摘要

安桥将于2026年05月08日盘前发布最新季度财报，市场预期收入与利润结构将出现分化，关注管道运量与气体分配业务的边际变化。

市场预测

市场一致预期本季度安桥营收为188.41亿加元，同比增长59.01%；调整后每股收益为0.94加元，同比下降1.80%；息税前利润为42.50亿加元，同比增长15.66%；目前市场未形成对本季度毛利率与净利润或净利率的明确一致预测，暂不披露，上季度管理层亦未在财报中给出针对本季度的定量指引。公司主营由商品贸易与运输相关服务构成，上一季度商品收入351.81亿加元、运输与其他服务收入202.44亿加元，两项合计在收入中占比85.01%，规模与现金流稳定度较高。发展前景最大的现有业务聚焦“气体分配”，上一季度该业务收入97.69亿加元，占比14.98%，同比情况未披露。

上季度回顾

上一季度公司实现营收171.77亿加元，同比增长5.92%；毛利率41.54%；归属于母公司股东的净利润20.60亿加元，净利率11.99%，净利润环比增长161.42%；调整后每股收益0.88加元，同比增长17.33%。当季经营层面保持稳健，盈利能力在成本结构与运量修复的支撑下有所改善，调整后口径利润增速快于营收。分业务来看，商品贸易收入351.81亿加元（占比53.96%）、运输和其他服务收入202.44亿加元（占比31.05%）、气体分配收入97.69亿加元（占比14.98%），分部收入结构清晰，但各分部同比变化未披露。

本季度展望

跨区域输送的运量弹性与费率稳定性

油价上行叠加北美出口终端装船量高位，近期市场动态显示美国战略石油储备释放带动管道外输与墨西哥湾口岸吞吐量抬升，这一组合对主干线运量与可计费里程数形成直接支撑。公司在美国—加拿大跨境网络及墨西哥湾相关通道的产能利用率若保持高位，本季度运量有望维持稳健态势，从而匹配市场对息税前利润42.50亿加元、同比增长15.66%的预期。与此同时，运量与费率的协同有助于对冲商品价差波动对交易相关业务的影响，使经营利润的波动幅度低于上游价格波动幅度。综合来看，运量的高确定性与长期合同结构相叠加，使盈利结构对短期价格冲击的敏感度下降，本季度利润端的可见性更高，但需关注任何潜在的检修、天气扰动或临时性调度对单周运量的影响是否会在财季内放大。

天然气网络扩建拉动中长期承载能力

加拿大监管层近期批准约40.00亿加元的天然气管道扩建项目，计划为不列颠哥伦比亚省主要天然气输送系统新增日输送能力3.00亿立方英尺，该项目由公司西海岸管道系统承建。增量产能一旦分阶段投产，将提升干线与下游配气网络的承载能力，有助于巩固气体分配业务的体量与稳定现金流。结合上一季度气体分配业务收入97.69亿加元与当前市场对本季度整体营收188.41亿加元的预期，可见公司在气源—干线—配气的链条中具备承接新增气量的条件，这将为后续几个财季的计费里程与管输量提供持续动能。短期内项目对本季财务数字的直接拉动有限，但在资本投入落地与客户契约安排逐步明确之后，分部利润率和可分配现金流的改善具有延续性，或成为年内后续财季的结构性增量。

利润口径分化与资本结构的边际变量

本季度市场预期显示营收与息税前利润同比增长明显，但调整后每股收益同比小幅下行至0.94加元（-1.80%），利润口径的分化提示投资者应关注财务费用、折旧摊销与权益摊薄等非经营层面变量。若融资成本仍处高位，对净利口径的压制可能持续存在，这也解释了在经营利润改善背景下净利与每股口径承压的可能原因。公司一贯维持稳定分红政策与较高资本开支节奏并行的策略，现金流在主干业务稳定计费的保障下可支撑既定项目推进，但短期EPS波动仍可能来自非经营性因素。围绕本季度披露，市场将重点关注管理层对全年资本开支、债务久期与再融资安排的最新表述，以及对未来几个季度可分配现金流与分红增长轨迹的更新，以判断利润端与股东回报之间的平衡是否更趋稳健。

分析师观点

从近四个月公开观点看，看多声音占优：偏正面与看多观点约占三分之二，谨慎与中性观点约占三分之一。海外大型投行中，雷蒙德·詹姆斯在2026年02月的点评维持对公司的“跑赢大盘”评级，其依据包括上一季度经调整口径利润略超普遍预期、每股可分配现金流与分部运营表现符合预期，认为基本盘稳定，股价短期走势预计与同业大致一致但中期回报具备韧性。杰富瑞在2026年02月的观点强调，公司对外部地缘与贸易通道变化的回应较为建设性，投资者应在电话会上重点跟进主干线收费谈判与跨境原油外输前景的更新，这些因素与运量和费率直接挂钩，有望强化中短期盈利的可见性。与之相对的谨慎声音集中在对短期利润口径的观望：部分市场观点指出，在融资成本阶段性抬升与股本结构变化的背景下，调整后每股收益可能承受一定压力，这与本季度一致预期中EPS同比小幅下行相一致。综合正反信息后，机构侧更倾向于以“经营现金流稳定+在建项目落地”来支撑对公司中期增长与股东回报的信心，当前看多理由集中在三点：一是跨区域输送网络的产能利用率较高，匹配息税前利润同比15.66%的增长预测；二是天然气扩建项目明确、投产后对气体分配与干线输送形成增量支撑；三是经营端的量价结构具备一定稳定性，可对冲商品价差波动对交易相关利润的扰动。总体而言，基于大型机构的最新表态与市场一致预期的结构分布，偏看多的观点更占上风，关注点聚焦在运量与在建项目推进对全年利润与现金分配路径的强化作用。