【管理层观点】
Linde管理层强调公司在全球市场的强劲表现，尽管面临宏观经济逆风。EPS达到4.09美元，营业利润率为30.1%，均创历史新高。管理层指出，项目积压和资本部署是未来增长的关键。

【未来展望】
公司预计2025财年Q3的EPS在4.10至4.20美元之间，增长4%-7%。未来计划包括在美国和APAC地区的项目投资，特别是在电子和清洁能源市场。

【财务业绩】
与预期相比，Linde的财务业绩表现强劲，营业利润同比增长6%，收入同比增长3%。尽管EMEA地区的基本销量下降1%，但季节性因素推动销量环比增长2%。

【问答摘要】
问题1：请问您对全球市场的看法，尤其是对下半年各地区的预期？
回答：在美洲，预计销量持平或略有增长，主要由弹性市场推动。欧洲需求预计继续疲软，工业部门的下降将抵消弹性市场的增长。中国市场预计全年持平，印度市场则表现强劲。

问题2：在当前宏观经济疲软的情况下，您是否担心未来的价格上涨风险？
回答：Linde在过去25年中始终实现了正向定价，预计未来也将如此。全球加权CPI是定价的良好代理，除了中国的氦气和稀有气体价格下降外，其他国家的定价均符合预期。

问题3：美洲地区的利润率为何与其他地区不同？
回答：季度间可能存在一些波动，主要是由于业务组合的影响。尽管美洲的利润率接近32%，但我们预计未来会有更多的提升空间。

问题4：在当前宏观背景下，客户对项目的需求是否有所减弱？
回答：尽管我们将在下半年启动约10亿美元的投资，但预计年底积压项目仍将超过70亿美元。我们对项目机会管道充满信心。

问题5：欧洲的EBIT增长是否受到货币或其他因素的影响？
回答：货币因素确实有所帮助，但我们继续在定价和生产力方面取得进展。尽管销量下降，但固定费用结构使得对营业利润的影响有限。

问题6：欧洲的长期工业复苏是否受到结构性投资的影响？
回答：长期工业复苏取决于德国的1万亿欧元刺激计划和乌克兰重建等结构性投资。短期销量前景仍然负面。

问题7：太空行业的增长潜力如何？
回答：过去三年，我们在太空行业的供应和收入几乎翻了四倍。我们预计未来几年将在基础设施上投资近10亿美元，以支持太空生态系统的发展。

问题8：气体项目积压的回报率是否有所提高？
回答：项目积压的回报率没有显著变化，因为风险回报方程基于我们设定的投资标准。执行能力是确保回报的关键。

问题9：电子市场的前景如何？
回答：工业气体销售给电子终端市场同比和环比均增长。我们预计未来12个月将有健康的项目管道。

问题10：能源转型项目在未来是否仍将是积压项目的重要组成部分？
回答：低碳产品的需求预计将继续增长。尽管绿色氢气的规模化仍需时间，但低碳氢气和氨等产品仍有市场需求。

问题11：指导假设是否反映了市场的疲软？
回答：我们预计基本销量将继续下降2%，但项目积压是合同性的，不受宏观经济影响。

问题12：美国税法的变化对公司有何影响？
回答：税法的永久性变化将提高项目的内部收益率，预计将改善约100个基点。

问题13：欧洲的能源转型项目是否有更多机会？
回答：欧洲的能源转型项目可能会受益于更务实的目标设定，但仍需时间来实现。

问题14：欧洲的基础设施投资是否会改变长期前景？
回答：德国的1万亿欧元投资承诺将改变我们对欧洲工业活动的长期看法，但需要时间来实施。

【情绪分析】
分析师和管理层的语气总体积极，尽管对欧洲市场持谨慎态度。管理层对美国市场和太空行业的增长充满信心。

【季度对比】
| 指标 | 2025财年Q2 | 2024财年Q2 |
| --- | --- | --- |
| EPS | $4.09 | $3.85 |
| 营业利润率 | 30.1% | 29.3% |
| 收入 | $8.5B | $8.25B |
| 营业利润 | $2.6B | $2.45B |
| ROCE | 25.1% | 24.5% |

【风险与担忧】
欧洲市场的需求疲软和工业部门的下降是主要风险。中国市场的氦气和稀有气体价格下降也带来挑战。

【最终收获】
Linde在2025财年Q2表现强劲，尽管面临全球市场的挑战。管理层对未来的增长充满信心，特别是在美国市场和太空行业。公司继续通过项目积压和资本部署推动增长，同时保持对欧洲市场的谨慎态度。