摘要

联想控股将于2026年08月28日盘后发布中期业绩，市场关注盈喜兑现与核心资产盈利质量的可持续性。

市场预测

市场暂未形成关于本季度联想控股营收、毛利率、净利润或净利率、调整后每股收益的一致预测，公司上季度亦未提供对本季度的明确量化指引，相关指标缺乏可引用的公开数据。 公司的收入结构高度集中：上季度合计营收约人民币6,131.94亿，其中来自“Lenovo”板块约人民币5,604.08亿，占比91.39%，Joyvio Group约人民币277.09亿，卢森堡国际银行约人民币131.45亿，联泓集团约人民币70.24亿，工业孵化与投资约人民币49.14亿。 发展前景最大的现有业务之一是联泓新材料科技股份有限公司，上半年实现营业收入人民币53.66亿元，同比增长84.31%，归母净利润人民币4.27亿元，同比增长165.68%，显示出产品组合与盈利能力的同步提升。

上季度回顾

上季度公司实现营收人民币6,131.94亿，毛利率16.56%，归属于母公司股东的净利润人民币1.81亿，净利率0.11%，调整后每股收益未披露；上述指标的同比数据工具未提供。 该季度业务结构延续高度集中特征，“Lenovo”板块贡献了超过九成收入；期后公司发布盈喜，预计截至2026年06月30日止的上半年归属于权益持有人的净利润不少于人民币20.00亿元，同比增幅不少于186.00%，投资孵化与投资业务由亏转盈对利润弹性形成显著支撑。 在子公司层面，联泓新材料科技股份有限公司上半年营业收入人民币53.66亿元，同比增长84.31%，归母净利润人民币4.27亿元，同比增长165.68%，为化工新材料业务板块的量利修复提供了现实支撑。

本季度展望

核心资产的利润质量与非现金波动

联想集团于2026/27财年第一季度实现收入269.43亿美元，该季在会计处理上受非现金公允价值变动影响，按会计准则口径录得净亏损6.09亿美元，但经调整后净利润同比增长176.00%至10.75亿美元。对联想控股而言，核心资产层面的经调整利润扩张，有望通过权益法或板块合并传导至母公司层面，强化利润表的经营性含金量。需要把握的是，公允价值重估等非现金项目在单季可能引致利润波动，短期对账面利润的影响与现金流表现并不完全一致，因此在评估合并利润时，更应重视经调整口径与经营性现金流的匹配程度；若后续非现金因素回归常态，利润的可比性与稳定性有望提高。

化工新材料的量利修复与延续性

联泓新材料科技股份有限公司在2026年上半年实现营收人民币53.66亿元、同比增长84.31%，归母净利润人民币4.27亿元、同比增长165.68%，显示出量价与产品结构齐升带来的利润修复。该板块的改善对联想控股报表端的贡献在上半年已得到体现，若下半年维持较高稼动率与稳定的产品价差，有望对母公司的利润形成持续托举。结合上半年增速与利润结构，板块经营质量的改善不仅局限于规模扩张，毛利率与费用率的边际优化同样重要；在资本开支与产线爬坡节奏可控的前提下，板块对现金回报的贡献具备进一步提升空间。

投资与孵化业务的收益弹性与退出节奏

公司已明确披露2026年上半年“投资孵化与投资业务由亏转盈”，并据此发出盈喜，预计上半年归母净利润不少于人民币20.00亿元、同比增幅不少于186.00%。这意味着在资本市场修复、股权处置与公允价值回升的共振下，投资板块对利润的边际拉动显著。进入本季度，若退出项目进度、估值回升与股息/分红回报延续，将继续为利润表提供弹性；但该板块收益固有的阶段性与波动性也要求关注退出节奏与估值波动对利润的短期影响。将视具体项目的兑现时间点与对价结构，利润在单季的确认可能存在一定不均衡性，而对年度维度的利润贡献更具参考意义。

分析师观点

从近半年公开信息看，看多观点占据上风。部分国际投行对公司维持正面看法，并对核心资产联想集团的盈利与目标价进行上调，认为联想控股所对应的净资产折让幅度仍然较大，具备估值修复空间。同时，机构普遍强调公司已发布的上半年盈喜（归母净利润不少于人民币20.00亿元、同比增幅不少于186.00%）为利润弹性提供了明确锚点，投资与孵化业务由亏转盈叠加核心资产经营性利润的改善，是支撑前瞻期业绩与估值的两大主线。基于上述逻辑，看多阵营认为：一是核心资产经调整利润的高增为母公司层面的利润质量改善提供了基础；二是投资板块的退出与估值修复能带来阶段性收益，增强利润弹性；三是子公司联泓新材料等板块的业绩修复，提高了多业务协同下的利润稳定性。综合机构观点与近期市场反应，积极意见的比重明显更高，对中期业绩的关注焦点集中在经调整口径的盈利质量、投资退出的兑现节奏与现金回报的匹配度上。