摘要

Fortis Inc将于2026年02月12日（美股盘前）发布新财季财报，市场更关注北美电力与天然气公用事业的稳健现金流与监管回报对盈利的支撑情况，以及成本通胀与利率对利润率影响的对冲效果。

市场预测

根据可获取的一致预期，本季度Fortis Inc预计EBIT为9.06亿美元，同比增长5.08%；预计调整后每股收益为0.85美元，同比增长4.75%；预计总营收为28.66亿美元，同比下降8.15%。公司业务结构中，UNS能源公司、ITC公司与中哈德森天然气和电力公司合计贡献了过半营收，预计受电力输配与燃气需求的季节性与费率机制影响，收入结构保持稳定。发展前景最大的现有业务集中在美国受监管输电与配电资产，UNS能源公司上季度营收8.93亿美元，同比增长情况以季节性稳定为主，叠加ITC公司6.25亿美元与FortisBC相关业务的贡献，受监管资产基数扩张和费率调整有望带动中长期稳步增长。

上季度回顾

上季度Fortis Inc实现营收29.38亿美元，同比增长6.03%；毛利率47.28%；归属母公司净利润4.31亿美元，净利率14.67%，环比增长6.68%；调整后每股收益0.81美元，同比下降4.71%。公司层面重点在受监管公用事业资产的持续投资与费率框架支撑下保持稳定盈利与现金流，季节性波动与成本因素对EPS造成一定压力。分业务看，UNS能源公司营收8.93亿美元、ITC公司营收6.25亿美元、中央哈德森天然气和电力公司营收3.88亿美元、其他电气营收3.93亿美元、FortisBC电源公司营收2.81亿美元、Fortis Alberta公司营收2.13亿美元、FortisBC电力公司营收1.33亿美元，公司与其他营收0.01亿美元，结构显示美国与加拿大受监管资产仍为核心增长底座。

本季度展望

受监管输电与配电资产的回报与扩张

本季度业绩的关键变量仍是受监管资产带来的稳健回报。市场预计EBIT同比增长约5%，反映输电与配电网络在费率机制、资本化投资与允许回报推动下持续扩张。美国资产中，ITC公司作为纯输电平台，历史上与地区电网扩容和可靠性投资高度相关，在监管周期确认后，资产基数增长与WACC假设稳定将直接传导至利润端。短期看，利率维持高位可能压缩权益端回报弹性，不过监管允许回报调整与成本回收条款通常能对冲部分融资成本上行。若北美冬季负荷峰值与燃气需求正常化，输配网络利用率与成本回收效率将较上季保持平稳，利润率结构有望延续稳健。

美国区域平台对营收与现金流的稳定贡献

UNS能源公司上季为单一最大业务，营收规模达8.93亿美元，反映其在美国西南部的电力与天然气业务对整体现金流的稳定支撑。本季度由于季节性用能结构变化，收入端或较上季略有波动，但监管框架下的成本回收与费率年检有助于维持利润端韧性。倘若燃料与购电成本维持稳定，公司可通过燃料成本转嫁机制减少对毛利率的侵蚀，从而配合费用控制维持接近上季的毛利率区间。同步来看，负荷增长与客户数净增若继续保持低中个位数水平，将为来年费率基数与收益率提供支撑，形成对全年指引的可见性。

加拿大电力与天然气分部的季节性与投资周期

FortisBC电源与FortisBC电力上季合计营收4.14亿美元左右，作为加拿大西部市场的重要组成，这些资产受到取暖季与电力需求季节性显著影响。本季度处于冬季后段，燃气分销与电力负荷的季节性可能对收入形成支持，但气温偏差仍是不可忽略的扰动项。对中长期而言，省内电网加固、清洁能源接入以及安全可靠性项目将继续带来资本开支与受监管资产基数的递增，为未来数季的EBIT与净利润提供可见增长。若监管审批节奏与成本核销顺利，资本性支出转化为受监管资产的速度将决定利润释放节奏。

成本、利率与利润率的动态平衡

上季度公司毛利率为47.28%，净利率14.67%，反映在成本回收与费用控制上保持一定效率。本季度若总营收同比预期下降8.15%，在量的压力下维持利润率稳定的关键在于燃料成本转嫁与运营费用优化。融资端，高利率环境对折现与利息支出形成约束，但受监管回报机制与资本结构管理可缓冲部分影响。若后续债务再融资成本逐步企稳，净利率可能维持在相对稳定区间；反之，若短端利率维持高位时间延长，利息费用上升可能对EPS形成一定掣肘。公司通过分部协同与资本性开支的节奏管理，有望减轻短期波动对利润率的冲击。

收益质量与调整后每股收益的驱动因素

市场当前对调整后每股收益的预测为0.85美元，同比增长4.75%，与EBIT同比增长5.08%大致匹配，说明营业端改善是主要驱动。若营收同比下滑而EBIT与EPS提升，意味着成本结构优化、费用资本化与费率回收效率有所改善。公司在受监管体系下的收益质量通常较为稳定，现金回收与坏账率管控有助于平衡营收波动带来的影响。若天气正常化与负荷结构稳定，调整后EPS的达成度大概率与市场预期相近；一旦出现极端天气导致运维与采购成本异常，可能影响短期利润率与EPS，需关注公司对燃料成本与购电成本的动态调整条款执行情况。

分析师观点

来自多家卖方的观点显示，对Fortis Inc本季度的立场偏向温和正面，看多观点占比较高。主流机构认为，受监管资产扩张与费率机制将支持EBIT与调整后每股收益同比温和增长，同时强调利率环境对估值与净利润的潜在掣肘。部分分析师表示，“在持续的资本开支与受监管回报框架下，公司的收益增长具备可见性，本季度EPS有望符合或小幅优于预期。”也有机构指出，“若营收受季节性与燃料成本波动影响而下滑，只要成本回收条款有效运行，利润端仍具防御性。”综合这些观点，市场整体倾向于认为公司基本面稳健，估值弹性更多取决于利率与监管节奏的边际变化。