摘要

雅迪控股将于2026年08月25日盘后公布截至2026年06月30日止中期业绩，市场关注利润修复节奏与产品结构升级带来的收益弹性。

市场预测

目前未见覆盖到本季度“营收、毛利率、净利润或净利率、调整后每股收益”四项核心口径的一致量化预测；公司层面在2026年07月发布的正面盈利预告显示，上半年纯利预计同比增加不少于40.00%，但尚未披露本季度的具体营收、毛利率与调整后每股收益指引。 主营业务方面，电动两轮车及相关配件为公司核心收入来源，上期口径录得354.66亿元，产品结构继续向更高价位段集中，有望对盈利质量形成支撑。面向发展前景的现有业务中，电池与电驱动业务实现74.66亿元收入，绑定整车放量与产品升级趋势，公司未披露该分部同比数据，投资者普遍参考公司在2025年度披露的总收入同比增长31.10%作为口径外推，判断相关配套价值量具备上行空间。

上季度回顾

财务层面，上期公司口径显示：营收370.08亿元，毛利率18.56%，归属于母公司股东的净利润6.31亿元，净利率7.08%，调整后每股收益未披露；工具未提供上述项目的同比数据。 经营要点上，收入构成以电动两轮车及配件为主（354.66亿元），电池与电驱动贡献74.66亿元，内部抵消-59.24亿元，结构升级与高附加值产品占比提升是利润修复的重要基础。 就主营业务观察，电动两轮车与配件持续为营收核心驱动，价格带抬升与中高端车型渗透增加支持ASP上行；参考公司最近年度披露，公司全年营收同比增长31.10%，印证结构改善与需求恢复对财务指标的共振作用。

本季度展望

毛利率修复的关键变量

上一报告期毛利率为18.56%，在成本侧相对平稳的假设下，结构升级是决定本季度毛利变化的重要因素。公司在产品组合上加大中高端车型比重，叠加电驱动系统等高价值部件的配套渗透，有助于拉升单车价值量。结合上半年纯利预计同比不低于40.00%的预告，利润端具备一定弹性，但若终端促销力度加大或渠道费用阶段性投入增加，仍可能对单季毛利率形成扰动。因此市场更关注毛利率能否稳定在接近上期水平，并通过费用效率与均价提升维持利润增速的质量。

产品结构与价格带的延续性

分析师普遍认为电摩占比提升与产品结构升级将带动ASP上行，这一判断若延续至本季度，有望对营收与利润形成双击。过去一年，公司在高端款型、长续航、智能化等方向上加大投入，相关机型在核心城市与重点渠道铺货进度较快。中高端价格带的稳定性对单季盈利至关重要：一方面，较强的产品力有助于抬升成交均价与配套件渗透；另一方面，若竞争对手在旺季采取价格策略，单位毛利可能受到一定挤压。整体看，若中高端机型保持较高动销且无大幅让利，本季度价格带对盈利的正向贡献更为确定。

渠道节奏与旺季动销

从终端节奏看，2026年06月市场数据显示，两轮车内销销量同比降幅收窄至-3.80%，较一季度-17.10%明显改善，环比增长14.90%，进入暑期与开学季前的需求旺季。对公司而言，该节奏意味着渠道补货与终端动销较一季度更为积极，有利于收入确认与周转效率改善。旺季动销下的库存纪律同样关键：若经销商库存结构与周转天数维持健康，渠道返利与费用投放效率将更好传导至利润端。综合看，本季度若能把握旺季窗口并保持稳定的供应和价格体系，收入节奏与费用效率将共同决定单季业绩的弹性区间。

电池与电驱动业务的协同价值

上期口径显示，电池与电驱动业务实现74.66亿元收入，与整车销售形成协同。一方面，随整车高端化推进，电池包容量、能量密度以及电驱动系统等级提升，单车配套价值量增加；另一方面，智能控制、能效管理等模块的迭代，为后装与增值服务打开空间。中短期看，若公司在本季度延续高配方案绑定主销机型，分部收入与毛利有望随整车而同步增长。考虑电池价格对成本端的敏感度，若上游价格维持稳定且规模效应进一步显现，分部利润率具备改善条件。

现金回笼与股东回报

市场对本季度的另一个观察点在于现金流与分红可持续性。过去一年，公司股息率维持在5.26%左右的水平，若本季度利润延续较好表现、经营性现金流保持稳定，将有助于巩固股东回报与估值支撑。结合中期业绩披露时间窗口，派息政策与资本开支计划的更新，可能成为股价阶段性波动的重要触发因素。投资者亦关注费用投放在销售旺季的配置与效率，若费用率得到有效控制，将有助于净利率稳定在上期7.08%的附近或温和提升。

分析师观点

根据近期公开研报与评级跟踪，看多观点占据主导。财通证券、开源证券、国金证券、第一上海证券、交银国际等多家机构给予“买入”或同等评级，广发证券与东北证券给予“增持”，看空或中性观点未见形成主流，整体呈现偏积极格局。第一上海证券与交银国际分别给出21.80港元与22.63港元目标价，核心逻辑集中在三方面： - 结构升级与ASP上行预期：多家机构指出，公司加大中高端产品布局与电摩占比提升，有望继续抬升均价，支撑毛利率稳定。 - 配套价值量提升：机构普遍提及电驱动与电池配套随整车升级而增厚，分部协同效应将反哺整车盈利能力。 - 动销节奏改善：近期市场数据提示终端销量环比改善、进入季节性旺季，若公司保持渠道节奏与价格体系稳定，收入与利润具备弹性。 综合机构观点，短线观察点落在本季度毛利率与费用率的配比、渠道周转效率以及派息政策更新；中期则关注产品结构升级与配套业务扩张带来的利润中枢抬升。整体而言，机构对本次中期业绩披露的基调为“结构稳、利润弹”，并将股价短期表现与业绩兑现度、指引口径清晰度高度相关联。