摘要

First Majestic Silver Corporation将于2026年07月30日（美股盘前）发布最新财报，市场聚焦金银价波动与产量指引变化对业绩的边际影响。

市场预测

市场当前一致预期本季度First Majestic Silver Corporation营收为4.96亿美元，同比增75.27%；调整后每股收益为0.29美元，同比增6.13%；若管理层在上季度对本季度给出预测信息，工具未返回相关细项数据。公司当前主营业务亮点在于银与金的组合贡献，其中银业务收入3.16亿美元，金业务收入1.37亿美元；发展前景最大的现有业务仍是以银为主的贵金属产出，银业务收入3.16亿美元，叠加金与副产品对成本的摊薄效应提升现金流质量。

上季度回顾

上季度公司营收为4.77亿美元，同比增长95.42%；毛利率为66.68%；归属于母公司股东的净利润为1.28亿美元，净利率为26.87%，环比增长率为54.09%；调整后每股收益为0.31美元，同比增长5.20%。公司重点推进银与金的产量优化，净利率改善显著，受益于金银价上行与成本端效率提升。银业务收入3.16亿美元，金业务收入1.37亿美元，锌、铅等副产品合计贡献约0.28亿美元，银收入占比66.35%，显示银资产是现金流核心。

本季度展望

银价弹性与产量组织对收入与利润的杠杆

银是公司收入与利润的主导来源，上一季度银收入3.16亿美元，占比超过六成，价格与产量的边际变化会在收入端形成直接杠杆。若本季度产量维持稳定，银价波动将通过存货定价与实时销售锁价共同影响单吨毛利，结合上季度66.68%的毛利率基数，银价的正向变动对毛利率的传导通常快于产量的调整节奏。另一方面，副产品锌、铅对现金成本的抵扣有助于平滑单吨成本曲线，在价格波动区间内增强利润的抗压能力。考虑到市场一致预期营收大幅同比增长，银业务的量价共振被视为核心驱动，但若价格短期回落或采矿计划出现扰动，毛利率的敏感度也将上升。

金与副产品对现金流的支撑

金业务在上一季度实现1.37亿美元收入，作为现金流的第二支柱，在银价波动阶段对整体毛利率具有稳定作用。金价通常与宏观利率与美元走势相关，这一属性在财务上为公司提供对冲效果，使综合毛利率不完全受银价单因子驱动。锌、铅等副产品收入合计约0.28亿美元，在矿区品位结构较为稳定时，对单位成本的分摊具有持续贡献。本季度若公司维持上季度的产能与矿石品位区间，现金成本的边界有望保持可控，结合营收预期的抬升，净现金创造能力值得关注，但若冶炼与精炼环节出现费用上行，将挤压单位利润。

成本效率与净利率的延续性

上一季度公司净利率达到26.87%，环比改善54.09%，显示成本控制与规模效应正在释放。若本季度维持较高的产量利用率，单位固定成本摊薄将延续，配合上季度66.68%的毛利率区间，理论上净利率具备维持中高位的基础。需要留意能源、劳动力与承包服务价格的变动，若出现阶段性上行，或对净利率形成逆风。管理层若继续优化矿山采剥安排与维护周期，有望进一步降低非计划停机与损耗，从而稳定吨矿成本与提升回收率，对利润率形成支撑。

资本开支与产能纪律对估值的影响

本季度市场更关注公司在维持产量的同时如何配置资本开支，因为大幅扩张与保守维护之间会形成截然不同的自由现金流轨迹。在银与金价高位震荡的环境下，若公司保持有纪律的资本投入，优先于高回报矿段与技改项目，自由现金流将更具弹性，利于估值中枢；反之，若出现超预算的开支与建设延误，可能压缩短期每股收益。考虑到一致预期EPS为0.29美元且同比增长6.13%，市场显然假设成本与资本开支维持可控水平。

分析师观点

在近半年的公开观点中，机构倾向于保守看待公司短期利润弹性，偏空观点占据多数。一类观点认为，公司业绩弹性高度依赖金银价的持续强势，若价格回撤，利润率将因高基数而承压；另一类观点强调维护性资本开支与外部成本的潜在上行，或限制净利率进一步扩张。部分覆盖该公司的投研机构指出，虽然收入端增速明显，但调整后每股收益的一致预期仅小幅同比增长约6.13%，显示市场对成本曲线的谨慎假设更强。综合上述意见，偏空方的核心逻辑在于：价格驱动带来的高增长难以线性外推，且净利率处于较高区间时对成本扰动更敏感，因此对本季度利润弹性的持续性持审慎态度。