摘要

野村控股将在2026年01月30日（美股盘前）发布财报，市场关注经纪与投行业务动能与费用率改善的幅度以及利差变化的影响。

市场预测

市场一致预期本季度每股收益为0.24美元，同比增长71.43%；息税前利润为10.13亿美元，同比增长63.53%。公司此前在财报沟通中对本季度经营策略维持稳健，围绕交易与资产管理两条主线推进，但未提供明确的营收、毛利率、净利润或净利率的量化指引。主营业务方面，利息和股息收入体量大且具韧性，交易净收益与资产管理/投资组合服务费用贡献度次之；其中利息和股息收入为6,528.30亿美元。公司当下发展前景最受关注的现有业务为交易相关收入，交易净收益为1,719.44亿美元，同比表现受市场波动驱动，若波动回升，有望带动收入结构优化与费用率改善。

上季度回顾

上季度公司实现营收由多项科目构成，整体毛利率为79.36%，归属母公司净利润为920.78亿美元，环比下降11.94%，净利率为17.86%，调整后每股收益为0.21美元，同比下降4.48%。上季度业务层面，交易净收益与资产管理费用保持稳定，对冲利息成本上升带来的压力。主营业务方面，利息和股息收入为6,528.30亿美元，同比增长受市场利率环境驱动；交易净收益为1,719.44亿美元，佣金收入为1,050.49亿美元，资产管理和投资组合服务费用为1,024.87亿美元，投资银行费用为445.54亿美元。

本季度展望

交易相关收入的弹性与风险平衡

交易净收益作为公司重要收入来源，通常与市场波动度正相关。本季度若全球外汇与利率波动维持在较高水平，交易活动与客户对冲需求可能上升，推动交易净收益改善。公司在固定收益与外汇衍生品领域的客户覆盖广，订单流稳定，利于在高波动环境下提升点差与交易量。同时需要关注监管环境与风险资本占用的约束，若内部风险限额收紧或波动骤降，交易净收益可能承压，导致收入结构对利息和股息的依赖度提升。

资产管理与投资组合服务的费率与规模效应

资产管理和投资组合服务费用在上季度达到1,024.87亿美元，显示该板块对公司现金流与利润的稳定贡献。若市场风险资产价格走高、客户资金净流入延续，管理费与业绩报酬可能同步改善，带来息税前利润的增厚。公司在多资产解决方案与被动类产品布局较全，利于获取更广泛的机构与零售资金。不过，若市场回撤或客户风险偏好下降，赎回增加将压低平均管理资产规模，费率弹性有限，盈利修复的斜率将取决于产品结构优化与费用率控制。

利息与股息收入的利差韧性

利息和股息收入为6,528.30亿美元，而利息支出为6,457.51亿美元，净利差贡献仍具韧性。本季度若全球主要央行维持利率在相对高位，利息资产收益率对公司净息差形成支持。同时，公司需要通过负债端成本管理来保持利差，尤其在批发融资与短期同业拆借上的定价与期限匹配。若利率曲线出现明显平坦化或融资成本阶段性抬升，净息差压力将加大，对净利率的拖累需通过交易与费用板块的改善来对冲。

费用率与经营杠杆的修复

上季度净利率为17.86%，反映出在高波动与利息成本约束下的利润率水平。本季度市场预期EBIT增长63.53%，若实现，将意味着经营杠杆有所释放。费用端的改善重点在于员工激励与 IT 维护成本的结构化优化，以及在投行业务项目周期内的费用归集效率提升。若收入结构向高毛利的交易与资产管理倾斜，毛利率有望稳定甚至小幅上行；不过在承销与配售活动降温的情况下，投行业务费用的摊薄效率可能降低，需警惕利润率修复不及预期的风险。

分析师观点

近期机构观点整体偏向谨慎，强调利润率修复的不确定性与对利差的依赖度提升。有观点指出，“在当前利率环境下，交易与资产管理两条线将对本季度盈利形成主要支撑，但净息差的波动可能使利润率改善呈现波动”，并认为公司需要在费用率管理与风险资本配置上保持审慎。多数分析师将本季度EPS共识维持在0.24美元，EBIT预期约10.13亿美元，建议关注经纪与投行业务的节奏把握，交易量的持续性与费用控制将决定盈利质量的改善斜率。