为稳健的利润率中枢。

产品线订单结构与交付密度对股价的传导

产品业务上季度收入为10.09亿美元，占比38.10%，包括海底生产系统等核心高景气品类，其交付密度直接影响当季收入与利润表现。若本季度关键项目如海底树等高附加值产品集中发运，配合前期锁定的价格条款，毛利率有望在22.81%的上季度基础上保持稳定，带动每股收益同比增长43.89%的市场预期实现。对股价而言，产品交付的节奏一旦超预期，市场将上调全年利润率与现金流预测，反之，如果交付后移，则可能对当季利润形成压力，从而引发短期波动。结合一致预期的营收增速与利润弹性，投资者在解读财报时应重点关注在手订单的发运计划与供应链执行效率，这将决定股价对业绩的敏感度。

分析师观点

近期跟踪德希尼布FMC的卖方观点以偏多为主，研判逻辑集中在订单执行能力与利润率韧性两条主线。多家机构认为，公司在深水项目中具备强执行力与规模优势，叠加成本侧的优化，利润弹性有望在本季度延续。其中，有机构在研报中指出，“在手项目交付能力与后市场业务的高质量收入结构，使公司在行业波动中维持较好的利润率中枢与现金回款表现”，并据此维持积极判断；另有机构提到，“随着关键项目进入发运与投运阶段，盈利结构正从量的确认向质的改善过渡”，对应到本季度一致预期中EBIT与EPS的同比增幅较高。综合可得，看多观点占比更高，看多阵营强调：一是交付与价格纪律并重，保障22.81%毛利率的延续性；二是服务业务在上季度58.88%的收入占比下，现金流稳定性增强，有助于对冲交付节奏带来的季节性波动；三是若本季度营收同比增长10.01%、每股收益同比增长43.89%如期兑现，全年利润率上修与现金流改善的概率提升。看空观点主要聚焦于个别深水项目的发运时点可能变化，但与看多理由相比影响范围有限。总体而言，偏多的机构更关注执行与结构的确定性所带来的利润弹性，对本季度的收入与利润实现持正面预期。