Robinhood Markets本周二盘后发布2025年第四季度财报。尽管加密货币交易收入环比大幅下滑，但得益于期权、股票、订阅服务及预测市场业务的增长，公司当季每股盈利均超出市场预期。然而，对加密业务依赖度的担忧以及2026年费用扩张计划，仍拖累股价在次日交易中下跌近9%。

第四季度，Robinhood实现营收12.8亿美元，同比增长27%，但略低于FactSet统计的分析师共识13.5亿美元。加密货币交易收入环比下降38%，成为业绩最大拖累项。不过，期权与股票交易、Robinhood Gold订阅服务以及去年推出的预测市场功能需求强劲，推动当季调整后每股盈利达66美分，高于市场预期的63美分。

公司同时给出2026年财务展望，预计全年运营费用加股权激励支出在26亿至27.25亿美元之间，同比增加18%。这部分投入将主要用于业务扩张以及整合去年收购的加密交易所Bitstamp、投资组合管理平台TradePMR。

市场对这份“好坏参半”的财报反应偏负面。Robinhood（HOOD）股价在财报发布后下跌8.9%，报收于41.30美元附近。尽管如此，该股过去12个月累计涨幅仍达36.1%，明显跑赢同期S&P 500指数。

在随后的财报电话会上，CEO Vlad Tenev对加密业务的短期波动态度淡然。“我们不会被比特币或其他资产的短期表现分散注意力。”他表示，加密技术本身将支撑更多交易及金融服务形态，而公司目前更关注预测市场与代币化资产两大新方向。

Tenev称，2025年是“预测市场超级周期”的开端。Robinhood预测市场功能去年上线后，全年合约交易量突破120亿笔，第四季度交易量环比翻倍以上。即便NFL赛季结束，NBA合约在1月的交易活跃度已超过NFL，非体育类事件合约，如美国政府停摆相关合约，同样录得显著成交量。他预计，美国大选、奥运会、世界杯等赛事及政治事件将继续驱动预测市场需求。

此外，Tenev透露Robinhood Ventures将加大对私募资产的投资力度，并计划将相关资产打包为注册基金向美国零售投资者开放。他判断私募市场的潜在规模可能超过预测市场，而2026年的战略重点将围绕“代币化”展开。“这一市场空间巨大，我们必须抓住机遇。”他说。

对于Robinhood而言，加密交易收入的持续下滑仍是短期业绩的主要压制因素，市场对其能否在“加密寒冬”中维持营收增长仍有疑虑。但预测市场业务的快速起量、订阅收入稳步提升，以及代币化、私募资产等新方向的布局，正在为公司构建多元化的收入结构。若2026年费用扩张能够有效转化为新业务的用户增量及市场份额，当前估值水平具备消化空间。分析师后续将重点关注预测市场的用户留存率、代币化产品的实际落地进度，以及Bitstamp收购整合对加密业务份额的潜在提振效应。