摘要

斯马克将在2026年02月26日（美股盘前）发布新一季财报，市场普遍预期营收与利润韧性并存、结构性分化仍在延续。

市场预测

一致预期显示，本季度斯马克营收预计为23.16亿美元，同比增长4.08%；调整后每股收益预计为2.27美元，同比下降4.09%。公司层面关于本季度的毛利率与净利润（或净利率）指引未在可得信息中披露，市场亦未形成明确共识。公司主要收入由美国零售咖啡贡献，规模与定价能力仍是核心支撑。就发展前景最大的现有业务看，美国零售咖啡单季营收达8.49亿美元，且在可比口径下同比增速约21.00%，增长主要来自价格实现带动。

上季度回顾

上季度斯马克营收为23.30亿美元，同比增长2.59%；毛利率为38.32%（同比未披露）；归属于母公司股东的净利润为2.41亿美元，净利率10.36%（上述两项同比未披露）；调整后每股收益为2.10美元，同比下降23.91%。同期，公司净利润环比提升显著，净利润环比增速为649.66%。结构层面，上季度业绩反映出部分甜点饼干品牌及Voortman业务的剥离影响，非核心资产调整带来短期口径变化。按业务划分，美国零售咖啡营收8.49亿美元（占比36.43%），可比口径同比约增21.00%，增量主要由价格实现贡献；美国零售食品、美国零售宠物食品、国际餐饮与甜烤小吃营收分别为4.61亿美元、4.13亿美元、3.51亿美元与2.56亿美元。

本季度展望

咖啡业务的价格与销量再平衡

上季数据与近期评论共同指向咖啡板块“价格上行、销量承压”的结构：价格实现显著抬升带动美国零售咖啡单季同比增长，但销量下滑对冲部分增量。进入本季度，营收整体仍有望维持温和增长节奏，而价格红利边际钝化与促销回归常态，可能引导销量弹性逐步修复，进而推动收入结构从“价主导”向“价量平衡”演进。对利润端而言，若咖啡豆成本压力趋稳、与渠道促销强度温和，咖啡业务的毛利率韧性有望保持，不过若为争夺份额而增加促销，短期毛利率与经营杠杆可能承受波动。结合一致预期显示的本季度调整后每股收益同比小幅下滑，市场更关注的是价格策略对销量与利润率的微妙取舍，这也是支撑本季度股价弹性的重要因素之一。

非核心资产调整后的品类组合与收入结构

公司在甜点饼干等非核心资产上的剥离已反映至上季度财报，这一组合调整带来两个直接影响：一是口径变化下的短期营收名义增速波动，二是集中度提升后核心品类对公司总体表现的主导程度更高。本季度在较为稳定的咖啡、花生酱与部分零食业务支撑下，收入结构预计更聚焦“确定性与现金流贡献”，这有利于维持经营质量，但也意味着对个别核心品类表现的敏感度上升。若核心品类出现需求波动，将对收入与利润形成更明显的传导；反过来，若核心品类保持韧性，盈利端的稳定性也将更强。结合一致预期对营收的4.08%同比增长判断，市场对组合收缩后的“质量优先”策略给予一定认可，但对增速的上行空间仍采取保守看法。

利润率路径与费用投放节奏

上季度公司毛利率为38.32%、净利率为10.36%，显示成本控制与品类结构对利润率的托底作用已经显现。进入新季度，毛利率的边际变化取决于原材料成本、价格策略与促销费用三者之间的动态博弈：一旦促销投入提升以换取销量修复，短期毛利率可能承压；若上游成本维持温和与价格策略稳健，则利润率波动可控。在费用端，品牌建设与渠道维护仍是关键投入方向，但在调整后每股收益一致预期同比下滑4.09%的基准假设下，市场更倾向于公司延续“投放精准化、费用效率化”的策略，以争取利润的稳定与现金流的稳健。叠加上季度EBIT与EPS同比回落的基数效应，本季度利润率的稳定将较大程度牵动估值与股价表现。

宠物与花生酱等品类的需求修复节奏

上季与近月信息显示，花生酱与狗零食需求偏弱，短期对公司的量端形成一定拖累，这与通胀扰动下的消费者取舍与品类价格带变化有关。本季度若终端价格稳定性提升、渠道促销逐步对价格敏感型消费者形成覆盖，相关品类的销量修复将成为公司内部增量的重要来源。考虑到美国零售宠物食品与美国零售食品合计单季营收逾8.74亿美元，两者的边际变化足以影响公司整体营收节奏与库存周转效率。若需求恢复不及预期，公司可能通过新品组合、规格与价带优化来平滑波动，但对短期收入认可与毛利结构仍需观察。

分析师观点

从我们在2025年08月19日至2026年02月19日区间内收集到的机构评论与卖方研判看，偏谨慎观点占比更高，核心理由集中在三点：其一，咖啡业务的增长主要由价格实现驱动，销量走弱的迹象仍待修复，若为争夺份额而加大促销，短期利润率可能承压；其二，非核心资产剥离在提升聚焦度的同时，也在短期内稀释了部分口径下的收入体量，对名义增速与经营杠杆的正向贡献需要时间验证；其三，来自花生酱与狗零食等品类的需求疲软，叠加宏观消费分层与渠道促销节奏的不确定性，使得盈利的能见度偏向保守。对应到财务层面，卖方普遍将本季度的判断锚定为“营收温和增长、利润端韧性与波动并存”的框架，一方面认可营收一致预期4.08%的同比增速，另一方面对调整后每股收益同比下滑4.09%的压力保持关注，认为利润率路径与费用效率将是决定本季度结果优于或逊于预期的分水岭。就交易层面，多数机构提到“核心品类价格与销量的再平衡进展”“促销与品牌投入的回报率”“被剥离资产缺位后的增量来源”三大观察点，并建议投资者在财报日前后重点跟踪管理层对咖啡板块量价策略、费用投放节奏与下季展望的口径变化，以判断后续盈利修复的可持续性。