在美国抓捕委内瑞拉领导人尼古拉斯·马杜罗之后，地缘政治紧张局势上升，但美国股市仍在走高。周末行动之后，标普500指数在周一上涨0.6%，周二又上涨了0.6%。

但更有意思的是，在股市上涨的同时，投资者却开始为波动做准备。芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）——通常被称为华尔街的“恐慌指数”——仅在周一就上涨了2.7%。

这种情况并不常见。

嘉信理财（Charles Schwab）交易与衍生品策略主管乔·马佐拉（Joe Mazzola）表示：“上涨行情中的VIX走高本身未必是一个警告信号，但它是一个信号。它意味着市场正在为不确定性定价。”

VIX通过观察交易者愿意为标普500指数期权支付的权利金来衡量短期隐含波动率。通常，VIX与标普500呈反向关系，因此两者同时温和上涨是比较罕见的。根据道琼斯市场数据，2025年只有两次出现VIX上涨2%以上且标普500同日上涨0.5%以上的情况。在过去10年中这种情况仅出现过28次，过去20年中也只有37次。

即使市场走高，VIX的上升也意味着交易者正在为某种波动做准备。马佐拉指出，未来有许多可能推动市场波动的重要事件。

本周晚些时候美国将公布就业报告，以及其他劳动力市场数据。美国最高法院就特朗普关税问题作出的裁决也即将出炉，可能在不久的将来公布。此外，地缘政治紧张局势仍在升级，美国在委内瑞拉的军事行动也可能令投资者为未来的波动做准备，尽管股市在短期内对此不以为然。

不过，马佐拉强调，理解VIX跳升前所处的位置非常重要。

波动率指数在2025年末接近全年低点，假日期间清淡的交易令其保持在低位。因此，交易者当时可以相对便宜地购买期权合约，为即将到来的市场变动进行对冲。

马佐拉表示：“这几乎变成了一个买入机会，因为与看涨期权相比，看跌期权现在并不贵。”马佐拉指出由于权利金便宜，更多交易者涌向期权市场，可能是推动VIX近期走高的因素之一。

Cboe衍生品市场情报主管徐曼迪（Mandy Xu）表示，从VIX本周跳升之前的水平来看，有助于理解这次波动的意义。由于VIX接近历史低位，绝对点数上的小幅上涨在百分比变化上看起来会显得更为剧烈，这也是她更倾向于用“点数”而非“百分比”来衡量VIX变化的原因之一。

不过，Mandy Xu指出，VIX的计算涉及多个变量，它并不仅仅是一个“恐慌指数”。

她表示：“关键在于，VIX本身并不一定代表恐惧，它更准确地说是对不确定性的衡量，而不确定性既可能来自上涨方向，也可能来自下跌方向。”

Mandy Xu提到，Cboe的VIX分解工具可以帮助交易者进一步拆解影响VIX的各项因素，从而理解当天是什么推动了VIX，以及这种不确定性偏向哪个方向。

Mandy Xu说：“我认为重要的是不要只看标题数字，比如‘昨天VIX上涨了两个点’，而要问：这两个点是由什么驱动的？”比如，VIX上涨2点，可能是因为标普500下跌，也可能是因为对冲需求增加。

尽管VIX在周二早盘一度走高，但随着交易日推进，它最终回落。而标普500指数则在周二收盘时上涨了0.6%。