摘要

Credicorp Ltd将于2026年05月14日盘后发布2026年第一季度财报，市场聚焦营收与每股收益的同比提升及分部盈利结构的变化。

市场预测

市场一致预期本季度总营收约60.55亿，同比增长9.27%；每股收益约24.27，同比增长21.80%；息税前利润约26.39亿，同比增长11.42%，公司上一季度未给出明确的本季度收入指引，预测口径下的毛利率、净利率与净利润暂无披露，故不纳入展示。公司主营由Universal Banking - Banco De Crédito del Perú支撑，上季度该分部营收约111.37亿，构成度高、对总量弹性贡献最大；在发展前景较大的现有业务中，保险与养老金合计营收约7.01亿，其中Prima AFP约4.03亿、Pacífico约2.98亿，单季同比数据未披露。

上季度回顾

上一季度公司营收约51.25亿，同比增长2.26%；毛利率未披露；归属于母公司股东的净利润约15.87亿（同比数据未披露，环比下降8.72%），净利率29.42%；每股收益19.94，同比增长41.42%。分部表现看，核心银行业务贡献度最高，而微型金融板块的Mibanco与Mibanco Colombia单季贡献分别为-7.49亿与-0.93亿，对利润形成明显拖累。当前主营亮点在于Universal Banking - Banco De Crédito del Perú单季营收约111.37亿，提供了稳定的规模支撑（分部同比未披露）。

本季度展望

信贷与利差对利润的拉动

从量价两端的合力看，市场一致预期显示本季度营收同比增长9.27%，对应的息税前利润同比增长11.42%，这意味着主营业务的盈利杠杆有望小幅放大。上一季度公司口径净利率为29.42%，在收入端仅同比增长2.26%的背景下仍能维持较高利润转化率，反映费用与计提的效率控制较为稳健。若本季度利差环境较为平稳，收入端的9.27%增速有望更多地传导至利润端，使每股收益同比增速保持在21.80%左右的相对高位。结合上一季度每股收益19.94与本季度预期24.27的区间，单季盈利质量的观察点在于成本收入比与风险成本是否同步改善，若费用率不出现突增、而信用成本保持可控，则预期的息税前利润增长将更充分兑现。需要注意的是，预测口径下本季度的毛利率与净利率未披露，利润率的边际变化将通过实际披露的成本费用与计提项目来验证，投资者应重点跟踪报表中的费用分项与信用损失计提节奏。

保险与养老金业务的盈利韧性

上季度保险与养老金板块合计营收约7.01亿，其中Prima AFP约4.03亿、Pacífico约2.98亿，该板块虽非收入体量最大的部分，但对非利息类收入的稳定与波动对冲具有重要作用。在本季度收入与利润的预期恢复中，若该板块维持稳定的费用率与承保纪律，将对整体利润率形成温和支撑，尤其在信贷周期对净息差与计提带来不确定的阶段，更显得重要。考虑到市场预期EPS同比增长21.80%，保险与养老金的稳定现金流与费用可控有助于平滑波动，使公司在实现收入高个位数增长的同时，维持对利润端的支撑度。需要强调的是，该板块单季同比数据未披露，具体增速需以财报落地为准，但从上季度分部收入规模看，其在构建利润的“防守垫”方面仍具价值。

微型金融与资产质量的变动

上季度微型金融板块单季贡献为负，其中Mibanco为-7.49亿、Mibanco Colombia为-0.93亿，说明该板块的盈利压力显著，需要在本季度特别关注资产质量的边际变化。若本季度信用成本有所缓和、撇账与逾期指标出现改善迹象，该板块对整体利润的拖累有望边际收窄，从而提升利润增长对收入增长的传导效率。鉴于市场对本季度营收与息税前利润分别给出9.27%与11.42%的同比增长预期，资产质量的微幅改善即可对EPS的21.80%同比增速形成放大效应；反之，若不良生成或计提压力高于预期，则盈利弹性会被侵蚀，导致实际EPS偏离一致预期。综合考虑上一季度公司仍能实现19.94的每股收益并将净利率维持在29.42%，若微型金融板块的负贡献能够控制在更低水平，本季度的利润兑现度大概率更贴近一致预期区间。

分析师观点

我们检索到的机构观点以看多为主：UBS将Credicorp Ltd目标价由408.00美元上调自318.00美元并维持“买入”评级，理由聚焦于公司盈利能力与资本回报的持续性；同时，分析师一致评级为“增持”（Overweight），平均目标价约361.02美元，显示主流卖方对公司基本面与盈利韧性的认可。结合市场一致预期对本季度营收与息税前利润分别给出9.27%与11.42%的同比增速，以及EPS同比增长21.80%的预期区间，机构看多的核心逻辑指向：一是主营银行业务的规模与利润转化率仍具支撑力，二是费用与计提的可控性为利润率提供安全边际，三是资产质量若有温和改善，将带动微型金融板块的负面影响边际收敛。以UBS上调目标价的动作为例，买入评级与目标区间的抬升，本质是对盈利增长可持续性及资本回报能力的再评估与再定价。总体而言，当前覆盖样本中的机构观点更偏向看多阵营，重点关注本季度利润兑现度、资产质量拐点与分部间盈利结构的优化进展，一旦财报落地数据与上述预期匹配，目标区间具备向上修正的空间；若微型金融板块的拖累超预期或费用/计提高于预期，则可能引发对EPS路径的重新评估，但从现有共识口径出发，看多逻辑仍占主导。